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繁背景：去年有色金屬套利的熱點是國內鋅的逼倉，去年鋅的買內拋遠，買國內拋倫敦鋅的反套，是基本面和操作的完美結合。但今年市場依靠這種進口回歸的力量很弱，銅的情況還好一些，鋁、鋅和鎳進口窗口遲遲打不開。並且，鋁和鎳近期進口價格嚴重惡化，貿易自我修復力量很弱，貿易以外的因素佔了大頭。
第一個因素：人民幣強勁升值。
匯率風險對套利的影響在增加，以前做套利的時候人民幣基本是常量，不用將其考慮進去，也不存在人民幣貶值因素。但2015~2016年人民幣匯率貶值，而從2017年開始持續升值，今年年初一個月人民幣升值升了2.5% 。做反套者站在人民幣貶值方，而人民幣的匯率波動使反套者措手不及。
央行的態度：對一攬子貨幣保持匯率穩定，保持人民幣合理均衡。央行取消逆周期調節因素，外幣遠期保證金20% 都是爲了保持人民幣的匯率穩定，不希望人民幣強勢升值。當前主流說法是，人民幣是跟隨美元指數走的，美元指數偏弱，人民幣就偏強，當前弱美元是符合美國政府的意圖。匯率因素以後會越來越重要。如果認爲匯率是一個利潤點，那麼公司要增加這方面的研究投入。如果認爲是風險點的話，那麼就在外匯市場直接鎖住，專注自己擅長的進口盈虧方面。
第二個因素：旺季來的比較晚。
今年的旺季比往年大概晚了半個月左右。由於春節來的晚，人大結束也比往年晚了半個月。春節後的銅、鋁、鋅 的顯性庫存在增加，下遊補充庫存開始的比較晚，一直到3月份，上期所的庫存才開始下降。銅和鋅的現貨升水最近才開始改善。
第三個原因：宏觀因素。
美國政局的不穩影響了美元和美元對人民幣的走勢。此外，中美貿易戰也影響了大宗商品的波動走勢。美國對中國的鋁制品徵收關稅，影響中國鋁的出口和滬倫鋁的比價。美國制裁俄羅斯。受制裁的俄鋁主要負責人還是持有俄鎳28%的股份，導致倫鋁倫鎳暴漲，中國鋁和鎳的進口虧損急劇擴大。
第四個因素：行業政策風險
鎳進口關稅由1%到2%，導致鎳在12月份導致投機進口，這也是鎳上半年進口窗口打不開的原因。3月下旬國務院宣布進口行業的增值稅從17%調整到16%，改變了滬倫套利的內外數量比率 1：0.85到1：0.862。增值稅下調，導致進口商品普遍便宜。特別是5月合約之後的進口盈虧平衡出現小幅下降，導致國內有色金屬期貨4~5月月季差發生變化。部分下遊企業4月的進口持續到了5月份，對滬倫反套不利。
滬倫銅套利：
中國是錫和精銅的淨進口國，人民幣升值導致上半年銅的進口窗口打開，並且比去年同期打開的多一點。其主要來自緬甸和印尼。進口盈利方面，上有頂，一旦進口窗口打開，大量的銅（礦）進口到國內，會讓進口窗口關閉。下有底：一旦進口虧損至加工手冊項下的銅出口有盈利時，銅出口至保稅區，也會阻止出口虧損進一步放大。
滬倫鋅套利：
中國是鋅的淨進口國，與其他有色金融相比，鋅的進口窗口打開頻率不高。今年3月份國內庫存增加，說明國內消費不旺，同時隱性庫存悄悄流入市場，導致鋅錠的供應緊張大幅度緩解鋅是今年基本面比較明確的品種，認爲今年礦的供應充裕，會導致鋅價偏弱。從基本結構上看，國內是反向結構，倫敦是正向結構，這對反套者是非常有利的。
滬倫鋁套利：
該套利本身具有較大風險。由於高關稅的存在，鋁的出口不是很順暢。同時，近幾年國外對鋁材的出口雙反頻率增加，比如中國出口到美國的鋁多多少少會有些下降。即便出口窗口長期打開也不會有多少的鋁材出口，反過來導致出口窗口打開的時間會更長。認爲中國鋁產品的量會減少，滬倫鋁的比值會走低最近美國制裁俄鋁的消息導致鋁價格暴漲。俄鋁佔據了中國外全球市場供應的10%以上，美國制裁俄鋁的影響很大。
市場方面，大家都很關注倫鋁會漲多少，市場會不會穩定在高位，主要看以下四個因素：
俄鋁會不會減產？如果俄鋁減產的話會導致除中國外鋁市場的供應緊張
美鋁能不能支撐起其國內的產能，目前來看需要時間長。
俄鋁在全球有1000萬噸的氧化鋁產能，受到制裁後會關閉400萬噸，與俄鋁有密切關系的公司在這消息後都很謹慎，害怕被美國拉入制裁的相關名單中。
中國和俄鋁是否有原鋁和鋁材的貿易，若俄鋁進口到中國，再從中國出口，這可以消除國內外價格巨大差異。
客觀的結論：產業鏈的全球有效性布局背後有自己的規律，人爲的改變成本非常高，人爲的價格扭曲存在走私的利潤暴利。認爲基於中俄的友好關系，中國應該大概率會幫一把俄鋁。只要俄鋁能進入中國，海外鋁的高價格就難以持續。
滬倫鎳套利：
中國是鎳的淨進口國，主要是用於不鏽鋼生產。另外，用於新能源的硫酸鎳雖不是目前影響鎳的重點，但是其增長很快。
中國不鏽鋼社會庫存
印尼紅土鎳礦出口配額增加，印尼不鏽鋼往國內發貨量增加。由於印尼方面擴大紅土鎳礦的出口配額，國內的鎳鐵緊張格局得到了緩解，同時也擠壓了國內精煉鎳的消費。導致國內精煉鎳的進口窗口遲遲打不開。同時，來自印尼的不鏽鋼較國內有一定的價格優勢，導致國內不鏽鋼庫存增加，產生擠出效應。印尼在鎳的全球產業鏈的地位不斷上升。從紅土鎳礦到不鏽鋼，開闢了全新產業鏈格局。另外，由於最近俄鋁被制裁風波，市場擔心俄鎳也遭到同樣的制裁，因爲受制裁的俄鋁主要負責人擁有俄鎳28%的股權，這導致俄鎳價格暴漲。但是認爲大概率俄鎳不會制裁，就算被制裁，也不會出現像俄鋁這麼嚴重的情況。所以這種鎳價格不會持續高位。
跨月套利
滬銅的買近拋遠
背後的邏輯是，主要是春節旺季消費，（但是今年來的比較晚）這導致近月合約比遠月合約漲的要多，會縮小價差。
滬鋁的買近拋遠
上半年很風行，導致上期所鋁倉單一直在增加。有通道的買鋁錠，注冊成倉單然後遠月賣出交割，年化收益率超5%；沒通道的，直接買倉單，然後在遠期合約賣出交割。收益率也4%+
白銀的無風險套利
這部分2016年2017年的收益不錯，套利很主流。從2016年到今年上半年白銀的6-12和12-6的價差都有120元的機會，在遠月拋出的話，年化收益率超5%。但隨着社會無風險利率的下降，比如支付寶銀行理財收益率的下降，今年白銀無風險套利的收益也跟着下降，這個無風險套利方法主要用來對衝資金成本。
跨品種套利
跨品種套利一般來說沒有必然的回歸邏輯，風險會大一些。
倫敦鉛鋅套利
基本面是鉛鋅礦伴生。原理是，當鋅漲的過高時，做多鋅的會把鋅平掉，然後買入鉛。由此，鉛鋅的價差會縮小，鉛鋅價差具有自我恢復的功能。該策論主要由鋅價決定，鉛價處於比較被動的地位。預計今年鉛鋅價差會在（-200 0）→（0 400）→（400 600）→（600 800）→（800 1000）隨着鋅價走弱，該價差今年將逐漸縮窄。認爲今年鋅應該是高位偏弱波動，預計今年鋅會在1000~600之間波動。（鋅價走弱是火車頭，是關鍵）
倫敦銅鋅套利
這是一個大家都比較關注的套利，市場參與度很高。銅產業資金沉澱比較多，銅價沉悶，波動比較小，而鋅波動比較大。今年認爲銅鋅比值2爲底，目前倫敦銅鋅套利維持區間震蕩。持看多銅看空鋅的看法。
倫敦鋁鋅套利
2018年中國以外的原鋁市場短缺而鋅供需得到緩解。看多倫鋁。看空鋅。注意節奏。同時，認爲俄鋁受制裁是市場驅動的行情。目前來看這個策略還是很好的，今年仍有套利機會。
鎳鋅套利
鎳是發展新能源汽車所用到的主要金屬原料，雖然在中國目前基數小，但是增長快。新能源汽車已經被列入“彎道超車”的國家戰略。新能源車的鋰電池推動鎳鈷鋰5：3：2 轉變到8：1：1的配比，後者電池能量更大，這是利好鎳的消費，因爲在此配比下鎳的需求更大，所以認爲鎳的基本面在改善，看多鎳，看空鋅。兩個品種的波動率都大，但是今年仍有套利機會。
未來金屬套利的展望：
滬倫鋁套利的修復
中國鋁材一直都有出口，美國制裁也不會限制太多，俄鋁遭到制裁，這部分可能會由中國來承擔，這會縮小滬倫鋁的價差。
鋁價再漲，原鋁出口都成爲可能（首先是日本）。
基於中俄友好關系的前提下，大概率中國會幫俄鋁一把。俄鋁的制成品今年大概率會往中國發貨。
最終鋁的出口虧損會收窄。
滬倫鎳套利的修復
短期內關注倫鎳回落的速度。
長期，從資金面來看，修復的會比較慢一點，由於印尼產量方面的原因，抑制國內鎳的消費。
滬倫鎳進口窗口難度大，進口窗口比較長，會繼續惡化。今年鎳的進口窗口打開至少到下半年了，甚至全年都難。
鎳的進口虧損大概率會收窄。
