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繁自美國財政部4月六日宣布對俄羅斯實行制裁以來,俄鋁跌幅超過50%,而倫鋁價格及其它鋁企,包括國內鋁企股價均有不錯表現。基於當前事態仍處於持續發酵時期,我們認爲應重點關注以下要素:
1.全球鋁供需緊張,除中國外持續短缺,俄鋁停產停供幾無可能
2017年,全球精鋁產量達5834.1萬噸,同比增1.05%;消費量達到5930.3萬噸,同比增2.27%。其中中國過剩36.5萬噸,而除中國短缺更達到132.7萬噸。全世界的鋁需求增速相當可觀,在經濟復蘇的背景下,這一增速仍將持續。俄鋁17年產出大約370萬噸,佔比超過6%,出口量超過320萬噸。
在行業內中短期無法彌補這一缺口的情況下,俄鋁停產幾無可能,其產品或將通過其他渠道向全球輸出。
2.鋁制品或將率先受益,出口歐洲填補缺口
俄鋁的直接出口幾乎全部流向歐洲,此次制裁或將直接影響歐洲鋁加工行業的原材料採購成本甚至開工率。基於當前現狀,一方面鋁錠出口可能會有所增加,但基於關稅和運費的考慮,這部分增量可能極爲有限。另一方面,中國鋁制品和鋁材的出口需求有望迎來顯著提升,以彌補歐洲可能造成的需求缺口。下遊需求的拉動或將逐步傳導到上遊,最終帶動國內鋁價的上漲。
風險提示
鋁需求下降;原鋁供應超預期;貿易戰持續升級。
