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繁一、氧化鋁產業鏈分析
1、氧化鋁材料簡介
氧化鋁（Al2O3）是一種高硬度的化合物，熔點爲2054℃，沸點爲2980℃，在高溫下可電離的離子晶體。氧化鋁是將鋁土礦（也稱鋁礬土）原料經過化學處理，除去硅、鐵、鈦等的氧化物而制得，Al2O3的含量一般在99%以上。90%的氧化鋁用於電解鋁的生產，其餘用途還包括耐火材料、磨料、拋光粉、陶瓷、釉料、寶石材料、激光材料等。
氧化鋁目前主要採用鹼法生產，包括拜耳法、燒結法和聯合法。全球約95%的氧化鋁都是由拜耳法生產的，拜耳法適用於處理品味比較高的鋁土礦；燒結法主要用來處理品味低的含硅高的一水硬鋁石礦，也可以燒結赤泥；聯合法是對於鋁硅比（A/S）爲4-7的鋁土礦，採用拜耳法和燒結法聯合處理工藝，以獲得比單純拜耳法或燒結法更好的經濟效果。其中，聯合法需要在拜耳法生產的基礎上配套燒結法的設備，前期投資較大，因此未得到廣泛應用。
通常生產1噸氧化鋁將消耗2噸鋁土礦、0.3~1.6噸石灰石、1.5噸煤炭、25公斤鹼、2~7噸新鮮水。生產1噸電解鋁將消耗2噸氧化鋁、22~25公斤氟化鹽、12~14MWh電力、碳素陽極（毛耗，由石油焦和煤瀝青制成）500~550公斤。另外，每生產1噸氧化鋁將產生0.9~1.7噸赤泥。
2、氧化鋁產業鏈分析
90%的氧化鋁都用來生產電解鋁，其他還可用於磨料、拋光粉、耐火材料、陶瓷等領域。氧化鋁按照純度分類可分爲普通型和高純氧化鋁，前者純度小於99.99%，後者是一種白色晶狀粉末，純度爲99.99%以上。高純氧化鋁根據純度的不同，應用範圍也不同：4N5-5N（99.995%-99.999%）可應用於鋰電池隔膜及陶瓷；4N5（99.995%）可用於LED藍寶石襯底；4N-4N5（99.99%-99.995%）可用於集成電路、熒光粉、消費電子。
二、山西省氧化鋁產業情況分析
1、鋁土礦儲量概況
鋁土礦是生產氧化鋁的主要原材料。全球鋁土礦成礦帶的礦產資源量估計爲750億噸，非洲、亞洲、南美洲及加勒比地區、大洋洲分別佔全球鋁土礦資源量的21%、18%、21%、23%。2015年全球探明鋁土礦儲量爲280億噸，幾內亞、澳大利亞、巴西、越南、牙買加分列全球鋁土礦儲量前五位，儲量均超過20億噸。其中，幾內亞和澳大利亞兩國的鋁土礦儲量分別爲74億噸、62億噸，合計佔全球總儲量的近一半。中國鋁土礦儲量約爲8.3億噸，佔世界儲量的2.96%，世界排名第八位。
國外多數鋁土礦以三水鋁型及三水鋁石——一水軟鋁石混合型爲主，礦石質量較好，具有高鐵、低硅、高鋁硅比的特點。而國內的鋁土礦質量較差，以一水硬鋁石型鋁土礦爲主，適合露採的礦牀較少，只佔34%。
從全球鋁土礦產量分布情況來看，2018年，全球鋁土礦產量爲3.24億噸，同比增長5.07%；澳大利亞、中國、幾內亞、巴西、印度分列全球前五，產量分別爲9614萬噸、6902萬噸、5416萬噸、3812萬噸、2352萬噸，分別佔全球總產量的30%、21%、17%、12%、7%，合計佔全球鋁土礦總產量的87.6%。其中，澳大利亞和中國的鋁土礦合計產量超過全球總產量的一半；中國和巴西與上一年產量相當。
從歷年鋁土礦產量走勢來看，自2006-2014年間，中國鋁土礦產量增速明顯快於全球鋁土礦產量增速。2016年，受國內宏觀經濟形勢的影響、供給側結構性改革的大力推行及環保限產等政策的持續實施，中國鋁土礦產量首次出現負增長。2017年國內鋁土礦產量再次增長至6901萬噸，創造國內鋁土礦產量的新高。
根據國家自然資源部發布的《中國礦產資源報告2018》，2017年中國鋁土礦查明資源儲量新增1.58億噸後達到50.89億噸，比2016年增長4.9%；較2014年增長10.69億噸，年均復合增長率達到8.18%。中國鋁土礦主要分布在廣西、貴州、河南、山西四地，儲量分別爲4.92億噸、1.44億噸、1.43億噸、1.42億噸，合計儲量佔全國總儲量的91%。其中，僅廣西省鋁土礦儲量就佔全國總儲量的49%，山西省鋁土礦儲量佔全國基礎儲量的14%，居全國第四位。
2016年底，國家發布《全國礦產資源規劃2016-2020》，列出的5個鋁土礦國家規劃區中有4個在山西。
根據每生產1噸氧化鋁需要約2噸鋁土礦來計算，國內鋁土礦產能不能滿足我國氧化鋁企業的需求。從中國鋁土礦產量和其進口數量的對比來看，除2009年全球金融及2014年國內經濟呈現下滑的影響外，國內鋁土礦進口數量與產量的比值常年保持0.5以上，2007、2008、2011、2014年比值超過了1，國內鋁土礦產量缺口將持續保持較大缺口，且依然有進一步擴大的趨勢。
據中國海關統計，2018年中國鋁土礦進口量累計8262萬噸左右，較2017年同期增加約20.5%。2018年，幾內亞是中國最大鋁土礦來源國，供應量達3819萬噸左右，同比增加約38.2%；其次是澳大利亞，供應量約2977萬噸，同比增加約16.8%。印尼是當月中國第三大鋁土礦來源國，供應量約爲754萬噸，同比大幅增加近4.8倍。
2、山西省氧化鋁產能產量情況
自2000年以來，中國氧化鋁產業發展迅猛，產能產量快速增長，佔全球氧化鋁總產量的比重持續提升，至2018年已達到54.2%，比2003年高出43.8個百分點。國內氧化鋁產量已由2013年4438萬噸增長至2018年的7253萬噸，年均復合增長率爲6.3%。山西省氧化鋁產業同樣呈現出快速發展的態勢，產量從2013年的785萬噸增長至2018年的2024萬噸，年均復合增長率達到12.6%，比全國氧化鋁產量年均復合增長率高6.3個百分點。
從山西氧化鋁產業發展態勢與全國對比來看，隨着山西省產業結構調整的需要及省政府對發展“煤電鋁材”產業鏈的大力扶持，近年山西省氧化鋁產能增速明顯快於全國。產量方面，山西省氧化鋁產量與全國氧化鋁產量增速相近，2016和2018兩年略高於全國水平。2017年及以前，山西省氧化鋁產能利用率均高於全國水平，但呈現出逐年下降的趨勢，至2018年降至80.6%，比全國氧化鋁產能利用率低3.3個百分點，較2015年下降14.2個百分點。
國內氧化鋁產能主要分布在山東、山西、河南、廣西、貴州、雲南、重慶和內蒙古8個省份。其中，山東和山西氧化鋁建成產能分列前兩名，年產能規模分別爲2910萬噸、2585萬噸，佔全國已建成產能的比重分別爲34.5%、30.7%，合計佔國內總產能的65.2%。2018年，8大氧化鋁生產省份的新增產能爲185萬噸，同比增長2.25%。其中，河南和廣西出現不同程度的產能下降情況，其餘6省新建產能爲正增長；山東省氧化鋁產能同比增長僅爲0.34%，基本與上年持平；山西省氧化鋁產能增速較快，同比增長10.71%，年新增產能250萬噸，居國內新增產能首位。
2018年，山東、山西、河南、廣西4省的氧化鋁產量分別爲2391萬噸、2082萬噸、1112萬噸、813萬噸，佔全國總產量的比重分別爲33.8%、29.5%、15.7%、11.5%，合計佔國內總產量的90.5%。其中，僅山東、山西兩省的合計產量佔全國氧化鋁總產量的63.3%。與2017年相比，山東、廣西、貴州3省的產量出現同比下降的情況，其餘省份的氧化鋁產量呈現不同程度的同比增長，其中山西同比增長3.24%。
國內各省氧化鋁產能利用率方面，河南、廣西、貴州均超過90%，分別爲97.94%、96.81%、91.04%；山東和山西的產能產量居全國前兩位，但是產能利用率並未保持領先，分別爲82.16%、80.55%；重慶和內蒙古氧化鋁產能利用嚴重不足，產能利用率分別爲38.89%、35.14%。
受益於山西省資源稟賦及產業配套的成熟度，省內氧化鋁產業擁有較好的成本優勢，結合省委省政府對發展鋁產業的重視和支持，近年山西氧化鋁產能、產量均呈現出持續增長的趨勢。但由於環保限產、產能爬坡等因素影響，山西氧化鋁產量增速在2016-2018年均小於氧化鋁產能增速。
3、山西省氧化鋁企業情況
目前山西省共建成15家氧化鋁生產企業，建成產能2575萬噸，產業集中度高，主要分布於呂樑、忻州、運城、晉中和陽泉5個地區。其中，呂樑氧化鋁企業共計10家，產能合計達到1495萬噸，佔全省氧化鋁總產能的比重爲58.06%；忻州原平地區產能300萬噸，佔全省總產能的11.65%；運城市氧化鋁合計產能爲370萬噸，佔比14.37%；晉中市產能已達到300萬噸，產能佔比11.65%；陽泉市產能110萬噸，佔比4.27%。
呂樑市作爲全省氧化鋁產業龍頭地區，主要布局在孝義、交口、興縣和柳林，產能分別爲785萬噸、370萬噸、220萬噸和120萬噸，分別佔全省氧化鋁產能的30.49%、14.37%、8.54%、4.66%，合計佔比達到58.06%。其中，僅孝義市就擁有6家氧化鋁企業。
全省氧化鋁產能共在9個縣或縣級市布局，孝義市、交口縣、靈石縣、原平市、河津市、興縣的產能規模均達到200萬噸/年以上，合計佔全省總產能的87%。僅有陽煤集團一家省屬國有企業擁有氧化鋁生產企業，產能規模爲110萬噸/年。中國鋁業集團在省內擁有三家氧化鋁企業，分布在呂樑交口縣、呂樑興縣和運城河津市三地，總產能爲580萬噸/年，佔全省總產能的22%，產能規模位列省內第二。山東信發集團在山西省的氧化鋁產能位列第一，規模爲620萬噸/年，佔全省總產能的24%，企業布局在呂樑孝義市和呂樑交口縣。杭州錦江集團在呂樑孝義市和運城平陸縣分別布局兩家氧化鋁企業，年產能規模380萬噸，合計佔比約15%，位列全省第三。國家電投集團和東方希望集團分別在忻州原平市、晉中靈石縣布局年產能均爲300萬噸的1家企業。
4、產品價格走勢
受2015年國內宏觀經濟形勢下行的影響，以煤炭、鋼鐵、有色爲代表的周期性大宗商品價格開始快速下跌，至2016年1月氧化鋁價格在持續下跌後迎來波動向上的趨勢。而鋁土礦價格則從2015年1開始短暫下跌後就逐步企穩，2015年10月至2016年10月價格基本穩定，後期走勢也基本以短期調整再平穩發展爲主要趨勢，價格較爲穩定，波動較小。總體來看，國內鋁土礦價格波幅較小，且價格變化滯後於氧化鋁。
從進口鋁礦石價格走勢來看，2018年，從印尼進口的鋁土礦在日照港、龍口港、青島港的平均價格分別爲392.47、431.02、321.15元/噸，分別同比下降5.6%、14.9%、0.9%；國內貴陽和百色的鋁土礦平均價格分別爲311.43、280.20元/噸，較上一年分別增長32.2%、21.9%；國外進口鋁土礦價格與國內產鋁土礦價格逐步接近。
5、下遊產業發展情況
2014年以來，國家將電解鋁納入產能嚴重過剩行業進行調控，新增電解鋁產能項目必須要嚴格落實產能置換，但由於跨省置換產能難度大、成本高，導致山西省“煤-電-鋁-材”一體化發展難以突破。從全國鋁工業產業格局來看，山西省處於鋁土礦大省、氧化鋁強省、電解鋁小省、鋁加工弱省的地位，結構性矛盾突出。省內鋁工業發展與資源稟賦極不相稱，產業鏈條不完整，產業上下遊間未有形成集約發展的模式。
根據美國期刊《輕金屬世代（LMA）》提供的數據，2017年，全世界可生產原鋁的國家共計43個，總設計產能約7871.7萬噸/年，實際在產的6249.7萬噸/年；全球原鋁產量爲6387萬噸，其中中國的產量達到3227.3萬噸，佔全球總產量的50.53%。
我國電解鋁生產布局較廣，主產地主要爲山東、新疆、河南、內蒙古、甘肅、青海等地，2016年產量合計爲2481萬噸，佔全國總產量的77.8%。其中，山東、新疆兩省電解鋁產量分列全國前兩位，產量規模分別爲831萬噸、635萬噸，佔全國總產量的比重分別爲26.1%、19.9%，合計佔國內電解鋁總產量的近一半。山西省作爲氧化鋁生產大省，但電解鋁生產規模較小，產能僅爲121萬噸，2016年全年產量僅爲86.82萬噸，佔全國總產量的2.7%，位列全國第9。
根據電解鋁的生產工藝流程，電解鋁主要的生產成本由原材料、能源、人力及折舊、稅收等財務費用構成。其中，氧化鋁、預焙陽極原材料和電力能源成本在電解鋁生產成本中起主導作用。而每生產1噸電解鋁需要1.9-2噸的氧化鋁，其成本佔電解鋁總成本比重約30-40%。氧化鋁生產成本主要由鋁土礦、燒鹼、石灰石、能源成本等構成，生產1噸氧化鋁需要消耗2.3-2.5噸鋁土礦、120-140公斤燒鹼、200公斤石灰石。隨着國內高品位鋁土礦資源的日漸消耗以及環保政策的趨嚴，國內對進口高品質鋁土礦的依賴程度將持續加大。
據鋁融網統計，近年來電費佔鋁錠成本比例的世界平均水平爲22.5%。其中，亞洲19.9%、歐洲23%、美洲23%、大洋洲23.8%、非洲24.5%。根據2017年4月統計數據，電解鋁開工產能加權平均電價最低的省份是新疆（0.182元/千瓦時），之後依次是四川（0.279元/千瓦時）、陝西（0.287元/千瓦時）、山東（0.289元/千瓦時）、甘肅（0.300元/千瓦時），河南（0.434元/千瓦時）爲全國最高。
鋁材加工產業主要集中在河南、山東、廣東、江蘇4省，2018年鋁材產量分別爲858萬噸、852萬噸、472萬噸、278萬噸，分別佔全國鋁材總產量的18.8%、18.7%、10.4%、6.1%，合計佔比約54%。2018年山西省鋁材產量46.31萬噸，僅佔全國總產量的1.0%，排全國第22位。
鋁行業的最終產品爲鋁材，鋁材產品主要包括工業型材、建築型材、熱冷軋鋁板帶、箔材等。其中，工業型材主要用於航天航空、軌道交通、汽車、軍工、機械、集裝箱、電子等領域；建築型材主要用於建築門窗、幕牆等；鋁板帶菜主要用於印刷業（PS/CTP版基）、罐體罐蓋料、建築裝飾板等；鋁箔主要用於藥品、煙草、食品包裝和鋁電解電容器等。目前國內鋁材產品結構以型材爲主，約佔50%左右，其次爲板帶箔材，約佔30%，其餘爲鑄壓件。
從下遊需求端來看，鋁工業的主要下遊應用包括建築、電力電子、交通運輸、機械和消費品，對應的行業包括房地產、汽車、家電、電子等。在目前的宏觀經濟形勢下，預計房地產、汽車、家電等主要鋁材消費行業的未來發展趨勢較爲平穩，增速將持續放緩，剛性需求將成爲拉動消費增長的主要動力，因此鋁工業的高端發展和應用將成爲新的方向。
從消費結構來看，根據中國有色金屬協會統計，2017年建築業是鋁材最主要的消費領域，消費量約佔39%左右，其次爲交通運輸、電子電力和耐用消費品等工業領域，消費量分別佔17%、16%、14%左右。安泰科統計2017年中國原鋁消費量達到3540萬噸，同比增長7.9%，佔全球原鋁消費總量的55%，其中建築&結構、電子電力、交通運輸、耐用消費平消費量居前，分別爲1136萬噸、539萬噸、440萬噸、401萬噸，分別佔總消費量的32.1%、15.2%、12.4%、11.3%，合計佔比約71%。
三、國內重點企業分析
（一）上市公司經營情況分析
在國內A股上市公司申萬有色金屬行業分類中，鋁工業金屬共有21家上市公司，分布在10個省市。其中，江蘇有5家鋁工業上市公司，廣東、河南各有4家，山東有2家，北京、福建、吉林、新疆、雲南、浙江各1家公司；國務院國資委作爲實際控制人擁有2家鋁工業上市公司，河南商丘市、廣東株洲市地方國資委各實控1家，山東龍口市東江鎮南山村村民委員會實控1家，其餘除焦作萬方無實控人外均是自然人作爲實際控制人。
21家上市鋁工業企業中，多以鋁深、精加工爲主，尤其是廣東、江蘇兩省的鋁工業上市公司，均處於鋁工業產業鏈下遊。其中，有6家擁有較完整鋁工業產業鏈上下遊的上市公司對山西省發展氧化鋁產業有借鑑意義，分別爲中國鋁業（601600.SH）、南山鋁業（600219.SH）、雲鋁股份（000807.SZ）、神火股份（000933.SZ）、焦作萬方（000612.SZ）、中孚實業（600595.SH），截止2019年4月17日的總市值分別爲769.4億元、333.4億元、158.0億元、105.5億元、60.7億元、53.7億元。
6家鋁工業上市公司中，中國鋁業的營業收入和淨利潤均爲第一。尤其在營業收入方面，中國鋁業2017年營業總收入達到1801億元，是排名第二的雲鋁股份全年營業收入的8.15倍，是其他5家公司全年營收總和的2.41倍，處於絕對龍頭地位。2017年，僅有中孚實業1家上市公司的淨利潤虧損4.7億元，同比下降約6.5億元；中國鋁業、南山鋁業、雲鋁股份、神火股份、焦作萬方5家公司的淨利潤均保持高速增長，分別爲23.6億元、17.2億元、7.2億元、3.1億元、1.8億元，分別同比增長93.5%、28.0%、243.8%、129.9%、77.1%。
2017年，中國鋁業總資產達到2001億元，比其餘5家公司的合計總資產多312億元。焦作萬方的資產總額最小，僅有75億元，與總資產倒數第二的中孚實業相差181億元。從長期償債能力來看，2017年，國務院國資委實控的中國鋁業和雲鋁股份2家公司資產負債率相近，分別爲67.3%、69.5%；地方國資委實控的神火股份資產負債率最高，達到85.5%；南山鋁業資產負債率最低，僅爲24.7%。從短期償債能力來看，2017年，6家鋁工業上市公司中僅有南山鋁業1家的流動比率和速動比率大於1，分別爲2.01、1.40；中國鋁業排第二，流動比率和速動比率分別爲0.76和0.53；雲鋁股份和焦作萬方的流動比率相近，分別爲0.55、0.54，但2家公司速動比率差別較大，分別爲0.31和0.23；神火股份和中孚實業的流動比率、速動比率均相同，分別爲0.48、0.32。
從盈利能力來看，2017年，雲鋁股份以6.9%的淨資產收益率在6家公司排第一，其次爲神火股份6.4%、南山鋁業5.0%、焦作萬方3.8%、中國鋁業3.6%。南山鋁業的營業淨利率爲最高，達到10.1%，比第二名焦作萬方高出6.6個百分點，雲鋁股份、神火股份、中國鋁業分列第三、四、五名，營業淨利率分別爲3.2%、1.6%、1.3%。6家公司中，僅有中孚實業淨資產收益率和營業淨利率爲負值。
2017年，存貨周轉天數達到100天以上的公司有2家，分別爲神火股份132天、南山鋁業114天。中國鋁業、焦作萬方和中孚實業的存貨周轉天數相近，分別爲42天、49天和54天。2017年，南山鋁業的應收賬款周轉天數達到34天，比中孚實業多19天，比焦作萬方多32天；中國鋁業、雲鋁股份、神火股份的應收賬款周轉天數分別爲8天、5天、4天。
1. 中國鋁業股份有限公司
中國鋁業股份有限公司是由中國鋁業集團有限公司（原中國鋁業公司）、廣西投資（集團）有限公司（原廣西開發投資有限責任公司）和貴州省物資開發投資公司共同以發起方式設立，並於2001年9月10日完成工商注冊登記。公司目前已在上海、香港、紐約三地上市，其中國內於2007年4月30日上市，A股股票代碼爲601600.SH。截止2019年2月25日，公司主要股東爲中國鋁業集團有限公司和香港中央結算有限公司（H股），分別持有公司股份29.67%、23.10%，合計持有52.77%。其中，國務院國資委持有中鋁集團100%股份，爲公司的實際控制人。
公司是中國有色金屬行業的龍頭企業，綜合實力位居全球鋁行業前列，也是目前中國鋁行業唯一集鋁土礦、煤炭等資源開採，氧化鋁、原鋁和鋁合金產品生產、銷售、技術研發，國際貿易，物流產業，火力及新能源發電於一體的大型生產經營企業。公司形成了以鋁土礦開採、氧化鋁冶煉、電解鋁及合金產品生產完整的產業鏈，業務涵蓋了從礦產勘探、資源開採、鋁土礦冶煉、電解鋁生產、合金生產、高新技術開發與推廣、國際貿易、流通服務、能源電力等多個環節。
公司核心競爭力優勢明顯：一是公司擁有全國約17%的鋁土礦資源，鋁土礦自給率已達到50%。同時，公司還積極在非洲、東南亞等地獲取海外新的鋁土礦資源，目前擁有海外鋁土礦資源18.7億噸，使用年限超過60年。二是公司構築了以鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁合金產品爲主體的完整產業鏈，通過主動淘汰落後及低競爭力產能，將產能轉移到具有資源、能源優勢的地區，使產能布局逐漸完善，產品競爭優勢突出。
1.1 中國鋁業自有礦山的基本情況
中國鋁業的國內自有鋁土礦礦山資源主要分布在山西、河南、貴州、廣西4個省份，可採儲量分別爲2963萬噸、7905萬噸、4917萬噸、4801萬噸，年產量分別爲472.41萬噸、413.5萬噸、280.7萬噸、567.4萬噸。其中，重慶南川礦可採儲量爲2909萬噸，年產量爲0。公司在海外幾內亞博法礦的鋁土礦可採儲量爲175000萬噸，年產量達到1200萬噸。從鋁土礦品位來看，廣西平果礦的鋁土礦品位遠高於國內其他省市地區，貴州鋁土礦品位次之，山西鋁土礦品位優於河南。
1.2 中國鋁業氧化鋁發展情況
公司是全球第二大氧化鋁生產企業，一直以來佔據着國內氧化鋁生產的主導地位，在氧化鋁方面具有較強的議價能力。根據近年宏觀經濟形勢及鋁工業產業市場狀況，公司對部分氧化鋁生產線實行彈性生產。隨着2016年市場從底部回升，公司逐步重啓關停產能。2017年，公司氧化鋁產能爲1686萬噸/年，同比增長55萬噸；產量爲1281萬噸，同比增長78萬噸；產能利用率爲75.98%，同比增長2.22個百分點。近年，隨着國內其他企業氧化鋁產能的擴張，公司氧化鋁產量佔全國產量比重呈下降趨勢，截止2017年末，公司氧化鋁產量約佔全國產量比重的18.12%。
2015-2017年，公司氧化鋁的生產區域主要集中在山西、河南、貴州、山東、廣西、重慶6省，截止2017年底年產能分別爲350萬噸、548萬噸、260萬噸、227萬噸、221萬噸、80萬噸。其中，2015年11月26日，公司將其持有的50%山西華興鋁業有限公司股權以23.51億元在上海產權交易所公開掛牌轉讓，2018年12月11日，公司作爲山西華興50%股權的最終受讓方，與包頭交投正式籤署《產權交易合同》，因此截止2017年產能統計山西區域未包含山西華興的產能。
1.3 中國鋁業電解鋁發展情況
目前，公司自備電比例約爲29.6%，已有14家子公司獲得直購電政策。2017年電解鋁用電量中直購電比例達到66%，直購電價平均低於網電價格0.1616元/千瓦時，使當年公司用電成本降幅達到16%左右。
2017年，受原鋁價格快速回升影響，公司電解鋁年產能爲392.9萬噸，同比增長4.6%；產量爲361萬噸，同比增長22.4%；產能產量實現自2013年以來首次正增長；產能利用率達到91.88%，同比提高13.36個百分點。
公司電解鋁生產區域主要集中在內蒙古、甘肅、山西、貴州、青海等地，2017年年產能分別爲110萬噸、100萬噸、66.4萬噸、54.5萬噸、42萬噸，分別佔公司總產能的比重爲28.0%、25.5%、16.9%、13.9%、10.7%。其中，公司在內蒙古電解鋁產能增幅最大，山西和青海均小幅增長2萬噸的產能，甘肅、甘肅產能降幅最大。
1.4 中國鋁業經營情況分析
2012-2018年，公司營業收入呈現出V型反轉的趨勢。2015年是業績拐點的年份，營業收入爲1234億元，同比下降12.9%，比上一年同比降幅縮小5.2個百分點。隨後公司營業收入持續增長，至2018年，公司營業收入達到1802億元，同比增長0.1%，較2015年增長46.0%，2015-2018年年均復合增長率達到13.4%。
2012-2018年，公司淨利潤波動較大，2012年和2014年分別虧損86.4億元、170.5億元，2015年開始公司淨利潤持續增長，至2017年淨利潤達到23.6億元，同比增長率達到87.3%。2018年，受氧化鋁、陽極價格上漲及原鋁價格回落等因素導致公司淨利潤出現同比下降的趨勢，全年淨利潤爲16.1億元，同比降幅達到31.8%。
2018年公司總資產達到2009億元，同比增長0.4%，較2015年增長6.1%。公司盈利能力從2015年開始得到持續回升，2017年淨資產收益率和營業淨利率分別爲3.6%、1.3%，2018年出現小幅回落，分別爲1.9%、0.9%。從償債能力來看，公司長期償債能力持續提升，資產負債率在2014年達到最高值79.4%後開始逐年下降，至2018年已降到66.3%，同比下降1個百分點，較2014年降低13.1個百分點；短期償債能力也在穩步增強，2018年公司流動比率和速動比率分別爲0.798、0.51，較2012年分別提高0.21、0.23。公司近年營運能力也呈現出持續改善的跡象，存貨周轉天數已從2012年的60天降至2018年的45天，應收賬款周轉天數保持在4-10天的區間內；流動資產周轉率和總資產周轉率在2015年降至底部後開始持續提高，2018年分別達到2.83次/年、0.90次/年，較2015年分別提高0.9次/年、0.25次/年。
2. 山東南山鋁業股份有限公司
公司是1993年3月經山東省煙臺市體改委煙體改〔1993〕44號文批準，由龍口市新華毛紡廠整體改制，採用定向募集方式設立的股份有限公司。公司設立時的總股本爲18200萬股，其中法人股12200萬股，內部職工股6000萬股。1999年12月23日，公司在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼爲600219.SH。2006年10月，公司更名爲山東南山鋁業股份有限公司。2007年4月26日，公司向南山集團定向增發普通A股7億股，將其鋁電資產注入並置換出公司原有精紡呢絨資產，之後專注於鋁加工制品的生產與銷售。公司第一大股東爲控股23.72%的南山集團有限公司，實際控制人爲南山村村民委員會。
公司核心競爭力：一是生產成本優勢。公司的產業分布在45平方公裏內，目前已經形成熱電-氧化鋁-電解鋁-鋁型材/熔鑄-熱軋-冷軋-箔軋的全球唯一最短距離全產業鏈布局。上下遊產業間運輸半徑短，可以在生產過程中保證原材料的供應和產品的質量，並節省能源損耗、廢料損失，降低運輸等費用。二是運輸成本優勢。公司西鄰國家最大的地方港口（龍口港），公司生產過程中所需的主要原材料鋁土礦和煤炭主要採取海運方式。因此相對於國內其他鋁加工企業，公司生產過程中損耗較少，所需運費較低。三是循環經濟優勢。公司回收各生產環節廢鋁及客戶生產環節邊角料，回收鋁相對於電解鋁可節能95%。
2.1 南山鋁業主營產品產能產量情況
截止2017年末，公司擁有氧化鋁產能140萬噸/年、電解鋁產能81.6萬噸/年、鋁型材產能39萬噸/年、熱軋卷產能80萬噸/年、冷軋卷產能70萬噸/年、高精度鋁箔7萬噸/年。
2017年，公司電解鋁、型材、鋁板帶箔的產量分別爲83.29萬噸、18.24萬噸、146.18萬噸，產能利用率分別爲102.08%、46.77%、93.11%。其中，熱軋卷/板、冷軋卷/板、鋁箔的產量分別爲85.10萬噸、55.90萬噸、5.18萬噸，產能利用率分別爲106.38%、79.86%、74%。2015-2018年，公司氧化鋁粉產量較爲穩定，平均年產量爲173.83萬噸。
公司鋁土礦的低溫礦和高溫礦分別從印尼和澳大利亞採購。自印尼在2014年宣布禁止包括鋁土礦在內的多種原礦產品的出口政策後，公司開始採購力拓的澳洲低溫礦來增加工廠低溫礦的庫存量。目前公司鋁土礦的供應商主要爲力拓。2017年，公司鋁土礦採購均價爲360元/噸，同比上升6.82%。公司煤炭的主要供應商爲神華銷售集團華北能源貿易有限公司和中煤能源山東有限公司，2017年煤炭採購均價爲539.53元/噸，同比大幅增長26.65%。
2016年12月，公司以3.31元/股的價格非公開發行21.63億股股份購買怡力電業持有的電解鋁生產線、配套自備電廠相關資產及負債，完成後公司的電力裝機容量從72萬千瓦增長至181萬千瓦。2015-2017年，公司發電量分別爲112.61億千瓦時、110.40億千瓦時、112.27億千瓦時，利用小時數分別達到6222小時、6099小時、6203小時，發電自給率分別爲99.66%、97.78%、84.40%。從公司公告可知，2012-2015年Q1，公司噸鋁耗電量分別爲13716.02千瓦時、13650.08千瓦時、13595.73千瓦時、13586.00千瓦時，呈現出逐年下降的趨勢。其中，2013年和2014年噸鋁耗電量分別同比下降0.48%、0.40%。
2.2 南山鋁業經營情況分析
2018年，公司實現營業收入202.2億元，同比增長18.48%；淨利潤15.2億元，同比減少11.50%；歸屬於上市公司股東的淨利潤14.38億元，同比減少10.76%。公司採用“以銷定產”的方式組織生產，2018年公司鋁制品產銷率爲100%，其中型材產品對外銷售量較上年增加13.05%；熱軋卷/板產品對外銷售量較上年增加72.24%；冷軋卷/板產品對外銷量較上年增加5.77%；鋁箔產品對外銷量較上年增加14.02%。
2012-2018年，公司淨利潤呈現出波動上升的趨勢。其中，2015年由於國內宏觀經濟下行的影響，鋁工業產品價格快速回落導致全年淨利潤降至近年最低水平，同比下降幅度達到32.32%。2016年開始公司淨利潤呈現出快速增長的態勢，當年同比增長率達到100%。2017年公司淨利潤再創新高，達到17.2億元，同比增長28.36%，自2012年以來的年均復合增長率達到15.8%。2018年，受原鋁價格下降及原材料成本上升等因素影響，全年淨利潤爲15.2億元，同比下降11.63%。
從南山鋁業主營業務收入分產品構成來看，2018年公司氧化鋁粉、鋁合金錠、鋁型材及鋁板帶箔的營業收入佔公司主營業務收入的比重分別爲2.7%、6.9%、20.6%、68.1%。其中，冷軋卷/板是公司營業收入的主要來源，其收入佔主營業務收入的比重約48.4%。
公司總資產呈現出逐年增長的趨勢，2018年公司總資產達到523億元，同比增長13.7%，較2012年總資產增長88.1%，年均復合增長率爲11.1%。公司資產負債率呈現出持續下降的趨勢，2018年公司資產負債率爲23.0%，比2014年降低14.5個百分點，具有非常良好的長期償債能力。公司盈利能力表現較爲穩定，2017年淨資產收益率和營業淨利率分別爲5.0%、10.1%，分別比2015年提升2.3個百分點和5.2個百分點，比2012年分別提升0.5個百分點和4.5個百分點。自2014年開始，公司的流動比率和速動比率均呈現出持續增長的趨勢，說明公司短期償債能力在逐步提升。
公司近年的營運能力表現一般，應收賬款周轉天數上升較快，2018年達到38天，比2012年提高25天；存貨周轉天數在2016年達到131天後開始回落，2018年爲106天，比2012年仍高25天；流動資產周轉率較爲穩定，保持在1.1-1.46區間；總資產周轉率從2017年開始結束逐年下降的趨勢後有所回升。
3. 雲南鋁業股份有限公司
雲南鋁業股份有限公司是由雲南冶金集團股份有限公司以其原全資企業——雲南鋁廠的絕大部分生產經營性資產作爲出資，採用獨家發起、社會公開募集股份方式設立的股份有限公司。公司於1998年3月20日在雲南省工商局登記注冊，總部位於雲南省昆明市呈貢區七甸街道。其中，雲南冶金持有74.19%的股權，社會公衆持股佔比25.81%。1998年4月8日，公司在深交所上市，股票簡稱“雲鋁股份”，股票代碼000807.SZ。2002年3月26日發行5400萬股社會公衆股，發行後雲南冶金持有股份變爲63.19%。2006年公司進行股權分置改革後，雲南冶金股份佔比變爲51.41%。2009年8月25日，公司向雲南冶金等特定對象發行人民幣普通股，發行後雲南冶金股份佔比變爲49.13%。2015年和2016年，公司先後進行了兩次非公開發行人民幣普通股，發行後雲南冶金持股比例成爲爲42.57%。截止2018年12月31日，公司第一大股東爲雲南冶金集團股份有限公司。2018年11月，雲南省政府批復同意雲南省國資委將所持雲南冶金51%的股權無償劃轉給中國銅業，公司實際控制人自當年12月29日開始由雲南省國資委變更爲國務院國資委。
公司核心競爭力表現爲：一是原材料供應有保障。全資子公司雲鋁文山鋁業鋁土礦保有資源儲量約1.7億噸，預計“十三五”期間還將實現資源增儲3億噸以上，依託自有鋁土礦資源優勢，雲鋁文山鋁業已形成年產140萬噸氧化鋁的生產規模，爲公司產業的持續發展提供了資源保障。公司全資子公司雲鋁源鑫年產60萬噸二期碳素項目投產後，陽極炭素產能將超過80萬噸/年，陽極炭素自給率將得到顯著提升。依託中鋁集團的全球氧化鋁龍頭優勢和豐富的鋁土礦資源優勢，可進一步提升公司資源保障能力。二是雲南省低成本水電清潔能源豐富。截止2018年底，雲南省電力全口徑裝機容量9245萬千瓦，其中水電裝機佔比74.06%；全年發電量約2804.5億千瓦時，水電發電量佔比83.58%。但雲南省近年來面臨電力供應總體過剩的情況，據統計，2016-2018年雲南省實際棄水電量分別爲315億千瓦時、289.7億千瓦時、240億千瓦時。豐富的水電資源不僅爲公司存量電解鋁產能降低用電成本創造了更爲有利的條件，也爲公司增量水電鋁產業項目構建具有國內領先的低成本競爭優勢奠定了堅實基礎。三是水電鋁材一體化完整產業鏈的綜合競爭優勢。目前公司已經形成了鋁土礦石採選、氧化鋁生產、鋁冶煉、鋁精深加工和炭素制品生產的完整產業鏈，成爲國內乃至全球鋁行業少數幾家具備綠色低碳水電鋁材一體化發展優勢的企業。
3.1 雲鋁股份生產運行情況
目前，公司氧化鋁產能爲140萬噸/年，陽極炭素產能爲60萬噸/年，電解鋁產能爲170萬噸/年，鋁合金和鋁加工產能超過80萬噸/年。隨着公司昭通、鶴慶、文山水電鋁項目以及雲鋁源鑫60萬噸/年炭素二期項目等重點項目的逐步投產，公司電解鋁產能將超過300萬噸/年、陽極炭素產能超過80萬噸/年、鋁合金及鋁加工產能超過100萬噸/年。
2018年，公司全年生產氧化鋁約140萬噸，同比增長約62%；生產原鋁約161萬噸，同比增長約4%；生產鋁合金及加工產品約73萬噸，同比增長約17%；生產炭素制品約61萬噸，同比增長約17%。
3.2 雲鋁股份經營情況分析
2012-2018年，公司營業收入呈現出波動增長的趨勢。2015-2016年，受宏觀經濟環境的影響，國內大宗商品價格快速下跌，使得公司營業收入出現下滑。自2016年下半年開始，隨着鋁工業產品價格的回暖，公司2017年營業收入取得較大的增長，同比增長率達到42.4%。2018年，受原鋁價格下跌的影響，公司全年實現營業收入約216.89億元，同比下降約1.99%。
公司淨利潤在2012-2018年表現較差，僅有2012年、2017年和2017年爲盈利情況，淨利潤分別爲0.3億元、2.1億元和7.2億元，其他年份均爲虧損狀態。其中，受原鋁價格下跌、主要成本要素價格上漲、集中檢修設備、有息債務本金增加以及計提資產減值損失等原因，2018年公司淨利潤虧損達到17.45億元，同比下降約343.61%。
2018年，公司主營業務收入按產品分類佔比分別爲電解鋁52.75%、鋁加工產品42.65%、貿易及其他4.60%，其收入分別同比增長15.60%、19.51%、-77.81%。其中，炭素制造行業2018年無收入，而其在2017年的收入爲1569.49萬元，佔公司主營業務收入的比重爲0.07%。
公司總資產呈逐年增長的趨勢，而資產負債率在2014年達到最高值80.7%後開始連續下降至2016年的69.1%，2017年則再次開始回升，2018年升至75.4%。公司盈利能力在2014年見底後開始回升，到2017年淨資產收益率和營業淨利率分別爲6.9%、3.2%，均創造自2012年以來最高值。2018年，公司盈利能力降至自2012年以來的最低水平。從短期償債能力來看，公司的流動比率和速動比在2016年均達到自2012年以來的最高值0.57、0.38後開始持續回落。
從近年營運能力來看，公司存貨周轉天數自2012年以來持續增長，2018年達到76天，較2012年增加25天；應收賬款周轉天數在2016年達到最高值7天，後降至2018年的5天。2018年，公司流動資產周轉率和總資產周轉率分別爲2.15次/年、0.59次/年，分別較2016年提升0.34次/年、0.08次/年。
4. 河南神火煤電股份有限公司
河南神火煤電股份有限公司是經河南省人民政府豫股批字〔1998〕第28號文批準，由河南神火集團有限公司、永城市化學工業公司、永城市鋁廠、永城市紙業公司、永城市皇溝酒業公司總公司等五家股東共同發起設立，並於1998年8月31日在河南省工商局登記注冊。公司總部位於河南省永城市新城區光明路。1999年8月31日，公司在深交所通過公開發行股票上市交易。公司及其下屬分子公司主要從事煤炭生產、銷售、洗選加工；電解鋁、鋁合金、鋁型材及延伸產品的生產、加工、銷售等業務。截止2018年Q3，公司第一大股東爲河南神火集團有限公司，其持有股份佔公司總股份的24.21%，實際控制人爲商丘市國資委。
公司核心競爭力優勢主要爲：一是公司目前已形成比較完善的煤電鋁材產業鏈。其中，公司用低熱值的混煤矸石及洗選出來的煤泥、洗中煤等劣質煤炭發電，再供給公司生產原鋁及鋁深加工產品。二是公司擁有優質的煤炭資源。公司永成礦區生產的煤炭屬於低硫、低磷、中低灰分、高發熱量的優質無煙煤，失業金、電力、黃的首選潔淨燃料。
4.1 神火股份生產運行情況
截止2017年12月31日，公司共控制的煤炭保有儲量20.32億噸，可採儲量9.91億噸。其中，無煙煤保有儲量2.79億噸，可採儲量1.03億噸；瘦煤、貧煤、無煙煤保有儲量17.52億噸，可採儲量8.88億噸。
公司的鋁業務營運主體分布爲匯源鋁業和神火新材料主要生產氧化鋁和氫氧化鋁，公司本部及新疆炭素主要生產陽極炭塊，公司本部和子公司沁澳鋁業、新疆煤電主要生產電解鋁，神火鋁材和陽光鋁材主要生產冷軋卷和鑄軋卷等鋁材加工產品。
截止2017年12月31日，公司氧化鋁產能80萬噸/年、氫氧化鋁產能10萬噸/年、電解鋁產能146萬噸/年、電力裝機容量227萬千瓦、陽極炭塊產能56萬噸/年、鋁材產能15萬噸/年。2017年，公司煤炭產量626.36萬噸，同比下降11.33%；鋁產品產量爲111.26萬噸，同比下降2.57%；氧化鋁產量爲64.52萬噸，同比增長38.31%；陽極炭塊產量爲56.91萬噸，同比增長11.50%；電解鋁深加工產量6.04萬噸，同比增長1.00%。
4.2 神火股份經營情況分析
2012-2016年，公司營業收入呈現出持續下降的趨勢，2016年營業收入降至169億元，較2012年下降111億元，降幅達到39.64%，年均復合增長率爲-11.8%。2017年，由於煤炭和原鋁價格的高位運行，公司營業收入實現同比增長，全年營業收入爲189億元，比上一年提高11.8%。
2014-2016年，公司淨利潤爲虧損狀態。其中，2015年虧損額達到18.4億元；受下半年煤炭價格的快速回升，公司2016年同比減虧8.2億元。2017年，在原鋁價格快速上漲的影響下，公司全年淨利潤達到3.1億元，實現公司近4年來首次盈利，創造自2012年以來淨利潤的新高。
2018年，公司主營業務收入分爲採掘業、有色金屬、電解鋁深加工、貿易、房地產和其他行業，分別佔主營業務收入的比重爲21.65%、69.17%、5.13%、0.85%、0.52%、2.68%；分產品來看，共有煤炭、型焦、鋁錠、鋁合金、鑄軋卷、冷軋卷、電力、陽極炭塊、氧化鋁、運輸、貿易、氫氧化鋁、房地產等14種產品，其中煤炭和鋁錠收入佔主營業務總收入的比重分別爲21.1%、65.4%，合計佔比86.5%。
2014年後，公司總資產增長開始放緩，2018年總資產爲539億元，同比增長4.1%，比2014年增長5.5%，自2012年以來的年均復合增長率爲6.3%。2013年以來，公司資產負債率呈現出逐年增長的趨勢，2017年已達到85.5%，比2013年提高11.3個百分點。
2015年公司淨資產收益率和營業淨利率處於自2012年以來的最低水平，2016年開始快速回升，至2017年分別達到6.4%、1.6%。從短期償債能力來看，2014年公司流動比率和速動比率爲近年最高值，分別爲0.50、0.36；2017年走勢出現分化，流動比率同比增長0.01，而速動比率則同比下降0.02。
從營運能力來看，神火股份存貨周轉天數逐年提高，2017年達到132天，比2012年增加100天；應收賬款周轉天數在2015年時達到近年高值10天，2018年回落至4天；流動資產周轉率和總資產周轉率呈現出持續下降的趨勢，2017年分別爲1.10次/年、0.36次/年，比2012分別降低1.72次/年、0.44次/年。
5. 焦作萬方鋁業股份有限公司
焦作萬方鋁業股份有限公司與1993年3月13日經河南省經濟體制改革委員會“豫體改字〔1993〕56號”文批準，在河南省焦作市萬方集團有限責任公司（原焦作市鋁廠）的基礎上定向募集設立的股份有限公司，公司總部位於河南省焦作市馬村區待王鎮焦心路南側。公司與1996年9月4日首次公開發行3201萬股人民幣普通股，並於同年9月26日在深交所上市。2006年8月23日，河南省國資委以“豫國資產權〔2006〕56號”文批準公司的股權分置改革方案。2013年4月，公司以10.64元/股的價格向泰達宏利、銀華等5家基金管理有限公司非公開發行股票1.69億股，募集資金用於2×300MW熱電機組建設項目及補充流動資金。截止2019年1月22日，公司第一大股東爲樟樹市和泰安城投資管理中心（有限合夥），股權比例爲17.3%，無實際控制人。
公司的主營業務是鋁冶煉、發電及合金制品的生產和銷售，主要產品是鋁液、鋁錠及鋁合金產品。公司已形成較爲完善的煤電鋁加工一體化的運營模式，電力供應主要依靠本公司熱電廠和協議供電企業金冠電力供應，大宗原材料氧化鋁採用與鋁期貨價格掛鉤方式籤訂。
公司核心競爭力爲：公司參股焦作煤業集團趙固（新鄉）能源有限公司30%的股權，擁有兩臺300MW熱電機組，擁有比較晚上的煤電鋁及鋁加工一體化產業鏈條，可大幅降低公司用電成本。
5.1 焦作萬方生產運行情況
公司不存在取締不合規產能的政策風險，近年根據市場情況的變化，公司鋁產品產銷情況較爲穩定。2016年公司鋁產品產量降至36.10萬噸，同比下降18.34%，2017年回升至40.65萬噸，同比漲幅12.60%。2017年期末公司鋁產品庫存大幅上升是由於公司營銷策略調整導致。
5.2 焦作萬方經營情況分析
2012-2016年，公司營業收入逐年下降，2016年降至39億元，同比降幅15.7%，比2012年降低36.07%。2017年，受益於原鋁價格的快速上漲，公司全年營業收入增至50億元，同比增長28.21%。公司淨利潤波動較大，2014年達到3.6億元的高位後迅速下滑，2015年虧損0.6億元；2016年開始，隨着鋁價、煤價等價格的快速上漲，公司淨利潤出現回暖的趨勢，2017年淨利潤爲1.8億元，同比增長約80%。
根據公司2018年業績快報，受煤炭、氧化鋁、預焙陽極等原材料價格上升以及採暖季限產、鋁產品售價下降等因素的影響，全年公司營業總收入爲49.09億元，同比下降2.15%。歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損4.42億元。
公司主營業務構成主要以鋁液、鋁錠和鋁合金爲主，2017年其營收分別佔公司總營業收入的67.9%、21.6%、7.4%。公司總資產在2014年達到91億元後開始回落，2017年總自產降至75億元，較2014年下降17.58%。公司資產負債率呈現出持續下降的趨勢，2017年爲36.9%，比2012年降低23.3個百分點。盈利能力在2015年時降至自2012年以來最低，隨後在2016-2017年連續兩年提高下，公司淨資產收益率和營業淨利率分別達到3.8%、3.5%。公司流動比率和速動比率在2015年創造新高後開始回落，至2017年分別爲0.54、0.23。
從營運能力來看，公司存貨周轉天數呈現出持續增長的趨勢，應收賬款周轉天數則在2014年達到最高值後開始下降。2017年，公司存貨周轉天數和應收賬款周轉天數分別爲49天、2天，前者比2012年增加19天，後者比2014年降低4天。而公司流動資產周轉率和總資產周轉率則在2012-2016年間持續下降，直至2017年開始增長，分別爲3.7次/年、0.68次/年。
6. 河南中孚實業股份有限公司
河南中孚實業股份有限公司於1993年2月16日經河南省經濟體制改革委員會“豫體改字〔1993〕18號”文批準，由鞏義市電廠、鞏義市電業局、鞏義市鋁廠作爲發起人，在1993年12月10日注冊成立的定型募集公司。公司總部位於河南省鞏義市新華路31號。2002年6月26日，公司在上海證券交易所上市，股票代碼600595.SH。公司分別於2007年5月11日和2013年11月11日，向控股股東河南豫聯能源集團有限責任公司定向增發股份，全部採用現金認購，兩次增發後控股股東股權比例由29.96%變爲57.97%。截止2018年10月17日，公司控股股東河南豫聯能源集團有限責任公司持有公司41.36%的股權，實際控制人爲張志平、張高波、Maxon Limited。
公司主要產品包括煤炭、火電、陽極炭塊、電解鋁、鋁棒材、鋁線材及鋁精深加工產品，其中鋁精深加工產品主要包括高性能鋁合金板材、易拉罐罐體、罐蓋、拉環料、高檔雙零鋁箔毛料、高檔印刷版基、陽極氧化料等。
公司核心競爭力爲：一是區位優勢。河南省鋁土礦資源豐富，距公司50公裏內建有中國鋁業年產200萬噸的氧化鋁廠；鞏義市及周邊登封、新密爲河南省煤炭基地，煤炭供應充足；鞏義市是國內四大鋁加工產業基地之一，產業集羣化優勢明顯。二是全產業鏈優勢。公司目前已形成“煤-電-鋁-鋁精深加工”一體化產業鏈條。三是煤炭資源優勢。公司控股及參股煤礦產能共計365萬噸/年，且公司控參股煤礦資源緊鄰公司子公司中孚電力。其中，控股子公司豫聯煤業產能230萬噸/年，是河南省五大煤礦主體企業之一。
6.1 中孚實業生產運行情況
公司目前擁有75萬噸/年的電解鋁產能，80萬噸/年的鋁加工產能。其中鞏義市工業園區擁有50萬噸/年的電解鋁產能，55萬噸/年的鋁加工產能（含45萬噸/年鋁精深加工產能），配套具有900MW資本機組的電力裝機規模、18萬噸/年的炭素產量；林州地區擁有25萬噸/年的電解鋁產能，25萬噸/年的鋁加工產能。
根據工信部《關於電解鋁企業通過兼並重組等方式實施產能置換有關事項的通知》（工信部原〔2018〕12號）文件精神，公司分別於2018年12月和2019年3月，將公司持股51%的的控股子公司河南中孚鋁業有限公司持有70%股權的林州市林豐鋁電有限責任公司25萬噸/年的電解鋁產能和控股子公司中孚鋁業25萬噸電解鋁產能全部停產，並開始向低成本水電資源富集的四川省廣元市經濟技術開發區轉移。此後公司在河南省將減少三分之二的電解鋁產能，且在四川廣元新產能建成前，公司電解鋁產能僅有25萬噸/年。兩次產能轉移將對不能搬遷利用的房產及其他設備計提相關減值準備，分別影響公司歸屬母公司淨利潤減少2-2.5億元和1.5-2億元。
2017年，公司採購均價均出現大幅上漲趨勢。其中氧化鋁採購均價上升38.16%，電力採購價格上升25.44%、炭素採購價格上升50.24%，煤炭採購價格上升42.52%。從部分原材料的供給來看，公司本部生產所需電力92%購自子公司河南中孚電力，林豐鋁電生產所需電力全部採用直供電模式的外購；公司本部生產所需炭素85%購自子公司河南中孚炭素有限公司，而受2017年採暖季限產50%的政策影響，炭素產量減少1.29萬噸，中孚實業全年生產炭素16.93萬噸，子公司林豐鋁電生產所需炭素全部外購；由於登封市煤礦發生事故使得包括子公司豫聯煤業在內的煤礦臨時停產，直到2017年11月後才陸續收到復產通知，造成公司發電所需煤炭大量外購高價煤炭，增加發電成本。
受採暖季國家環保限產政策的影響，2017年公司鋁錠和鋁加工產能利用率均有所下降。其中，公司鋁錠產品產能利用率爲90.39%，同比下降5.37個百分點；鋁加工產品產能利用率爲66.95%，同比下降了3.02個百分點。
從成本構成來看，公司2017年每生產1噸鋁錠約需氧化鋁1.92噸、電力1.36萬千瓦時、陽極炭塊0.46噸。2017年，公司對159臺電解槽進行技術升級改造，合計改造完成200臺，經統計，改造完成的穩流槽綜合交流電耗平均已達到12960千萬時/噸鋁。
6.2 中孚實業經營情況分析
公司營業總收入在2014年觸底後開始反彈，2016年營業總收入達到139億元，同比增長43.3%，較2014年增長43.7%。2017年，受公司貿易收入和煤炭銷售收入減少的影響，全年營業總收入爲115億元，同比下降15.3%。公司近年淨利潤表現較差，2012-2017年間，僅有2012年和2016年爲盈利，其餘年份均爲虧損。其中，公司在2015年虧損額最大，達到11.2億元；受供熱季限產和煤礦區域性停產等影響，公司2017年虧損4.7億元。
公司主營業務收入以電解鋁、鋁加工和貿易爲主，2017年對應營業收入佔公司主營業務收入的比例分別爲21.6%、45.8%、28.6%，分別同比增長-14.73%、7.45%、-37.16%。公司總資產近年較爲穩定，在250-270億元範圍內波動，2017年公司總資產爲256億元，同比減少8億元。公司資產負債率保持在較高水平，且呈現出持續上升的趨勢，2017年達到79.1%，比2012年增加6.2個百分點。從盈利能力來看，中孚實業近年表現較差，2017年淨資產收益率和營業淨利率均爲負值。公司短期償債能力也不太理想，流動比率和速動比率呈現出持續下滑的態勢，2017年兩者分別爲0.48、0.32。
從公司營運能力來看，近年有持續向好的態勢，2012-2016年存貨周轉天數和應收賬款周轉天數均出現下降的趨勢。其中，2016年公司存貨周轉天數和應收賬款周轉天數分別爲39天和9天，分別比2012年下降15天、6天。2017年，公司存貨周轉天數和應收賬款周轉天數出現較大回升，分別爲54天、15天，退回2012年的水平。流動資產周轉率和總資產周轉率雖然在2017年出現下調，但總體表現出向上增長的趨勢。其中，總資產周轉率表現的更爲明顯，2017年其值爲1.94次/年，比2012年提高0.7次/年。
（二）山東魏橋鋁電有限公司經營情況分析
山東魏橋鋁電有限公司前身爲濱州魏橋熱電有限公司，系2002 年12 月25 日在濱州市工商行政管理局注冊成立的有限責任公司，初始注冊資本爲人民幣20000 萬元。設立時，山東魏橋創業集團有限公司（以下簡稱“創業集團”）、山東士平投資有限公司、山東潤波投資有限公司、山東潤霞投資有限公司及山東潤齊投資有限公司分別持有公司55.00%、24.75%、6.75%、6.75%及6.75%的股權。2006 年5 月，公司更名爲山東魏橋鋁電有限公司。經多次股權轉讓，山東宏橋新型材料有限公司成爲公司唯一股東。後經過多次增資擴股，截至2018年9月底，公司注冊資本爲130億元人民幣，由山東宏橋100%控股。自然人張士平通過中國宏橋集團有限公司持有公司股權，並具有公司的實際經營決策權，是公司實際控制人。
公司主要從事生產和銷售液態鋁合金、鋁合金錠、鋁母線及鋁加工產品等產品，其中液態鋁合金是營業收入及毛利潤的最主要來源。生產基地全部位於山東省濱州地區鋁產業集羣範圍內，所處地理位置優越，交通網絡發達。截至目前，公司已擁有鄒平、濱城、魏橋、惠民、陽信、沾化及北海七個生產基地，生產基地相互間的距離在80公裏內，七個生產基地由自有供電網連接，集中供電、集中採購，運營效率較高。2017年，公司鋁產品的產量爲645.88 萬噸。截至2017年底，公司電解鋁核定產能爲487萬噸。
總體來看，公司作爲全球最大的鋁產品制造商之一，其具有多方面的核心競爭力優勢：一是公司地處擁有完整鋁工上下遊產業鏈和產業集羣效應突出的山東濱州地區，爲公司原材料、能源的採購，鋁工業產品的銷售提供了便利條件，使公司產能利用水平和產銷率維持在較高水平；二是公司通過“鋁電網一體化”、“上下遊一體化”的發展，目前已形成“電/鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-鋁深加工”一體化產業鏈，在國內具有較強的規模優勢和成本優勢。
2015-2017年，公司電流強度超過300kA的鋁產品生產線佔比分別爲94.49%、95.98%、100%，而安泰科統計國內鋁產品生產線電流強度超過300kA的總產能平均佔比分別爲75.7%、78.7%、83.3%。目前，公司運營生產線全部熔爐採用了400-600kA四端進電大型預焙槽，主要技術及經濟指標達到了國際領先水平。
從噸鋁成本結構來看，氧化鋁、電力、陽極炭塊佔比較高，2017年分別佔噸鋁總成本的37%、39%、15%，合計佔比達到91%，較2016年提升2個百分點。受2016年下半年以來煤炭價格快速上漲及持續性高位運行的影響，噸鋁成本中電力成本的佔比近年呈現出持續提升的趨勢，2015-2017年電力成本佔比分別爲30%、35%、39%。2017年以來，隨着陽極炭塊市場價格的提高，陽極炭塊在噸鋁成本的佔比也出現上升，2017年達到15%，同比增加2個百分點。
1.魏橋鋁電氧化鋁生產供應情況
截至2018年9月30日，公司氧化鋁年設計產能達到1300萬噸。2015-2017年及2018年Q3，公司氧化鋁產量分別爲498.11萬噸、865.60萬噸、1331.40萬噸和991.54萬噸，氧化鋁自給率分別爲58%、71%、86%和90%。
2015-2018年Q3，安泰科統計的氧化鋁市場平均採購價格分別爲2012元/噸、1773元/噸、2479元/噸、2511元/噸（不含稅）；公司向前五大供應商採購氧化鋁的平均價格分別爲1892.52元/噸、1746.72元/噸、2175.43元/噸、2393.96元/噸，平均低於市場平均價格約6.08%；公司自產氧化鋁的平均使用成本分別爲1799.96元/噸、1784.82元/噸、1848.00元/噸、1894.38元/噸，比公司外購平均價格低約9.65%，相較於市場平均價格低約14.97%。
公司氧化鋁生產用的鋁礬土原材料從澳大利亞、巴西、幾內亞等國進口。2015-2018年Q3分別採購鋁礬土1479.47萬噸、2089.67萬噸、3267.17萬噸、3164.46萬噸；與前五大供應商的平均採購價格分別爲381.87元/噸、362.13元/噸、370.19元/噸、399.54元/噸，約佔公司自產氧化鋁平均使用成本的21.2%、20.3%、20.0%、21.1%。
2. 魏橋鋁電電力生產供應情況
公司於2005年開始新建自備熱電廠，2007年公司熱電機組開始投產。2018年Q3，公司自備電佔全部用電量的81.94%，剩餘部分主要從當地產業集羣內供應商處購買。2015-2018年Q3，公司自產電力平均成本分別爲0.16元/度、0.20元/度、0.28元/度、0.27元/度，電力自給率分別爲79%、81%、71%、81%；外購電力平均採購價格分別爲0.28元/度、0.26元/度、0.32元/度、0.32元/度。
公司自產電力主要原材料爲煤炭，受近年煤炭價格的高位運行影響，2017年電力成本約佔公司鋁產品總成的40%左右。2015-2018年Q3，公司分別採購煤炭1649.29萬噸、3278.82萬噸、3576.89萬噸、2390.30萬噸，前五大煤炭供應商平均採購價格爲276.86元/噸、391.20元/噸、494.17元/噸、490.15元/噸。安泰科統計同期煤炭市場平均採購價格分別爲307.82元/噸、364.51元/噸、481.62元/噸、491.50元/噸，公司煤炭平均採購價格優勢不明顯。
3. 魏橋鋁電經營情況分析
2012-2017年，公司營業收入呈現出持續增長的態勢，年均復合增長率達到32.86%。其中，2017年公司營業收入達到903.81億元，同比增長59.5%。
2012-2017年，公司淨利潤呈波動增長的態勢，年均復合增長率爲1.96%。其中，2016年受鋁價大幅回升使公司淨利潤達到76.04億元，同比增長69.2%；2017年，由於公司計提較大金額的資產減值準備使的全年淨利潤爲53.51億元，較上一年下降22.53億元，同比降幅達到29.6%。
2013-2017年，公司盈利能力呈現出持續下降的趨勢。2017年營業淨利率和加權平均淨資產收益率分別爲5.9%、6.5%，分別同比下降6.8個百分點、3.8個百分點，相較2013年分別下降10.9個百分點、12個百分點。從短期償債能力來看，公司流動比率和速動比率分別在2014年降至0.62、0.31後連續增長兩年，至2016年分別達到1.21、0.76，2017年再次回落至0.91、0.68。
公司經營效率指標呈現出改善的跡象。2014年以來，公司存貨周轉天數逐年下降，2017年爲67天，同比下降32天，比2014年減少61天，比2013年減少29天。公司應收賬款周轉天數在2013-2016年逐年增加，2017年首次下降到57天，同比減少11天。公司流動資產周轉率和總資產周轉率分別在2017年和2016年出現上升趨勢。
公司具有較強的長期償債能力。2017年公司資產負債率爲41.4%、45.6%，同比提升13.1個百分點，相比2014年低13.4個百分點。2017年公司債務資本比率達到45.6%，是自2013年以來最高水平，同比提高9.8個百分點，比2015年最低值高出22.9個百分點。
四、山西省氧化鋁產業競爭力分析
1、資源稟賦優勢
山西省有其他地區所無法比擬的發展煤電鋁材產業的自然稟賦，省內鋁土礦資源非常豐富，截止2015年底，累計查明鋁土礦資源儲量16.2億噸，保有資源儲量約15.27億噸，約佔全國鋁土礦查明資源儲量的32.5%，居全國首位。其中，僅呂樑市鋁土礦保有儲量6.49億噸，佔全省的42.5%。
2、氧化鋁產業優勢
截至2018年底，山西省氧化鋁建成產能2585萬噸，約佔全國總產能的三分之一，排名全國第2位，全年氧化鋁產量2082萬噸，佔全國的29%，打造了南部、西部和中部三大鋁工業產業集羣，形成了以中鋁、國電投、信發、錦江、東方希望、陽煤等大型企業集團爲骨幹、技術水平較先進的產業體系。
3、產業配套優勢
山西省是全國鋁土礦、煤炭、電力資源和區位等優勢組合匹配最優的省份，發展鋁工業有着得天獨厚的條件，是業界公認的發展鋁工業最佳地區。2017年，全省發電量爲2824億千瓦時，用電量1991億千瓦時，近833億千瓦時的電力仍需外送，佔總發電量的29.5%。
截至2018年5月底，全省擁有35千伏及以上變電站1277座、變電容量1.6億千伏安，輸電線路3099條、長度5.07萬公裏，並初步形成以“三交一直”(1000千伏晉東南—南陽—荊門、蒙西—晉北—天津南、榆橫—晉中—濰坊交流，±800千伏晉北—江蘇直流)特高壓爲核心，以500千伏“三縱四橫”爲骨幹網架，220千伏分區環網運行，110千伏及以下電網等級覆蓋全省城鄉的供電網絡格局。
2017年4月26日，山西省經信委和山西省發改委聯合印發《關於對
4、政策支持優勢
2017年9月，國務院印發《關於支持山西省進一步深化改革促進資源型經濟轉型發展的意見》（國發〔2017〕42號）文件指出，要健全產業轉型升級促進機制，打造能源革命排頭兵。國家在重大生產力布局特別是戰略新興產業布局時給予山西省重點傾斜。支持山西省創建智能制造創新中心和鋁鎂合金等新材料創新中心。完善傳統產業轉型升級政策體系，開展“煤-電-鋁-材”一體化改革試點，推動鋁工業轉型升級。
根據國發42號文，以鋁錠不出省、鋁液不落地爲前提，實現資源的就地轉換和集羣化發展，打造以鋁終端產品爲核心的集約化、循環化、生態化產業體系爲總體思路，山西省制定了《山西“煤-電-鋁鎂-材”一體化改革試點實施方案》，並上報國家發改委、工信部。2018年3月底，山西省經信委印發《山西省有色金屬工業2018年行動計劃》，推動電解鋁產能置換，鼓勵中鋁集團、國電投等已在山西省布局氧化鋁項目或取得鋁土礦資源的企業，積極將集團內部電解鋁產能向山西省轉移，省內鋁土礦資源優先保障向本省轉移電解鋁產能的企業。之後印發的《山西省打造優勢產業集羣2018年行動計劃》中提到，以“煤-電-鋁鎂-材”等一體化發展爲方向，打造傳統產業集羣。重點推進呂樑、運城兩個百萬噸鎂鋁合金基地建設。
五、山西省氧化鋁產業發展存在問題分析
1、產業鏈結構不完整
山西省氧化鋁產業鏈目前存在“頭重腳輕”的情況，產業鏈上下遊規模嚴重失衡。上遊鋁土礦保有資源儲量居全國首位，氧化鋁產能產量居全國第二，但中遊電解鋁和下遊鋁材加工產業規模較小，分居全國中位和末位。
2、企業集中度不夠
山西省氧化鋁產業度較差，全省氧化鋁生產企業共計15家，規模最大的企業年產能爲340萬噸，年產能在200-300萬噸的企業共7家，年產能在100-200萬噸的企業共3家，年產能在100萬噸以下的企業共計5家。其中，年產能100萬噸以下的企業均分布於山西省呂樑市，且50萬噸以下的有4家，均分布於呂樑孝義市。相比山東省，其氧化鋁產能產量居全國首位，且產能集中度較高，省內共有5家氧化鋁生產企業，年產能約2850萬噸，其中濱州高新鋁電股份有限公司（山東魏橋）和茌平信發華宇氧化鋁有限公司（信發華宇）的產能分別爲1800萬噸、600萬噸，規模最小企業的年產能爲100萬噸。
3、產業多倚重於外省企業
15家山西省氧化鋁企業中，4家企業爲央企中國鋁業股份有限公司、國家電力投資集團有限公司所控股，合計產能規模爲880萬噸，佔全省15家氧化鋁企業總產能的34.17%；5家企業爲省外民營企業控股，合計產能規模爲1300萬噸，佔比約50.49%；5家企業爲省內自然人控股的民營企業，合計產能規模爲285萬噸，佔比約11.07%；省屬國有企業僅控股1家氧化鋁企業，產能規模爲110萬噸，佔比約4.27%。
4、產業鏈延伸存在較大難度
供給側改革、環保限產影響山西電解鋁產業的發展。2013年以來，國務院及相關部委接連下發《關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》（國發〔2013〕41號）、《關於印發對鋼鐵、電解鋁、船舶行業違規項目清理意見的通知》（發改產業〔2015〕1494號）、《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案的通知》（發改辦產業〔2017〕656號）、《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》、《關於印發京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案的通知》等文件，持續深入推進電解鋁過剩產能的化解工作。2018年6月13日，李總理主持召開國務院常務會議，部署實施藍天保衛戰三年行動計劃，提出嚴禁在京津冀及周邊重點區域新增鋼鐵、焦化、電解鋁等產能，提高過剩產能淘汰標準。
生產用電價沒有優勢，難以吸引電解鋁產業落地。電解鋁屬高耗能產業，對電價較爲敏感，而目前發電產業仍主要以煤電爲主，最終耗能仍未煤炭。燃煤發電成本結構中煤炭約佔70%，因此燃煤發電成本基本由煤炭價格來主導。山西省雖爲煤炭、火力發電大省，由於煤電仍未真正實現一體化，“市場煤、計劃電”的產業結構使得省內資源稟賦優勢並未充分發揮，火電廠電煤大多以市場價採購，電煤價格在產煤大省中處於較高水平。尤其在2017年，隨着國內宏觀經濟的轉好、供給側結構性改革的持續推進等因素影響，煤炭價格從2016年下半年開始快速上漲後持續高位運行，導致山西省內發電企業出現大面積虧損，全省42家（單機20萬千瓦及以上）主力電廠有35家虧損，虧損面達到83.3%，淨虧損額近60億元。
5、生產環保問題突出
增加環保設施的建設將增大氧化鋁產品的生產成本，部分廠商爲追求高額利潤，對未做處理的工業廢水直接排進當地河流，對污染嚴重的赤泥廢渣等直接傾倒在山谷中，對當地生態環境造成嚴重的破壞，極大地影響政府、民衆的招商意願。2016年11月，央視財經《經濟半小時》對中國鋁業旗下的山西華興鋁業有限公司、國家電投集團山西鋁業有限公司的廢水、赤泥等廢渣、廢棄物的環境污染問題進行了詳細報道，再次引發民衆對氧化鋁產業環保問題的關注。
六、山西省氧化鋁產業發展路徑探討
1、整合上遊產業資源，集約化發展氧化鋁產業
國內氧化鋁產業集中度較高。根據阿拉丁統計，2015年全國已建成氧化鋁產能前十大企業集團分別爲中鋁公司、信發集團、魏橋集團、錦江集團、國家電投、東方希望、華銀鋁業、南山集團、香江集團、陽煤集團。這十大企業集團合計建成產能爲5910萬噸，佔全國總產能的85.7%，其2015年的產量合計爲5051萬噸，全國佔比爲87.5%。
發揮資源優勢，整合省內鋁土礦、氧化鋁產業，提升行業集中度。呂樑是全國全省唯一集能源、資源、電力、電網和產業五大優勢爲一體，業界公認的具有鋁產業發展條件的地區，應該積極發揮鋁土礦資源稟賦優勢及氧化鋁產業優勢，通過兼並重組等各種方式對規模較小的企業進行產業整合、產能置換，以更好的整合資源，達到最佳的集約化生產，降低生產成本，提升企業核心競爭力。
2、實質性推進煤電一體化發展，降低企業用電成本
要充分發揮山西煤炭資源優勢，形成具有競爭力的“煤-電-X”產業鏈。據統計，2017年山西省發電用煤1.2億噸，其中省內自用電煤8000萬噸。若將省內自用電煤價格讓利於燃煤發電企業，則其在參與電力直接交易時將有更大的讓利空間，進一步降低企業用電成本，對作爲用電大戶的電解鋁及其下遊產業落地會有更大的吸引力，繼而拉動全省用電量快速增長，提升燃煤機組利用小時數，引導燃煤發電機組成本的持續下降，形成產業鏈的良性循環。
以晉能集團《山西省鋁循環產業園區局域電網運營試點方案》爲試點，推進在省內氧化鋁重點布局區域的局域電網的建設；利用售電體制改革的契機，支持晉能集團、同煤集團、山西國際能源等省屬電力企業與省內重點鋁工業企業、鋁工業產業園區、社會資本等合作設立售電公司以發展增量配電業務，並開展電力直接交易，大幅降低鋁工業綜合用電成本，提升產業核心競爭力。
3、打造現代化物流產業，推動氧化鋁產業持續健康發展
鋁工業產業作爲大宗商品，原材料購置、產品銷售離不開物流服務。從長期來看，建設現代物流網絡，打通鐵路、公路、港口的互聯互通將爲工業化企業帶來更多便利，大幅降低運輸成本，提升企業可持續發展能力。隨着國內高品質鋁土礦的逐漸減少，未來進口鋁土礦將逐步增長，氧化鋁產業或將逐步遷移至運輸成本更低的沿海地區，因此打通物流環節，降低企業運輸成本，將使得相關大宗商品企業提升競爭力。以晉能集團、交控集團、山西能交投集團等省屬國有企業爲引領，整合省內公路、鐵路等物流業資源，打造現代物流服務業，爲省內氧化鋁企業提供更加便捷的物流體系，降低氧化鋁等產品運輸成本。
4、推動智能制造，多途徑延伸鋁工業產業鏈
以山西省工信廳企業技改資金爲引導，省屬國有企業可與社會資本、金融機構等合作，通過設立鋁工業產業智能制造技改基金，推動我省鋁工業骨幹企業積極實施智能制造改造升級。
對於我省中遊電解鋁及下遊鋁材深加工產業發展較弱、氧化鋁產業鏈結構和布局不合理的情況，應借鑑國內其他省份鋁工業產業發展扶持政策，多種途徑引入電解鋁及鋁材深加工產業，延伸產業鏈，完善鋁工業產業鏈布局，輸出更高附加值的鋁深加工產品，提升我省氧化鋁產業的持續競爭力，逐步將山西省能源資源優勢轉換爲經濟發展優勢。如貴州省通過執行特殊電價政策扶持電解鋁企業，與電解鋁企業直接交易的發電企業僅收取燃料成本；廣西採取自備電廠和高耗能企業組成聯合體的方式降低電解鋁到戶電價；廣西百色地區通過建設局域電網，以100萬千瓦自備機組爲支撐，孤網運行，電解鋁用電成本與發電機組內部平衡；新疆鋁工業發展主要依靠低廉的煤炭價格及自備電廠；內蒙古電解鋁企業的自備電廠利用小時數達到8000小時，同時政府出臺一系列政策實質性降低電解鋁等產業的用電價格，並採取風火打捆方式進一步降低交易電價。
由於電解鋁屬國家調控的產能嚴重過剩產業，目前發展電解鋁產業只能通過產能置換的方式開展。根據工業和信息化部《關於電解鋁企業通過兼並重組等方式實施產能置換有關事項的通知》（工信部原〔2018〕12號）、山西省經信委《山西省鋼鐵水泥平板玻璃電解鋁行業產能置換實施細則》（晉經信投資字〔2018〕89號）的文件精神，省內企業應積極主動通過兼並重組、同一實際控制人企業集團內部產能轉移、產能指標交易等三種方式取得產能置換的指標。省屬國有企業應主動對接，通過戰略投資、交叉持股等方式，積極引導已在省內布局氧化鋁項目或取得鋁土礦資源的企業將其集團內部的電解鋁產能向我省轉移。
5、提升產業綜合利用水平，實現綠色可持續發展
氧化鋁的生產消耗了大量的水資源，作爲一個水資源匱乏的省份，降低廢水排放量，緩解水污染環境，不斷提升廢水利用率應作爲未來我省發展氧化鋁產業的重要方向。赤泥是鋁工業提取氧化鋁時產生的污染性廢渣，平均每生產1噸氧化鋁就會排出1-2噸的赤泥。由於赤泥含有大量不容易去除的化學鹼，且還含有氟、鋁等其他雜質，目前對赤泥的完全無害化處理仍處於起步階段。我國氧化鋁赤泥主要用於用於路基和生產水泥、透水磚等，綜合利用率非常低。隨着氧化鋁產能產量的增長，赤泥的堆存量將不斷提高，佔地面積將不斷擴大，帶來環境和安全隱患。因此，應加大對赤泥無害化、資源化的研發應用，努力開發新的產業化綜合利用，實現產業綠色可持續發展。
