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宏觀：非農超預期、美聯儲官員發言偏鷹，加息博弈帶動外部風險偏好擾動增加，後續密切關注2月中旬公布的美國通脹數據後對市場預期的統一。國內方面，1月CPI同比2.1%，PPI同比下滑0.8%；新增社融5.98萬億元，新增信貸4.9萬億元，M2同比增長12.6%。實體融資需求回暖方向較爲確定，但幅度和可持續性仍有待觀察。2023年1季度經濟基本面處於政策推進期+經濟復蘇期。
供應：限電引發供應縮減；雲南地區電解鋁企業正式接到減產相關文件，省內電解鋁除文山某鋁廠之外，其他鋁廠均需要在整體建成產能將減產規模擴大至35%-42%左右，考慮到前期第一輪限電企業已完成20%的減產，根據SMM數據顯示，最終折算此次限電減產規模或達67-80萬噸附近，短期供給端的壓力將有所緩解。
需求：節後需求逐漸回升，但復蘇緩慢；企業訂單小幅回補，然而當前下遊企業開工仍偏低，疊加國內利好政策傳遞至下遊仍需一定時間，需關注下遊入場後市場供需面的博弈情況。
庫存：截至2月17日，鋁棒+鋁錠現貨庫存145.05萬噸，環比-0.95萬噸，目前需求緩慢復蘇，庫存預計在1-2周內出現拐點。
總體來看，在經濟復蘇提振需求、宏觀環境邊際寬鬆的樂觀預期下，預計鋁價易漲難跌，後續國內外政策變動和相關經濟數據的變動仍將作爲未來主導鋁價的因素之一；我們認爲，23Q1鋁價將延續震蕩上行的格局。Al2303建議以低吸爲主，如回落至17800-18000，可布局多單。
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研究團隊：金屬組
聯系方式：0571-86774106
蔣碩朋
從業資格號：F0276044 投資諮詢號：Z0010279
張聽雨
從業資格號：F3071018
