2023年3月建信期貨鋁月報：雲南減產提振有限，鋁價難以脫離震蕩

觀點摘要

宏觀層面上，2 月份美元指數觸底返升是有色金屬承壓的關鍵因素之一，由於美國經濟數據表明其經濟復蘇仍具備較好韌性，由此繼續引發對通脹的擔憂，加息憂慮難以緩解，美元指數大幅貶值空間有限，預計後續存在進一步返升動能，對有色形成壓力。

基本面上，雲南地區因水電問題導致電解鋁產能或時有擾動，但隨着當地積極發展光伏等新能源裝機設備予以補充，我們認爲擾動性終將逐漸下降，在國內穩增長目標之下，電解鋁企業生產穩定具有重要意義。預計今年國內電解鋁供應端增速將進一步提高至 4.32%，產量或達 4180 萬噸，電解鋁產能“天花板”尚有一段距離，暫難產生實質性影響。年後累庫略超預期，但 3 月份適逢傳統淡季，市場仍對國內刺激政策存有一定積極預期，預計需求端或出現一些積極拉動信號。

總體而言，我們傾向於鋁價繼續區間波動，3 月份供需難有大矛盾出現，上方阻力位參考 19500-20000 元/噸。