簡
繁鋅：
現貨方面，LME鋅現貨升水31美元/噸，前一交易日升水32美元/噸。根據SMM，上海0#鋅主流成交22400-22460元/噸，0#普通對4月報升水500-520元/噸；長單最後一天，冶煉廠出貨正常，貿易商交投活躍，市場當月報價仍較爲活躍，早市開始，部分貿易商報升水530-550元/噸左右試探市場，伴隨市場參與者逐步增加，市場報價逐步調整。
庫存方面，3月25日LME鋅庫存減少0.03 萬噸至5.71 萬噸。根據我的有色，3月25日鋅錠庫存22.22 萬噸，較上周五減少0.48 萬噸。鍍鋅庫存 105.65 萬噸，較上周減少2.37 萬噸。
觀點：據海關總署，2019年2月精煉鋅進口量2.035萬噸，環比下降70.59%，同比下降46.04%，由於進口維持大幅虧損導致2月進口量驟減，加劇國內鋅錠緊缺現狀。煉廠供給瓶頸（搬廠、環保以及設備問題）等待突破，煉廠正在陸續釋放產能。當前看鋅錠冶煉產能釋放或處於拐點位置，另一方面下遊正處於旺季，鋅錠維持去庫（去庫幅度小於去年同期），建議空頭底倉機謹慎持有。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤高企，預計高利潤模式難以維持，因此待市場因素如環保、搬廠等問題解決（時間節點或出現在19年二季度），預計煉廠開工難以長期維持低位(待觀察)，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看中期滬鋅仍存下行空間。
策略：單邊：中性，空頭底倉謹慎持有，後期視庫存增加情況，擇機空配。套利：降稅政策落地，維持跨期正套。
風險點：宏觀風險。
鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水26.25美元/噸，前一交易日爲貼水24美元/噸。根據SMM，上海成交價在13950~13970元/噸之間，對當月升水320~340元/噸附近，下遊接貨意願尚可，周一基本表現按需採購姿態。今日華東整體成交尚可。
庫存方面，3月25日LME鋁錠庫存減少0.48 萬噸至115.55 萬噸，3月25日，國內鋁錠社會庫存較周一減少3.5萬噸至166.2萬噸。
觀點：下遊旺季需求有所轉好，全國鋁錠維持去庫趨勢，本周庫存環比下降3.5萬噸。供給端國內冶煉產能逐漸擡升，3月份電解鋁供給釋放壓力仍然較大，百德德保10萬噸及昭通的20萬噸電解鋁產能正在釋放，鋁市供給壓力仍大，維持價格區間內偏弱震蕩判斷。套利方面，受降稅預期影響，電解鋁現貨升水擴大，反映降稅對月差影響仍在，建議現貨商維持跨期正套。中線看鋁錠庫存仍處於高位且電解鋁成本（如氧化鋁、陽極碳素等）重心持續下移，後市成本端供給壓力也較大，據悉國電投務川100萬噸氧化鋁項目將在2019年4月初投料，7月份達產。百礦集團120萬氧化鋁項目將加速推進，因此成本下行預期不變，預計電解鋁減產規模難以擴大以及新增產能將如期釋放，因此鋁市向上的驅動力不大，維持鋁價偏弱震蕩的觀點。考慮到19年仍有大量產能待投，預計產能仍將不斷釋放，預計國內鋁價2019年一季度之前鋁價表現或相對疲軟。風險點在於虧損因素或導致電解鋁企業減產大幅增加，則鋁價可能會出現反彈，但反彈力度仍需看後市減產規模。
策略：單邊：中性，空單底倉持有。套利：現貨商維持跨期正套。
風險點：宏觀波動。
