南山鋁業：定位高端制造 打造千億公司

　　定位高端制造，打造千億公司。公司定位高端制造的戰略非常明確，符合國家從制造大國到制造強國轉變的基本國策。隨着鋁行業供改的深入，供給端無序釋放有望被徹底遏制，行業毛利率呈現穩定，行業特徵趨同於公用事業。與此同時，公司高端制造不斷放量，有望成爲行業龍頭，根據分部估值，預計2020年公司市值達到千億。

　　2017年是公司高端制造放量元年，也是公司業績加速時點。2017年，公司高端制造戰略取得重大進展，以生產航空板、汽車板爲主的20萬噸超大規格高性能特種鋁合金材料生產線實現批量供貨，產能持續釋放：2017年9月12日，公司首次實現了對波音航空板產品的批量供貨，並在波音代表的見證下舉辦出廠儀式。汽車板實現批量供貨，訂單持續增長，客戶包括全球知名新能源車企、上汽通用、奇瑞新能源；1.4萬噸大型精密模鍛件生產線逐步投產，2017年10月27日，鍛造公司與全球著名的航空發動機制造商羅羅公籤署發動機旋轉件供貨合同。

　　全球唯一在同一地區最完整的鋁產業鏈。公司已經形成涵蓋上遊（熱電、氧化鋁、預焙陽極）、中遊（電解鋁）及下遊（鋁型材、板材、箔材）的全產業鏈布局，主要經營資產都在山東龍口，也是全球唯一在同一地區最完整的鋁產業鏈，大大降低了運輸費用和整合成本。

　　公司在印尼布局氧化鋁可謂是高瞻遠矚。鋁業公司未來的競爭主要體現在鋁土礦，公司此次配股投資印尼氧化鋁項目，可以說是補足公司上遊唯一的短板，公司有望以此爲契機，做大做強上遊，也體現公司的高瞻遠矚。

　　6-12個月目標價5.1元。預計公司2018-2020年的EPS分別爲0.23元、0.32元、0.38元，對應當前股價的PE分別爲14倍、10倍、8倍。首次覆蓋，給予“買入”評級，6-12個月目標價5.1元，對應估值23倍。