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繁一德期貨 封帆|作者
鋁價從4月初降至價格低點11200元/噸一路反彈上漲至目前13600元/噸，漲幅達21%，雖然近些年市場消費表現淡季不淡，但傳統消費淡季鋁價走弱仍是大趨勢。根據第三方數據統計，鋁棒社會庫存從6月初開始進入累庫階段，根據過去兩年觀察鋁棒庫存數據鋁錠庫存數據15-30天。目前已開始逐步進入傳統消費淡季，供給端電解鋁企業利潤高企投復產積極性增加，進口窗口持續盈利，3季度進口量或將明顯增加；消費端疲軟預期，鋁棒加工費下滑並出現累庫趨勢，鋁材出口同比下滑幅度擴大，鋁錠或即將進入累庫周期。
春節疫情過後，從4月份開始鋁錠社會庫存超市場預期持續下滑，其中以無錫、廣東和鞏義下滑幅度，春節後鞏義地區庫存峯值22.4萬噸，目前庫存降至3.6萬噸。鞏義地區除當地電解鋁產量外全年仍需採購約350萬噸鋁錠，上周我們對河南下遊加工企業及倉庫進行了走訪調研。
春節後消費超預期主要有兩方面，一是春節期間停工較長，使得消費連續性打破，復工後有趕制訂單的情況；二是疫情初期鋁價跳水降至11200元/噸，絕對價格低點是的開工後終端囤貨積極性較大，目前這兩種情況均已消失，6月份消費轉淡跡象明顯。
4月份我們了解河南地區鋁杆訂單火爆，實際爲山東某一大型鋁杆廠由於低價拒絕出貨導致鋁杆訂單轉移，電線電纜整體消費同比並沒有增加。該山東鋁杆廠日產量超2000噸，受此影響河南地區鋁杆廠訂單需排隊至10天之後才可發貨，隨着鋁價的上漲山東鋁杆正常出貨，目前鋁杆市場加工費下滑明顯，訂單減少，出貨排隊現象消失。
關於原鋁與廢鋁價格倒掛方面，亦是由於絕對價格過低而囤貨擡價，目前這種情況已經扭轉，河南地區廢鋁線對鋁錠價格下浮1300-1400元/噸，正常合理區間爲下浮1600-1700元/噸，雖然廢鋁價格尚未達到理想價格，但是含稅後相比鋁錠仍有價格優勢，目前已經恢復廢鋁的正常採購。
5月初河南地區鋁棒加工費520元/噸，但隨着下遊訂單減少以及西北地區鋁棒的衝擊，目前鞏義地區鋁棒加工費降至400元/噸。我們從當地一棒廠了解到：三四月份下遊採購較爲積極，多爲因絕對價格低而囤貨，鋁水供應緊張，高加工費的刺激下會少量採購鋁錠以提高鋁棒產量。
我們從倉儲方面了解到，前期庫存超預期下滑多爲出庫量增加影響，到貨量與往年同期相比基本持平，出庫量可達到正常近2倍的水平。6月3日起鞏義地區貨車限行7天，鞏義一周到貨量約5萬噸，出庫量已恢復至往年同期水平，相比3、4月份明顯減少。我們從鞏義一倉儲了解到，該倉儲庫鋁棒爲新疆生產，正常到貨量爲每月6000-7000噸，5月份到貨量1萬噸。
供應段方面壓力將會持續增加，我們計算電解鋁企業全國加權利潤1800元/噸，高利潤刺激產能投復產積極性，雖然產量方面5月份尚未體現，但我們統計5-6月份投復產產能約81萬噸，產量或在6-7月份釋放。此外由於進口盈利窗口持續開啓，5-7月份原鋁淨進口量或將明顯增加。出口市場方面，5月份鋁材出口同比下滑28.4%，後期壓力猶存。
數據來源：一德有色
鋁價後期或難以維持前期強勢表現，供給壓力增加，消費逐步走弱，疫情存才二次爆發的風險，鋁價不宜盲目追漲，可逢高布局空單，內外正套可持續關注，需警惕擠倉風險。
