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繁 一、一周行情回顧
環保督察組點名山東鋁企，市場看漲情持續發酵，使得鋁錠連日反彈，不過本周鋁價衝高回落，主要受國內基本面較差、庫存再創新高壓力影響。滬期鋁主力 1803 合約衝高至近 15500 後開始回落，至 15150 上下水平。不過多地暴雪造成市場到貨量減少，現貨堅挺，致使期貨價格下跌受抑，跌幅收窄。1803 合約最終收於 15210 元/噸，一周跌 0.85%。
近期外盤市場看漲情緒尤爲高漲，一方面對中國環保政策信心較高，另外市場對海外消費普遍看好，其中原因之一是美國稅改，中國以外市場供應短缺加劇。倫鋁價連續十個交易日收漲。不過由於國內外比值連創新低，內外套利增多，使得本周倫鋁價格回落。倫交所三月期鋁價自 2290 美元/噸高位回落至 2230 美元/噸上下水平。
二、現貨市場情況
本周現貨市場成交相對活躍，主要是貿易商期現套利爲多，因期現價差過大。周初華東市場主流價格在 14600 元/噸上下，華南市場則在 14800 元/噸左右，之後小幅震蕩。周五大幅反彈，其中華東主流價升至近 14800 元/噸水平，華南市場價格波動則較小，僅升至 14850 元/噸水平。
期現價差方面，由於進入交割月，加之期現套利交易活躍，本周期現價差呈收窄之勢，基差自-350 的地位逐步回升至-200。
三、庫存變化情況
近期倫交所鋁庫存雖然仍呈下降態勢，不過降幅非常有限，總庫存仍在 110 萬噸偏上水平，注銷倉單變化也較小，基本在 25 萬噸，佔比在 22.7%。
本周上期所鋁總庫存增至 76.6 萬噸，一周增 1.2 萬噸。本周庫存增加主要在上海，一周增 8782 噸，本周浙江庫存也增 2254 噸，山東庫存增近 1000 噸，其他地區庫存未有明顯變化。本周倉單延續增勢，一周增 1.3 萬噸至 72.2 萬噸。
國內產量趨穩回升，因新產能積極釋放而減產寥寥，但消費持續低迷，致使庫存持續攀升並創新高，不過近期大範圍暴雪天氣造成交通受阻，到貨減少，本周後期庫存自高位稍有回落。SMM 數據顯示截至本周四，鋁錠社會庫存錄得 177.4 萬噸，較去年年底仍增 1.2萬噸。
四、行情展望
鋁價的反彈刺激新產能投產，尤其是內蒙古成本較低的產能，其中蒙泰鋁業、內蒙古創源金屬均爲新建鋁廠，並於上月底啓動。除內蒙外，廣西也是投產較多的地區。而近期減產卻寥寥，這意味着產量將逐漸趨穩並回升。相比之下，國內消費卻表現平平，仍無好轉跡象。這也造成庫存繼續攀升的況。
近期氧化鋁價格趨穩，因前期部分地區天然氣供應短缺，產量受抑，另外氧化鋁價格已降至部分工廠成本線。
綜合看，短期內供需基本面難有改善，因消費改善幾率低，而供應卻呈企穩回升態勢，尤其是離春節越近，消費將呈積極性萎縮，庫存大幅攀升的幾率大，這對價格壓力持續急劇。價格所能獲得的支撐即成本，當前仍有大面積運行產能處於虧損狀態，不排除後期更多產能減停檢修。短期交通受阻，到貨減少使部分壓力減緩，但節前價格回調壓力仍較大，操作上建議偏空思路，另外買內拋外套利機會仍存。
