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繁日內觀點：震蕩運行 中期觀點：震蕩運行
參考策略：觀望
核心邏輯：
1、供應端，我國電解鋁總體供應受到雲南限產的擾動，短期電解鋁產能降下降。
2、成本端，電解鋁盈利水平改善，或導致雲南地區以外的電解鋁產能釋放。原材料預焙陽極2月均價爲6710.63元/噸，較上月下跌660.00元/噸,或-8.95%。預焙陽極下降導致國內電解鋁平均生產成本下降，2023年2月中國電解鋁行業加權平均完全成本16983元/噸，較上月下降286元/噸。電解鋁2月行業平均利潤達到1775.75元/噸，月環比上漲607元/噸。2月電解鋁全行業理論盈利比重爲86.7%，較上月盈利比例擴大4.4個百分點。雲南地區以外的電解鋁企業生產意願或提高，建議關注其它地區電解鋁產能的投放進度。
3、需求端，建議關注房地產市場數據表現。房地產市場方面，截止3月5日，30大中城市的商品房成交面積爲340.65萬平方米，較2月26日下降9.93萬平方米。當前30大中城市商品房成交面積高於2022年同期的273.65萬平方米，但低於2021年同期的443.064萬平方米，疫情放開以後，居民流動增加，但房地產市場成交表現雖有回暖，但不算火爆，對鋁需求的拉動比較有限。房地產是電解鋁最大的下遊消費板塊，需求佔比約30%。建議關注2023年1-2月房屋竣工面積數據的表現。
4、庫存方面，截止3月13日，上期所期貨庫存爲224641噸，較上一交易日增加3544噸。交易所庫存高企，壓制鋁價。
5、綜上所述，供應端，雲南限產短期對我國電解鋁供應造成擾動，支撐鋁價。需求端，進入3月消費旺季，下遊企業開工穩步回暖，電解鋁總需求有望改善，但房地產市場回暖尚不明顯。而且目前交易所庫存水平偏高，壓制鋁價。建議關注房地產市場表現及庫存變化對鋁價帶來的影響。
