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繁近日，鋁價出現小幅上漲。美國總統特朗普推出的針對鋁產品的進口關稅，LME升水創三年內新高。整個2月份鋁價維持14300元/噸上下波動，隨着傳統消費旺季來臨，以及鋁價長期處於低位，庫存下滑拐點仍值得期待。
政策引領短期行情
根據“兩會”指示可知，電解鋁去產能工作將長期有效推進，這與預期相符，但並不由政府部門通過指標強制清退，按照行業結構優化調整和企業改革要求，有序地推進去產能，因此電解鋁產能結構優化將是一個長期過程，單日鋁價拉漲反映些許過度，終將恢復至基本面，但長期依舊看好。關於美國對鋁產品進口關稅的問題，根據阿拉丁公布的數據，美國國內只有150多萬噸的電解鋁產能，2017產量不到80萬噸，全年總消費量有900多萬噸。這意味着美國用鋁主要依靠進口，若美國對所有鋁制品進口均調控關稅，只會增加美國境內終端企業的採購成本；若美國僅針對個別國家實施關稅策略，從全球資源流動角度來講，仍然不影響我國鋁制品的正常出口，況且針對貿易戰爭，預計多國將會實施必要措施維護自身利益，全球鋁供應偏緊狀態維持不變。
春節累庫符合預期
按照往年慣例，春節期間電解鋁冶煉廠不停產，華東地區下遊加工企業在春節期間放假停產10天左右，華南地區放假約30天，加之鐵路運力緊張和天氣給公路運輸造成的影響，導致冶煉廠春節前後庫存累積，這些積壓的庫存在節後會大量釋放到庫存集散地。往年春節期間共五周庫存累計爲30萬—50萬噸，今年春節期間4周半累計庫存爲42.4萬噸，基本符合預期。春節後鋁錠現貨市場報價曾一度跌至13700元/噸，迫近全行業平均生產成本，明顯跌破河南地區電解鋁生產成本。而河南地區作爲採暖季限產重點地區，目前準備復產的積極性不高，全部復產困難較大。正月十五過後，下遊加工企業陸續開工，鋁棒庫存開始下滑，電解鋁出庫量回溫，這都預示着鋁下遊需求好轉。傳統消費旺季仍值得期待，鋁庫存下滑拐點來臨爲大概率事件。
低位支撐有力
電價方面，雖然進入2月份動力煤價格開始自高位回落，但根據《政府工作報告》的要求，2018年還要繼續退出煤炭產能1.5億噸左右，預計煤炭價格下浮空間可控，折算至電價成本影響甚微。
氧化鋁方面，2018年氧化鋁市場依舊維持長單銷售爲主的局面，價格頻繁大幅波動狀態或持續。近期，由於鋁價低位長期徘徊，電解鋁廠面臨虧損，在氧化鋁長單可供維持正常生產的情況下，現貨採購意願不強，短期在氧化鋁議價方面，電解鋁企業佔得先機，氧化鋁價格小幅度下調。但氧化鋁企業停復工成本較低，行業面臨虧損將會聯合停產挺價，目前氧化鋁生產成本約2400—2500元/噸，成本沒有下滑趨勢，料氧化鋁價格亦沒有明顯走低的可能。除此之外，當電解鋁現貨市場價格跌破14000元/噸之際，下遊企業及貿易商抄底採購意願較強，並且近期市場上常有大型國營企業收貨以維持鋁價及現貨貼水，因此電解鋁價格在14000元/噸存在強有力的支撐。
綜上所述，鋁價受成本影響在14000元/噸存在強力支撐，傳統消費旺季以及海外市場缺口終將消耗國內鋁錠現貨庫存，鋁價將呈現振蕩走強趨勢。短期鋁價對消息層面反應過度，價格回調將是良好的入場點，在無利空消息的前提下，可背靠14000元/噸逢低做多。（一德期貨 封帆 吳玉新）
