簡
繁事件：
2018年4月6日，特朗普政府宣布對俄羅斯大亨、公司和俄羅斯總統普京的重要盟友實施新的制裁，打擊俄羅斯至關重要的能源行業。確定遭制裁的俄羅斯大亨名單中，最著名的有 En+ Group 的創始人兼大股東、金屬大亨Oleg Deripaska，En+ Group是最大的西伯利亞發電廠運營商，並且持有俄鋁的多數股權。
4月9日，俄鋁（0486.HK）在港交所公告稱：被納入美國財政部外國資產管理辦公室的制裁名單，可能會導致該集團的若幹信貸責任出現技術性違約；該公司正在評估有關技術性違約對集團財務狀況造成的影響（如有）；初步評估顯示，該制裁很可能對集團的業務和前景構成“重大不利影響”；年報的寄發可能延遲；該公司擬繼續履行現有承諾。
4月9日，俄鋁大跌50.43%，收報2.43港幣/股。部分外資行如渣打香港，基於合規理由，已暫停俄鋁買入交易，但客戶持有俄鋁股份沽出則不受影響。除交易買賣受阻，彭博報價機也刪走俄鋁的公司資料。
點評：
俄鋁被制裁誘發海外鋁市場短缺
俄鋁2017年報顯示，公司2017年原鋁產量370.7萬噸，佔全球產量約7%；氧化鋁產量777.3萬噸，鋁土礦產量1164.5萬噸。俄鋁產品主要銷往歐洲，俄羅斯，獨聯體其他國家、亞洲及北美，其中美國銷量約60萬噸以上。如果俄鋁被制裁，再加上之前美國對鋁加徵的關稅，將會造成美國市場鋁供應的嚴重緊張，導致鋁價上漲和當地現貨的高升水；另外，制裁很可能會使俄鋁出現債務問題，誘發公司經營受損乃至停產，造成全球鋁供應的下降，這使得本就緊張海外鋁市場愈發短缺。
國內鋁價已經見底
國內鋁價自從2017年9月見頂以來，一直跌跌不休，但是利空基本反映完畢。市場擔憂的高庫存有望近期開始下降，一直被壓抑的需求有望在二季度釋放，帶動整個庫存的下行。近期，鋁價徘徊14000元/噸以下，據我們團隊測算，國內鋁企業基本處於盈虧平衡點，部分計劃年後復工的企業仍在觀望，鋁價的成本支撐作用開始顯現。
新增產能有限，釋放產量在150萬左右
我們統計了今年有望新投產的產能，共計530萬左右，但是其中約300萬噸受制政策，很難投產，同時根據投產進度，我們預計2018年新產能大約會貢獻150萬噸產量，加上原有的3600萬噸，全年預計3750萬噸電解鋁產量。也就是說，在不考慮庫存的情況下，2018年電解鋁市場仍然是短缺的市場，短缺量大約70-100萬噸。
清理燃煤自備電廠有望是2018年電解鋁市場新的關注點
3月22日，國家發改委辦公廳下發了《燃煤自備電廠規範建設和運行專項治理方案(徵求意見稿)》，對全國燃煤自備電廠的建設和運行提出了24條整治意見，堪稱史上最嚴格的燃煤電廠整治政策。電解鋁行業作爲用電大戶，首當其衝，自備電行業配置率接近70%，粗略計算，政府性基金及附加、系統備用費及交叉性補貼等費用將使得度電成本提高5分錢，進而擡高行業成本。
綜合來看，我們認爲俄鋁被制裁事件僅僅是一個導火索，鋁行業的基本面已經到了反轉時機，鋁價有望逐步走強。（李帥華）
