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繁4月24日，市場傳言俄鋁大亨可能放棄對俄鋁的控股權，美國將解除對俄鋁的制裁。倫鋁大幅下挫，隨後在2200美元/噸整數價位企穩並逐步回暖。展望後市，內外盤持續下降，利好鋁價，國內電解鋁成本逐步擡升，而且出口向好，滬鋁存在支撐。但目前全球宏觀經濟並不穩定，市場情緒受到打壓，預計滬鋁主力合約短期將維持在14500—15500元/噸區間運行。
境內外庫存連續下降
國內方面，下遊消費有所回暖，庫存出現下降。截至5月4日，上期所鋁庫存爲986205噸，連續兩周下降，降幅爲7002噸。截至5月10日，現貨庫存爲217.8萬噸，連續三周下降，降幅達8萬噸。外盤方面，截至5月9日，LME鋁庫存爲1276450噸，較4月19日俄鋁事件發酵時下降136050，庫存下降明顯。境內外庫存持續下降，利好鋁價。
成本端或有支撐
近期境內外發生的一系列事件，導致電解鋁相關原材料價格上漲。首先，國內環保趨嚴，導致鋁土礦主要產地供應受限，鋁土礦價格上漲。根據上海有色網的消息，山西正在進行較大範圍的開展打擊非法採礦大排查大整治行動。山西省是北方地區鋁土礦生產大省，環保檢查將導致當地鋁土礦供應緊張。截至5月9日，山西高品鋁土礦價格爲450元/噸，價格水平已回到去年11月的高位。短期來看，環保檢查持續進行，鋁土礦價格或難跌。另外，由於境外氧化鋁生產商Alunorte因環境污染事件被巴西政府勒令整改，隨後俄鋁事件推波助瀾，令氧化鋁價格從4月中旬開始持續走強。截至5月9日，上海有色網統計的氧化鋁全國均價爲3118元/噸，較4月初上漲約400元/噸。
預計Alunorte短期難以復產，境外氧化鋁供應依然偏緊。目前境外氧化鋁價格高於境內氧化鋁價格，利於氧化鋁出口，已經有國內企業開展出口業務。預計境外氧化鋁價格短期高位運行，國內氧化鋁或將追隨境外氧化鋁的價格走勢。
氧化鋁價格上漲，擡升了電解鋁的生產成本。經測算，目前電解鋁的生產成本爲14610.21元/噸，較4月初上漲600元/噸左右，生產成本的擡升，將對鋁價形成一定的支撐。
出口呈向好態勢
海關數據顯示， 4月我國未鍛軋鋁及鋁材出口 45.1 萬噸，同比增加 4.9%，環比3月減少0.1萬噸。2018年前4月，我國累計出口未鍛軋鋁及鋁材172萬噸，同比增加13.2%。今年鋁材出口持續向好，主要因滬倫比值處於低位，利於我國企業出口。截至5月9日，滬倫比值爲6.21，依然處於低位。值得注意的是，我國今年鋁錠出口出現明顯增長，1—3月份我國鋁錠累計出口量爲18518噸，同比增長2628.58%，主要因境外鋁錠緊缺，境外企業考慮從我國進口鋁錠。目前滬倫比值偏低，依然有利於我國鋁相關企業出口，將在一定程度上緩解國內高企的庫存帶來的壓力。
外圍環境仍不穩定
最近，全球宏觀面不穩定，令大宗商品承壓。繼對我國及其他國家出口的鋼材和鋁材徵收關稅後，美國政府出兵敘利亞，近日又宣布退出伊朗核協議，市場情緒受到打擊。另外，美國經濟持續好轉，美聯儲大概率加息，令美元指數持續上漲，目前已經漲至93附近，這也給倫鋁上行增添一定的阻力。
綜上所述，雖然目前境內電解鋁生產成本逐步上漲，而且出口向好，對鋁價形成支撐，但是全球宏觀經濟氛圍並不穩定，令大宗商品承壓。預計短期鋁價將呈現振蕩運行走勢，運行區間在14300—14800元/噸。(黎俊 作者單位：廣州期貨)
