雲鋁：鋁價加速上漲 靜待業績放量

公司公告2017H1歸母淨利1.5 億元（+187.7%），業績表現符合預期。考慮到鋁價已步入快速上漲通道，公司業績有望加速釋放，上調2018/2019 年EPS 預至0.58/0.68 元（原0.41/0.48 元），相應上調目標價至15.7 元(對應2018 年27 倍PE)，維持增持評級。

淨利增188%，表現符合預期：公司公告2017H1 營收/歸母淨利101.1/1.5億元，分別同比+42.2%/+187.7%，業績表現符合預期，報告期內共生產氧化鋁/原鋁/鋁加工產品37.4/62.1/30.7 萬噸實現滿產滿銷；此前公告Q1歸母淨利約1.2 億，則Q2 淨利約爲0.3 億元，推測盈利環比下降主要源於生產成本明顯上漲所致（氧化鋁消耗前期高價庫存、電力成本有所擡升、預焙陽極價格快速上漲等）。

鋁價加速上漲，氧化鋁自給率進一步提升，業績有望充分釋放：近期國務院明確要求推動電解鋁減量減產意味供改必將堅定推進，而後續仍有較多看點：產能去化進入專項抽查、督促整改階段料將提速，“2+26”限產實際影響或遠超市場預期等。而鋁價已步入加速上漲通道，當前長江現貨價已約16500 元/噸較年初已大幅上漲27.8%，而從成本端來看，公司文山二期氧化鋁60 萬噸/年項目投產在即，屆時氧化鋁自給率將提升至約60%，成本掌控能力有望明顯增強。鋁價快速上漲疊加成本下降，預計下半年公司業績有望加速釋放。