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繁【行情回顧】本周滬鋁開盤於18575元/噸，收盤於18530元/噸，下跌100元/噸，跌幅0.54%，受雲南減產遲遲未落地的影響，市場對雲南地區減產的預期及減產規模減弱，電解鋁社會庫存持續累庫，需求復蘇跡象不明顯，在基本面整體平穩的背景下，滬鋁行情整體呈窄幅震蕩的走勢。供給端，內蒙古及甘肅地區新投產產能繼續投產，雲南減產措施暫未落地，全國電解鋁產能小幅增加。需求端，下遊工廠逐步復工復產，開工率較年後有所提高，鋁錠到庫逐步減少，電解鋁社會庫存累庫增速放緩，截止到2月16日，電解鋁社會庫存總計117.1萬噸，較上一統計日沒有變化。海外方面，美國1月CPI同比上漲6.4%，通脹水平連續第7個月回落，高於市場預期，雖然通脹依舊處於高位，但是1月份的零售銷售數據卻高於市場預期，美國商務部公布的數據顯示，美國1月零售銷售環比增長3%，爲2021年3月以來最大增幅。
01
雲南減產暫未落地，產能小幅增加
受降水減少的影響，雲南主要水庫蓄水量低於往年同期，導致雲南地區用電緊張，年後市場傳言雲南地區電解鋁企業收到口頭限電預警，但是截止到2月17日，暫未有相關措施落地。業內人士表示，確實有限電減產的消息傳出，業內已有預期，雲南其亞鋁業2月11日已開始停槽，初步計劃停40臺，影響產能5.5萬噸左右。雲南地區減產措施遲遲未落地，內蒙古及甘肅等地的新投產產能陸續投產，整體上，全國電解鋁在產產能小幅增加。
02
庫存累庫增速放緩
受春節假期影響，鋁錠到庫量增加，年後電解鋁社會庫存快速累庫，據百川盈孚，截止到2月16日，電解鋁社會庫存總計117.1萬噸，較上一個統計日沒有變化，隨着下遊工廠逐步復工復產，電解鋁社會庫存累庫增速放緩，本周鋁棒開工率爲44.19%，較上周增加0.9%，鋁板帶箔開工率爲39.17%，較上周增加3.19%，甘肅、河南、山東等地鋁棒企業仍繼續復產，廣西地區有部分新產能投入生產，預計隨着下遊開工率進一步提升，電解鋁庫存有望超市場預期轉向去庫。
電解鋁社會庫存
數據來源：百川盈孚
電解鋁庫存季節性分析
數據來源：百川盈孚
總結：雲南地區主要水庫蓄水量低於往年同期30%左右，用電形勢較嚴峻，已有部分鋁廠開始停槽減產，雲南地區電解鋁企業減產是大概率，減產規模可能低於市場預期。目前電解鋁社會庫存增速逐步放緩，隨着下遊工廠的復工，庫存有望超市場預期開啓去庫，需求逐步復蘇有望支撐價格。整體來看，市場的焦點依舊是雲南減產的落地，減產措施落地之前，價格呈寬幅震蕩的概率較大，建議關注下方18000元/噸整數關口支撐。
分析師：陽光光
從業資格號：F3083753
投資諮詢號：Z0016269
