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繁相比前期跌跌不休的鋁價，目前鋁價（主力合約AL1806）從3月30日的13715一路上漲到了新的14600附近，一改之前的頹勢。但是這種漲勢是否能夠延續？我們認爲由於美國制裁俄鋁，疊加鋁傳統的消費旺季，鋁價後市將持續震蕩上行。
美國制裁俄鋁直接推升倫鋁價格
4月6日，美國財政部對金屬大亨Oleg Deripaska及其控股的俄鋁展開制裁。鋁市供應格局突然生變。在此之後，倫鋁開啓了暴力拉升模式，不到一周時間，漲幅超過了10%。據了解，俄鋁2017年電解鋁產量爲370萬噸，是除了我國魏橋之外全球第二大原鋁生產企業，佔全球產量的5.8%。根據CRU報告，2018年國外電解鋁缺口有125萬噸。俄鋁的產量絕大多數出口到國外，因此對俄鋁的制裁，引發了市場對本來已經偏緊的全球鋁市場供給的進一步擔憂，進而造成了倫鋁的暴漲。
消費旺季來臨，國內進入去庫存階段
根據上海有色網數據顯示：2018年3月，中國鋁板帶箔企業開工率73.10%，超過了去年3月71.30%的開工率水平。2018年3月中國鋁型材企業開工率57.90，接近去年同期開工率61.70%水平。通過鋁加工企業開工率數據，我們可以明顯看到，鋁下遊企業已經進入到一個傳統的消費旺季。鋁價上漲後，現貨成交逐步活躍。
鋁庫存方面，上海有色網數據顯示，自2018年3月19日庫存出現拐點以來，已經有高位的228.6萬噸下降到4月16日的221.6萬噸。雖然短期下降幅度有限，但是拐點的出現奠定了市場對於鋁價上漲的信心，持續的下降推動市場做多鋁價的熱情。
鋁出口創新高，國外缺口推動國內去庫存
海關數據顯示，今年前三個月，中國鋁出口量爲127萬噸，比去年同期增長了20%。國外鋁存在巨大的缺口，疊加美國制裁俄鋁導致鋁供應進一步減少，而且目前鋁內外比價處於相對低位。我們可以預計由於倫鋁的強勢，會帶動國內鋁去庫存，進而成爲推動鋁價進一步上漲的動力。
供應端壓力制約鋁價快速上漲
2018年中國電解鋁新增產能合計356.2萬噸，第二季度計劃新增產能105萬噸，採暖季環保限產影響電解鋁產能合計273萬噸。前期由於鋁價低位運行，低於企業成本線，新增和復產意願很弱。
近期由於鋁價上漲大幅上漲，部分企業也逐步復產和新增投產。據調研，河南地區的幾家大型電解鋁企業都在逐步復產，復產速度超出預期，有部分企業復產比例達到了50%以上，這會制約鋁價的上漲。
綜上所述，在美國制裁俄鋁，大幅推升倫鋁價格，國內需求旺季來臨，電解鋁庫存拐點已現的情況下，鋁價將會繼續上漲。由於國內供應端壓力的制約因素，鋁價難以追隨倫鋁快速上漲，總體而言，我們認爲鋁價後市將持續震蕩上行。
