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行情回顧
上周滬鋁主力合約震蕩走高，上周五收於18775 元/噸，周漲幅 0.86%。現貨方面，上周市場整體成交情況比較穩定，市場對現貨貼水有縮窄的預期，挺價出貨。本周預計現貨交投將更加活躍，延續貼水收窄或持穩的趨勢。
核心觀點
供應端，雲南電解鋁減產的消息持續發酵，從二月底雲南鋁廠確定減產到現在已有十多天，根據SMM最新調研獲悉，目前涉及的電解鋁企業均已完成此次減產工作，此次涉及到三大電解鋁企業，加上 9 月份的第一輪減產，企業累計減產總量均超過了 40%的年化產能，新一輪減產總產能達78 萬噸左右，影響月產量約爲 6.5 萬噸左右，雲南電解鋁總運行產能回落至326萬噸，低於去年同期 337 萬噸水平。成本端，周內氧化鋁及預焙陽極等原料端價格小幅下探，內煤炭市場經歷短期的快速反彈後，呈現上漲乏力態勢，短期國內電解鋁用電成本持穩爲主。截止上周五國內電解鋁即時完全成本約爲 17,204 元/噸，較上周下降50 元/噸。綜合來看，氧化鋁成本端支撐鬆動，國內電解鋁成本端仍有繼續回撤空間。需求端，進入 3 月季節性旺季、宏觀利好及行業優惠政策出臺拉動下，鋁下遊各加工板塊訂單均有回暖預期，短期開工率將維持上行。據 SMM 調研統計，全國鋁加工龍頭企業開工率63%，環比上升 1.2%，鋁型材開功率60%，環比上升2%。在下遊鋁加工逐步進入傳統旺季、訂單開工回暖的帶動下，鋁棒去庫趨勢良好，連續 4 周維持去庫。同時隨着下遊加工企業的開工好轉，周內西北等地區鋁廠反饋鋁水比例有所提高。庫存方面，截至 3 月 2 日，SMM 統計國內電解鋁錠社會庫存 126.9 萬噸，較上周四庫存增加2.1 萬噸，較2022 年2月份歷史同期庫存 增加 14.9 萬噸。較春節前1 月19 日庫存累計增加 52.4 萬噸。。
宏觀層面，美聯儲半年度貨幣政策報告重申將堅定致力於使通脹率降至 2%，並認爲持續加息是合適之舉。如有必要，美聯儲將調整縮表進程。裏士滿聯儲主席巴爾金表示，美國基準利率可能會升至 5.5%-5.75%（這意味着還有100 個基點的加息。中國 2 月制造業 PMI 指數爲 52.6%，連續兩個月位於擴張區間。強勁的制造業數據爲市場帶來信心，周中銅價受宏觀數據利好支撐止跌回升。
綜合來看，雲南減產終於落地，上周開始下遊加工企業進一步修復，宏觀支撐消費好轉預期較強，短期國內鋁市累庫放緩。不過隨着市場基本消化供應減產事件，預計鋁價延續區間震蕩走勢。
策略建議
觀望
風險提示
歐美經濟恢復超預期；貨幣政策變化超預期。
