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繁2017年歸母淨利潤同比增長30.76%，略低於預期。2017年上市公司實現銷售收入103.63億元，同比增長38.56%；實現歸母淨利潤3.52億元，同比增長30.76%，對應每股收益0.60元，略低於市場3.7億元的預期。其中公司2017年四季度實現銷售收入29.65億元，實現歸母淨利潤0.69億元，分別環比增長8.5%和-32.08%，主要由於2017年四季度鋁價大幅下跌公司需要消化相對成本較高的原材料，同時管理費用略有上升。公司決定擬每10股派發現金股利1元。
產量和附加值穩步提升，軌交車體正式批量供貨。報告期內，公司實際產銷量突破63萬噸，同比增長23.5%；其中鋁板帶產量55.29萬噸，鋁箔產量8.05萬噸。報告期內，公司生產的商用車鋁合金板已向宇通、中集、比亞迪(002594,股吧)等車企供貨（2016/2017年預計分別貢獻淨利潤4100/8500萬元,預計2018年貢獻淨利潤超過1億元）；另外，公司生產的鋁合金軌交車體已向中車批量供貨（預估大約38節車廂），下半年產生的淨利潤約780萬元。受益高附加值產品收入增加，公司鋁板帶毛利率同比增加0.54個百分點至8.8%。
軌交顯著放量貢獻淨利潤，汽車輕量化成爲下一個利潤增長點，股東持股進一步增加！公司經過多年布局，軌交鋁型材進入確定性貢獻利潤階段。根據公司2017年公告，2018年公司累計將交付約40列地鐵合計240節車廂，預計貢獻利潤4000萬元左右。另外報告期內，公司瞄準汽車輕量化市場的需求，經公司2016年第二次臨時股東大會審議通過，擬非公開發行不超過1.05億股募資12.15億元投資“年產12.5萬噸車用鋁合金板項目”，其中轎車車身用鋁合金外板8萬噸，內板爲4.5萬噸，建設期爲2年，項目達產後預計實現收入22億元/年，年均實現淨利潤1.4億元，預計將在2020年對淨利潤增長形成顯著貢獻。報告期內，公司完成二期股權激勵留存部分的授予，管理層和原先的個人股東們股份進一步增加，顯示公司高管和大股東對公司長期經營的看好！另外，伴隨鋁價下跌後企穩，預計公司2018年毛利率將有所恢復，繼續創出新高！
增長點布局錯落有致，長期增長潛力可期！我們認爲公司從自備電降成本，切入高附加值的交通用鋁板，再與中車合作進入軌道交通（地鐵到高鐵）領域，以及目前布局2年後的汽車輕量化鋁板項目顯示公司長期增長潛力的持續性，相關項目有序錯落於各個未來時間段上，是公司給予市場長期增長預期的關鍵！考慮到汽車板放量進度有所延後，我們下調公司2018年但上調2019年EPS分別至0.80/1.15元（原先爲0.88/1.11元），並新增2020年EPS預測1.36元，分別同比增長34.37%、43.55%和18.11%。我們給予公司2018年20XPE，維持買入評級！
