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繁1、今日鋁價上行主因青海省電力負荷管理預案。青海省電解鋁產能約300萬噸，據了解往年夏天亦有管理預案下發。我們認爲今夏青海省電解鋁企業限電限產情況尚不明朗，仍需進一步的驗證。但雲南省近期電力供給仍然偏緊，省內電解鋁企業5月是否能如預期復產仍具有較大不確定性，電力供應對國內電解鋁產能的幹擾將持續存在。
2、數據來看， SMM 統計截止 4 月初國內電解鋁建成產能至 4525 萬噸（包含已建成未投產的產能），國內電解鋁運行產能增長至 4022.7 噸，全國電解鋁開工率約爲 88.9%。4 月，貴州、廣西、四川等地區仍有 37-40 萬噸的復產及投產的空間。SMM 預計 4 月底國內電解鋁運行產能修復至 4060 萬噸以上，4 月（30 天）國內電解鋁產量 332 萬噸附近，同比增長 0.67%。
3、2023年3月國內未鍛軋鋁及鋁材出口總量約爲49.7萬噸，同比減少16.3%，2023年1-3月份累計出口總量達到137.8萬噸，累計同比下降15.4%。據了解以鋁板帶箔、型材爲主要出口產品的海外訂單仍呈現同比下降的情況，且鋁材出口利潤空間不大，預計國內未鍛軋鋁及鋁材出口將同比下降態勢。
4、國內電解鋁社會庫存自3月7日開啓去庫趨勢，截止到4月13日庫存降至96.6萬噸，4月累計下降12.1萬噸，已低於去年同期9.7萬噸，爲近五年低位。受益於鋁水轉化率提高以及鋁錠產出增速維持低位，電解鋁短期降幅加快。此外，蘭新鐵路於3月28日至5月17日進行維修，這是新疆冶煉企業將鋁錠運往消費地的主要運輸路線。據CRU調研新疆冶煉廠正嘗試通過公路運輸彌補損失的產量。預計滯留在新疆的鋁錠量可能高達10萬噸，未來一個月國內庫存將進一步下降。隨着旺季深入，近期貼水逐步收窄至平水附近。
5、總結：今日發布國內經濟數據，內需延續復蘇態勢，但略不及預期，預計2季度向好趨勢不變，整體來看國內宏觀仍利多商品，但海外宏觀仍較爲糾結，無法形成趨勢性共振。基本面來看，鋁供給側仍將維持較低增速，限制價格回落幅度，但需求回升力度亦不能趨使價格突破區間上沿。滬鋁萬九以上空間較爲有限，建議謹慎追多。明日參考區間18800-19200元/噸。
