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繁 2017年至今，全球礦業市場呈現以下特點：一是基本金屬市場短缺加劇，社會庫存持續走低；二是多數產品價格持續上漲，銅鋅表現最爲強勢；三是礦業公司業績繼續改善，半數企業利潤增長超過一倍；四是礦業投資整體謹慎，但有個別企業開始內涵式擴張；五是礦業並購市場略有降溫，而中資企業仍是市場最主要的參與者；六是機構預期短期行業形勢樂觀，礦業公司則對銅中長期看好。
一、主要產品市場短缺加劇，社會庫存總體下降
從供給端來看，在價格穩步回升的刺激下，2017年以來全球多數金屬礦產品種產量均有所回升。依據國際專業研究機構（ICSG、ILZSG、WBMS等）統計及主要企業的產量數據，在納入觀察的八種主要金屬及礦產品中，2017年上半年僅有電解鎳和礦產金的產量有所下降，精銅和精鋅產量都略有增長，而精鉛、鉬金屬（礦產）及原鋁產量增張明顯。此外，上半年四大鐵礦生產商（VALE、BHP、RIO、FMG）合計鐵礦石產量爲5.24億噸（超過全球產量的一半），較2016年上半年增長2.59%。就國內供給而言，國家統計局數據顯示，今年前7個月國內十種有色金屬合計產量達到3201萬噸，同比增長6.0%；鐵礦石產量爲7.51億噸（原礦），同比增長7.7%。可見，國內主要金屬礦產品產量增幅明顯大於國際市場。
從需求端來看，在全球經濟復蘇穩固和中國經濟逐步企穩的支撐下，2017年全球多數金屬及礦產品消費量穩步增加。統計數據顯示，在納入觀察的六種主要金屬及礦產品中，2017年上半年僅有電解鎳消費量出現下滑，精銅、精鋅及鐵礦石消費均有不同程度增加，原鋁和精鉛消費量增加較爲明顯。而得益於需求端改善加快，2017年上半年全球多數金屬及礦產品的短缺程度較2016年有所擴大。其中，基本金屬品種中，2017年上半年僅有電解鎳的市場短缺程度同比略有緩解，而精鋅、精鉛及原鋁的短缺程度明顯加劇。
由於主要商品市場持續短缺，2017年以來多數商品的社會庫存也跟隨性回落。截止2017年9月1日，三大交易所（LME、COMEX、SHFE）合計，除銅庫存較年初及去年同期略有增加外，鋁、鉛、鋅及鎳金屬庫存兩均降至過去三年最低，且其中鋁和鋅降幅最爲明顯。就金而言，兩大交易所（COMEX、SHFE）合計庫存過去兩年也呈現逐步下降趨勢。此外，從主要黑色系礦產品國內港口庫存情況來看，過去三年鎳礦降幅最較爲明顯，而錳礦和鐵礦庫存整體仍在上升，盡管目前總量較年中有所降低，但仍維持在歷史相對高位。
二、多數產品價格持續上漲，銅鋅表現最爲強勢
自2016年四季度開始，國際市場金屬礦產價格全線觸底反彈。進入2017年，經過短暫的調整之後，主要產品價格繼續擡高，並成爲推動全球大宗商品價格上漲的主力。截止8月末，CRB現貨綜合價格指數年內累計上漲2.98%，其中金屬價格指數漲幅達到11.29%；而從均值來看，前8個月CRB現貨綜合價格均值較2016年全年上漲7.8%，其中金屬價格指數均值漲幅高達26.14%。此外，下半年以來，大宗商品價格總體有所趨弱，而金屬產品價格依舊保持強勢，多個產品價格不斷刷新過去三年來新高。
就主要商品而言，銅、鋁、鋅、鉛、鎢等金屬年內漲幅均超過20%，鎳、金、銀、鉬等金屬漲幅也均超過10%。主要商品中，僅有錫、鐵礦9月初價格較年初有所回落，但年內均價較去年全年均價漲幅分別爲11.95%、26.07%。而無論是從均價漲幅還是年內漲幅來看，2017年至今銅、鋅、鉛價格上揚都超過20%，是表現最爲強勢的品種。此外，在中國冶煉端“去產能”以及環保風暴、打擊“地條鋼”等政策推動下，2017年以來國內鋼價持續走高，並帶動國際市場上漲。中鋼協及CRU數據顯示，年內國內、國際鋼材均價漲幅分別爲36.45%、23.69%。目前，國內鋼價已創過去五年新高。
三、礦業公司業績繼續改善，全年利潤或將爆發
在商品價格回升、生產成本壓縮、資產結構及管理優化等方面的支撐下，2016年全球礦業公司經營業績顯著改善，大部分企業都實現扭虧爲盈。而得益於商品價格的持續反彈，2017年國際礦業公司經營狀況進一步改善。以全球前十大礦業公司（金屬類）爲例，上半年合計營業收入達到1880.76億美元，較2016年同期增長34.82%，超過去年全年的60%；合計淨利潤達到164.9億美元，是2016年上半年的兩倍，接近去年全年的80%。同期，多數企業的債務規模繼續降低，持有現金（包括等價物）規模繼續增加，而資產結構、管理變革等領域優化調整也已完畢。可以說，目前多數企業已從前期的困境中走了出來。
就十大礦業公司2017年上半年的淨利潤情況來看，僅淡水河谷較2016年上半年有所下降（主要由於計提大量的資產減值和匯兌損失所致），其他九家企業均大幅增長。其中，必和必拓、嘉能可、泰克資源、自由港集團（2016年上半年淨利潤爲負）、加拿大黃金和紐蒙特礦業等企業的淨利潤增幅均超過100%，而十家企業中也有六家企業上半年的淨利潤超過去年全年。從目前的市場形勢和趨勢判斷，預計2017年主要礦業公司都將迎來久違的利潤“大爆發”。
四、礦業投資整體依舊謹慎，個別企業開始擴張
商品價格持續反彈以及經營業績顯著改善，在很大程度上修正了國際礦業公司之前對市場前景的悲觀預期。不過，目前多數礦業公司對待投資的態度仍偏謹慎。從主要企業的統計數據可知，繼2016年全球礦業公司資本支出創2005年以來新低之後，2017年上半年支出規模進一步下降。其中，前十大礦業公司資本支出合計爲113.77億美元，規模較2016年上半年減少18.39%，預計全年資本支出規模在250億美元以內。不過，從動態變化的角度來看，資本支出降幅在經過連續五年的擴大（或增速減小）之後，2017年顯著收窄確定無疑，2018年則更可能實現增長，這表明礦業公司對市場前景的看法整體從悲觀轉向中性。
就2017年上半年而言，十大礦業公司中，六家企業資本支出同比減少，其中紐蒙特礦業降幅達到35.52%，幾乎爲2001年以來最低；四家企業資本支出同比增加，其中力拓集團增幅達到33.38%，但仍不及2015年規模的一半，支出增加主要用於支持Oyu Tolgoi銅礦的產能擴張；加拿大黃金資本支出增加接近20%，主要用於收購Kinross Gold和Barrick Gold擁有的Cerro Casale金礦股權。從資本支出的絕對數量來看，必和必拓資本支出規模爲24.93億美元居首，紐蒙特礦業則以3.53億美元的資本支出墊底。
五、並購投資市場有所降溫，中資仍是主要買方
2016年，全球礦業領域發生的項目並購和股權收購事件（包括已完成和進行中的項目）及金額均創2013年以來新高，而2017年以來市場有所降溫。彭博統計數據顯示，截止9月初全球礦業領域共發生並購事件合計金額165.1億美元，不及2016年的三分之一。全球前十大礦業公司中，僅有嘉能可和加拿大黃金各實施了一起規模以上（金額大於1億美元）的並購。同期，機構投資者對礦業領域的投資興趣也有所下降，在規模大於5000萬美元的股權收購項目中，多達一半的買方是礦業相關公司。
2016年，以洛陽鉬業（收購自由港旗下Tenke銅鈷礦及英美資源位於巴西鈮、磷資產）和渤海華美基金（收購Lundin礦業擁有的Tenke銅鈷 24%股權）爲代表的中資礦業企業及機構投資者頻繁出手，是推動國際礦業市場並購和股權投資交易反彈的核心力量，而2017年這一特點仍在延續。截止9月初的統計數據顯示，在金額大於1億美元的礦業並購項目中，近三分之一的買方爲中資背景企業；而在規模大於5000萬美元的項目股權收購中，三分之一的買方爲中資背景企業。可以看出，中資企業是目前國際礦業市場交易最爲主要也是最爲積極的參與者。
六、機構預期短期市場樂觀，企業對銅尤爲看好
8月下旬彭博對國際金融機構的調查數據顯示，多數投資者對年內金屬礦產品市場較爲樂觀，預計多數產品價格相對於目前的年內均價都會有進一步擡升。其中，預計四季度銅、鋁、鋅、鎳的均價上漲空間都在10%以上。屆時，LME銅均價將接近7000美元/噸，LME鎳、鋁、鋅、鉛均價將分別保持在12000美元/噸、2100美元/噸、3200美元/噸和2390美元/噸之上，而金及鐵礦（普氏，62%）則分別維持在1330美元/盎司、75美元/噸附近。不過，機構投資者對中期市場看法相對謹慎，多數機構認爲2018年之後主要產品價格上漲將缺乏動力，而鐵礦、鋅價格將面臨下行壓力。調查數據預計，2020年國際市場鋅、鐵礦價格將分別回調至2800美元/噸、60美元/噸附件。相對而言，投資者比較看好鎳、鋁、金的中期趨勢，預計2020年均價分別爲13000美元/噸、2200美元/噸和1400美元/盎司附近。
相對於機構投資者，礦業公司對未來幾年銅市場的預期較爲樂觀。例如，必和必拓在8月份發布的報告中認爲，由於礦石品位下降、投入成本增加、水資源限制和優質待開發項目更加稀缺，未來銅價維持在更高的水平；自由港集團CEO Richard Adkerson則在最新的演講中預計，未來銅價將回升至8000美元/噸之上。爲此，即便是在整體投資規模保持縮減的壓力下，主要礦業公司仍開始加大對銅資源開發領域的投資。就前十大礦業公司而言，去年至今已有6家企業採取了相關舉措。此外，目前全球最大的銅生產商Codelco正在考慮投資開發蒙古銅礦，而排名第10位的First Quantum已將對即將達產的Panama銅礦股權增加至90%。以上足見，無論是綜合型還是專業型礦業公司，大家對未來幾年銅市場都一致性看好。
