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繁【策略觀點】：
上周鋁價漲幅十分微弱，相對於其他有色品種鋁的反彈幅度非常有限。反彈力量主要來自宏觀面，市場繼續發酵對政策面的樂觀預期。基本面未見樂觀指標，近期基差和盤面價差在高庫存背景下偏強的是受到4月降稅預期的影響，現貨商積極囤貨。降稅兌現之後市場大概率回到高庫存+弱基差+弱盤面價差的的偏空局面。
回到基本面，除了高庫存和成本下移這兩個可見利空，未來還將發酵的還有出口下滑：由於加工廠在搶3月份（中美談判）的出口窗口，1月數據顯示的高出口，很可能已經是今年出口的最高峯，出口需求提前透支的影響將開始顯現；另外一個打擊出口的因素是海外鋁錠的隱形庫存隨着美聯儲加息帶來持有成本增加以及盤面套利空間縮小，流出市場的壓力越來越大，這也將擠壓中國在2019年的鋁材出口，如果鋁材出口回到正常水平，將有100萬噸鋁材在國內滯銷。這個利空還沒有開始顯現。
由於二季度海內外氧化鋁的集中投產，預計成本很快可見快速下移；另外1、2月基本未見減產面積明顯擴大，另外二季度還有低成本產能投產，3月去庫大概率不及預期。
從配置的角度，相對於其他有色金屬的低庫存，鋁在有色中適合作爲空頭配置，目前反彈是高位建倉的好時機。
【驅動】：
1 庫存絕對水平高。上周庫存鋁棒和鋁錠庫存累積速度略有放緩，但絕對水平歷史第二高，本周鋁棒和鋁棒庫存庫存超過190萬噸，在高庫存基數的情況下，庫存的邊際好轉沒有支撐效果。
2 氧化鋁價格開始鬆動。二季度國內外有近400萬噸氧化鋁啓動投產，國內氧化鋁價格開始承壓下行，北方礦石價格也開始鬆動，預計還有較大的下行空間。
3 國內減產面積沒有擴大。18Q4國內電解鋁減產150萬噸，Q1截至目前減產不足40萬噸，鋁價反彈疊加原料價格下行空間打開，鋁廠明顯減虧，目前暫時減產動力不大，另外山東還有項目重啓，產量預計保持較高正增長，去庫大概率會不及預期。
