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繁鋁：表需亮眼，維持看漲
【盤面回顧】上周鋁價呈V字形走勢，基本面變化不大，主要受到宏觀情緒影響，跟隨有色板塊同步運行。
【產業表現】供給及成本：供應端，投復產增量放緩，國內電解鋁產量維持穩定。鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量76.6萬噸，環比下降0.45%。成本方面，氧化鋁、煤炭價格持續回落，電解鋁成本進一步下移。需求：上周加工龍頭企業開工率65.3%，周環比上升0.1pct；鋁錠前一周出庫15.2萬噸，環比增加0.6萬噸；鋁棒前一周出庫4.85萬噸，環比減少0.55萬噸。庫存:截至4月14日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存112.56萬噸，較上周去庫7.69萬噸，其中鋁錠去庫7.2萬噸至96.6萬噸，鋁棒去庫0.49萬噸至15.96萬噸。保稅區庫存5.15萬噸，環比增加900噸。LME庫存53.07萬噸，周度累庫1.39萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利-700元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-957元/噸。
【核心邏輯】展望後市，預計鋁價維持震蕩偏強，但突破前高（1.95w略有難度）。首先，表觀需求持續亮眼是我們認爲鋁價具備上行驅動的主要原因。從當前高於去年同期的鋁材月度開工率、走高的原料庫存比、走低的成品庫存比和低位顯著回升的鋁板帶箔出口訂單情況不難看出電解鋁下遊現狀確實不錯，下遊仍有補庫需求。但是從更高頻的數據看，鋁材的周度開工增速放緩，鋁棒出庫顯著下行，需求能否長期維持的疑慮仍存。同時，新疆站臺累積鋁錠問題的存在，也讓市場懷疑鋁錠去庫能否反映市場的真實需求。而終端市場方面同樣難以提供具有爆發力的需求增量，去年亮眼的汽車、光伏需求，近年僅剩光伏端持續發力，汽車整體受傳統燃油汽車產量回落拖累，以及下遊汽車生產商庫存壓力較大影響，同比表現平平；地產端春節以來雖有回暖，但近期的商品房成交數據顯著回落，印證了我們季報中對於地產終端弱復蘇的預期。綜上，電解鋁當前表需亮眼，以及對於需求持續的擔憂，維持謹慎看漲觀點，4月依舊延續低多思路。
【策略觀點】建議多單持有，1.85w-1.9w考慮分步止盈。
