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繁今年春節鋁型材企業提前放假，停產放假時間基本集中在1月下旬。在加工企業趕工備庫需求驅動下，庫存連連下滑。截至1月22日，電解鋁庫存續增，結束了連續三周的下滑趨勢，預計在途鋁錠集中到貨，下遊備庫或已接近結束。隨着新增產能陸續投放，預計後期庫存進一步累積，國內基本面依然不支持鋁價上漲。
新增投產逐步釋放
隨着指標置換的不斷進行，2017年因政策因素在建產能推遲投放產量達279萬噸，產能已經具備投產條件。根據中國有色金屬工業協會數據，目前電解鋁企業建成及在建違法違規產能合計停產1034萬噸。據統計，目前電解鋁已完成置換產能約爲259萬噸。根據最新調研情況預計，2018年一季度中國將投產電解鋁產能125—140.2萬噸。其中，新投產能主要集中在內蒙古和廣西兩地。經調研，電解鋁新增產能已經投產大約10萬噸。其中，廣西華磊新材料三階段10萬噸產能已投產1.5萬噸；貴州華仁鋁業三階段基本完成，目前新增產能已投產7.5萬噸；內蒙古創源金屬已投1.5萬噸，另有8.5萬噸已建成產能等待投產。
節後庫存大概率累積至200萬噸
按照往常慣例，春節期間由於冶煉廠生產活動維持正常，下遊放假停產，導致冶煉廠庫存在春節期間大量累積，庫存在春節後集中釋放。由於目前冶煉廠利潤尚好，一季度仍有100多萬噸產能待投放，預計2018年鋁錠庫存也將出現大量增加。以往春節後庫存將釋放20—30萬噸，緊接着的一個月庫存將繼續累加。2017年春節後庫存由52萬噸增至75萬噸，隨後電解鋁庫存迅速上升至100萬噸。同比去年情況，目前電解鋁企的利潤率明顯高於去年同期水平。在有利可圖的情況下，庫存累積的速度將加快。整體看，一季度新增及復產產能將逐漸投放，北方雨雪氣候將導致鋁錠到貨受阻。
成本仍支撐電解鋁產能持續擴張
根據1月23日最新消息，12月由於“氣荒”而導致焙燒環節受到影響的氧化鋁企業全都恢復正常生產。由於政府解決了氣荒問題，天然氣供應恢復正常，這進一步降低了氧化鋁價格上漲的預期。由於採暖季尚未結束，山東、河南地區仍處於限、停產狀態，開工率有限，預焙陽極市場供應將繼續保持偏緊狀態。隨着2月河南產量的釋放、天氣轉暖，市場供需情況將有所改善，短期內價格看穩。近期煤炭市場依然在高位運行中，煤炭企業的集中下調報價或造成煤市降溫。整體而言，電解鋁成本仍然支撐新增和復產順利投放。
1月18日，工信部印發了《關於電解鋁企業通過兼並重組等方式實施產能置換有關事項的通知》，明確了電解鋁企業產能置換實施的具體要求。日前，工信部又針對通知發布解讀性文件，詳細解讀了電解鋁企業在實施產能置換中的相關事項，明確了產能置換需在2018年年底之前完成。這短期或加快電解鋁置換進程，對電解鋁供應形成更大壓力。
總體而言，近期國內市場整體交投氛圍低迷，現貨維持大幅貼水。目前電解鋁已經新投產大約10萬噸，一季度新投以及復產產能預估在100多萬噸。氧化鋁生產恢復正常，成本端支撐將導致電解鋁投放進一步加速，建議滬鋁整體空頭思路對待。
