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繁日內觀點：震蕩運行 中期觀點：震蕩運行
參考策略：觀望
核心邏輯：
1.供應方面，供應方面，據卓創資訊監測數據顯示，2023年2月國內鋁冶煉企業建成產能4437.9萬噸，運行產能3949.7萬噸，產能運行率爲89.5%，運行水平較上月稍有下滑。期內雲南地區減產落地，部分廠家累計減產規模增加至40%以上，但廣西地區鋁廠復產有所對衝減產規模。後期來看，雲南地區月內減產完畢，但各地復產或繼續緩慢進行，若分水期水量增加，預計各地復產到位時間或在五六月份，但西南地區枯水期仍舊有較長時間，不排除後期有繼續減產可能，預計一季度或以減產爲主。
2.需求方面， 據上海鋼聯鋁材團隊對全國150家鋁型材樣本企業（樣本企業年產能累計1141.08萬噸）調研統計，2月份中國鋁型材開工率爲50.67%，較1月份大幅回升，環比上漲16.04%，較去年同期也大幅上漲，同比上漲12.35%。下遊需求穩步回暖，庫存有望被消耗。
3.庫存方面， 據上海有色網數據，截止3月6日國內電解鋁錠社會庫存126.9萬噸，與上周四庫存持平，較2022年3月份歷史同期庫存增加12.5萬噸。但值得注意的是，近幾周鋁錠社會庫存增幅持續放緩。預計鋁錠社會庫存拐點即將到來。據上海有色網數據，3月6日，鋁棒庫存庫存15.86萬噸，環比上周四庫存增加0.24萬噸，鋁棒出庫降幅稍大，周度下降0.94萬噸至5.56萬噸。關注鋁錠社會庫存拐點何時出現。
4.綜上所述，供應端，雲南限產最終開始執行，且力度超過之前市場預期，電解鋁供應短期將減少。需求端，進入3月消費旺季，下遊企業穩步恢復生產。電解鋁基本面有所好轉。短期建議關注美元指數波動給鋁價帶來的影響。
