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繁中孚實業公司發布2017年報：全年實現營業收入115.22億元，同比減少17.20%；歸母淨利潤-1.89億元，同比下降2.47億元；基本每股收益0.11元，同比減少0.14元；加權平均淨資產收益率-4.00%，同比減少5.21個百分點。2017年第四季度實現營業收入22.23億元，同比下降31.35%，環比下降36.43%；歸母淨利潤-3.27億元，同比減少2.11億元，環比減少4.00億元。由於2017年四季度鋁價不及我們預期，且成本端原材料價格偏高，公司出現大幅虧損，全年業績低於我們此前預期。但考慮到鋁價未來上升預期和公司目前市淨率估值處於低位水平，維持增持評級。
四季度成本高企是虧損主因，採暖季限產和煤礦停產雪上加霜根據我們的電解鋁成本測算模型，去年四季度全行業完全成本均值在15969元/噸，每噸電解鋁平均虧損約800元，行業普遍虧損嚴重。去年四季度成本端氧化鋁、預焙陽極、煤炭及電價均爲年內新高，而公司氧化鋁完全外購，預焙陽極和電力自給率也偏低，且河南地區電力外購成本高企，上述因素結合鋁價下跌導致公司四季度大幅虧損。公司年內還受到鞏義市採暖季限產和煤礦停產影響，採暖季電解鋁產量較預算減少3.08萬噸，影響利潤1.26億元；公司登封區域煤礦由於安全事故問題2017年1月至11月停產，全年產量偏低，並導致發電成本增加，影響利潤1.5億元。
年內產品附加值穩步提升，成本及費用有望降低公司在採暖季期間加大了對設備的環保改造力度，已在限產期間提前進行了電解槽大修，大修同時對停運電解槽進行了節能技術改造，改造後噸電解鋁直流電耗可降低500度以上，有助於在今年降低生產成本。公司募投多年的鋁精深加工項目也有望從今年起逐漸達產，公司產品附加值的提高有助於改善其盈利能力。公司目前主要產品爲高性能鋁合金板材、易拉罐罐體、高檔雙零鋁箔毛料以及高檔印刷版基等，未來計劃開拓汽車板、船板、航空板等市場。此外，2018年2月，公司12.5 億定增募資完成，募集資金用於償還貸款，公司每年財務費用預計將下降超過1億元。
