2023年第17周大地期貨鋁周報：地產修復有韌性，鋁價中樞擡升

【宏觀：偏多】加息進入尾聲，市場預期5月+25BP，下半年不排除有降息的可能性。國3月CPI環比上漲0.1%，漲幅較2月收窄0.3個百分點且低於市場預期。國內一季度GDP超預期；美國4月Markit制造業與服務業PMI超預期回升；歐元區3月CPI同比回落。

【供應：中性偏多】受省用電需求大幅增長、主要河流流域來水異常偏枯等不利因素影響，雲南省電力供應保障形勢嚴峻復雜，因此目前雲南地區電解鋁的供應相對不穩定。鋁廠暫無復產計劃且據鋁廠反饋不排除5月份再度要求省內電解鋁企業減產的情況。除雲南以外，青海本周亦有減產預期。但值得注意的是，近期煤價弱勢運行，噸鋁盈利擴張至約2500元，這將是一項潛在的驅動供應增加的因素。

【需求：中性】需求延續緩慢回升態勢；本周國內鋁下遊開工整體持穩。企業多按訂單生產，但整體需求增速則繼續放緩，合金、型材等部分板塊訂單略微下滑。另外，近期房地產與汽車產銷量方面的數據均同比增長，其中以建築型材爲主的華南地區下遊需求有明顯改善，帶動消費地加工費高位運行，線纜、鋁箔等新增訂單回暖，終端需求復蘇較爲顯著。

【庫存：偏多】去庫節奏仍較快；周內國內電解鋁庫存90.6萬噸，較上周去庫6萬噸，庫存水平處於近5年來低位。鋁棒庫存15.26萬噸，較上周四去庫0.7萬噸，整體維持當前水平小幅波動。

總體觀點中性偏多；一季度國內GDP數據超預期，鋁整體延續去庫趨勢，且庫存水平低於去年同期，對應表觀需求的有力修復。隨着產業政策持續利好以及維持寬鬆的財政政策，地產、基建、汽車行業逐漸復蘇，鋁的需求有望延續增長。我們認爲，鋁價將延續震蕩上行的格局。中線上Al2305建議在18000-20000的區間內滾動交易，以低吸爲主，如回落至18000以下，可多單介入。