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繁鋁：震蕩偏弱，關注正套
【盤面回顧】滬鋁主力周一收於18025，跌幅0.88%。
【產業表現】截至本周一，鋁錠社庫57.2萬噸，較上周四去庫2.6萬噸，鋁棒社庫14.75萬噸，較上周四去庫0.8萬噸。
【核心邏輯】當前鋁價從絕對價格來看，基本面趨弱給予價格上方壓力，而自去年7月以來形成的17500附近的震蕩下沿給予一定支撐。由於當前雲南水電並未暴露顯著缺口隱患，需求在國內季節性（今年甚至有所提前）、國際大環境下逐步趨弱的概率較大，認爲上方壓力清晰。同時，由於氧化鋁、煤價、預焙陽極等主要成本構成下行顯著，鋁當前國內平均現金成本在14500以下，其中自備電現金成本在13500以下，因此認爲技術位支撐未必堅挺。同時，我們認爲可以關注滾動正套機會，當前基本面與去年四季度有相似之處，即對於遠期的基本面預期悲觀，但同時絕對庫存居於歷史低位。不同點在於當時的即期成本要顯著高於當前，同時西南的復產最早或在6月可以看見，因此這一輪正套的整體風險高於去年四季度。同時從國內外庫存情況，以及宏觀環境，認爲近期可以關注內外反套短線機會。
【策略觀點】單邊，反彈沽空；套利，關注正套機會，內外反套機會。
