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繁5月29-30日由上海期貨交易所和中國金融期貨交易所共同主辦的“第十五屆上海衍生品市場論壇”在上海召開。本屆論壇以“改革新篇章，開放新裏程——建設具有國際競爭力的中國特色期貨市場”爲主題，邀請國內外實體經濟和資本市場等各界代表，交流思想，凝聚共識。和訊期貨參與全程直播。上衍有色論壇於29日下午召開。
敦和資產管理有限公司董事總經理、商品研究主管汪曉紅指出，有色市場不僅要關心國內的市場，還是要關心國內和國外兩個市場的聯動。現在我們的有色市場，幾乎所有的品種對國外的依存度都是比較高，銅是排在最前面的，即使是對外依存度比較低的鋁，今年受到國際事件的影響，它的影關聯度也很大。從目前來看的話，我們的有色品種從國內和國外的所有庫存來看，可以看到庫存的水平有很多都是處於比較低的位置，由於這樣一個低的庫存，給我們提供了大量的交易機會，而我們在過去的半年裏面，由於庫存的擾動，市場也走出了好幾波行情。
對於有色的需求，汪曉紅表示中長期持比較樂觀的態度。首先是“一帶一路”領域，是有色行業可以去開拓的新領域；其次，就是一些新技術，包括一些來自於新能源汽車和人工智能，例如對鎳的提振；然後是來自於我們國家對於整個青山綠水環保的管理，很多品種依然由於環保的擾動，帶來不同的供需面的變化。
具體到品種，她認爲，今年第一個產生大行情的品種是鋁，主要受俄鋁制裁和貿易戰的影響。銅方面，她認爲今年主要是兩方面的影響，一個是礦，一個是廢料。她表示，隨着時間的推演，銅的基本面在慢慢的出現一些緩解；此外，鋅方面，由於保稅庫大量的庫存，這個品種屬於最弱的；而對鉛而言，經過幾年的庫存消耗以及中國環保政策的加強，這個品種基本面的緊張狀態還會維持一段時間。
以下爲文字實錄：
大家下午好！很榮幸受到上期所的邀請，在這裏做一個短短的演講，水平有限，請大家多多見諒。
今天是我們的有色論壇，很親切，我今天想講的關於對有色品種的看法。今年對於有色來講，確實是相當不錯的一年，不論是已經過去的小半年還是接下來的，都有很多的預期和很多的故事可以講。所以我今天給我的演講起了一個名字叫碧波蕩漾，暗香浮動。
今年實際上，從去年開始我們的大宗商品都有了一個很好的故事，真正的大宗商品經歷了一個比較長的熊市，在前年第一年經歷了氣底的回升。我們很多的產業，經歷了一個大熊市的過程中，都進行了產業的自律，所以產業自發自律性的改革和對它產能的控制，包括我們對整個社會之前在熊市當中沉澱的一些庫存都進行了很多清理。所以我們現在站的這個市場相比於熊市當中的市場，都是相當幹淨的一個市場。我們今年一季度最大的一個課題，除了商品的基本面之外，最大的擾動還是來自於宏觀。今年一季度，大家對於宏觀的預期是悲觀的，不能說我們看到了宏觀的不好，而是當時的宏觀預期相當不好，這跟我們本身的產品基本面有一些矛盾的。在今年宏觀擾動就是匯率，既使你對貨物的流向、基本面有一個很好的判斷，但對整個交易的影響，它的擾動佔的權重比之前大很多。
今年我們能看到的第一個，今年的資金，年初的時候，大家對於資金面的預期相當的悲觀，既使是在現在，盡管我們看到金融市場的流動性還是不錯的，但返回到實體，來自實體的反映，包括利率來看，都不樂觀的狀態。對於資金的反應，將來在市場的什麼時間會有一次比較直接和明顯的反應？我現在時點上還不能判斷，但我覺得這個因素將來對我們整個商品擾動比較大的因素。美元也是近期走出了相當多的反彈行情，從上半年一路走跌的大趨勢，到現在雖然不是暴力，但美元的反彈還是比較洶涌的。接下來美元依然對我們整個商品，尤其是對我們有色品種當中對宏觀比較敏感的品種，它的權重還是要給予一些比較大的影響的。
再回到有色市場。有色市場不僅要關心國內的市場，還是要關心國內和國外兩個市場的聯動。我們的有色市場，幾乎所有的品種對國外的依存度都是比較高的。當然銅是排在最前面，既使是對外依存度比較低的鋁，今年受到國際事件的影響，它也是很大的。從目前來看的話，我們的有色品種從國內和國外的所有庫存來看，可以看到庫存的水平有很多都是處於比較低的位置，由於這樣一個低的庫存，給我們提供了大量的交易機會，而我們在過去的半年裏面，由於庫存的擾動，我們也走出了好幾波行情。
那麼有色的需求，我還是比較樂觀的，當然這是一個比較中長期的看法。首先是“一帶一路”，我非常看好“一帶一路”區域，如果接下來我們的有色還有新的領域可以去開拓，一定是“一帶一路”領域。因爲從它的人口來講，這是一個年輕人口最多，而且人口總數也是最多的一個地域。而且這個地方消費的潛力可以提高的空間是相當大的。另外這個區域的起點會比十年前高，會有一個跨越式的消費增長，不僅是來自於它的人口，而且來自於新興技術幫助他入口的門檻，比如說從電話過度到手機，其實這個區域不需要有電話的，直接到手機階段，由手機產生的消費需求，直接進行十年的跨越，這些地方的消費增長，我對未來的十年，是非常看好的。其次，就是一些新技術，包括一些來自於新能源汽車和人工智能，今天鎳又是這麼熱，明顯的感受到新能源汽車對金屬的提振。另外一個，來自於我們國家對於整個青山綠水環保的管理，我們很多品種在過去兩年裏面一直在做環保的課題，而且環保結合我們的供給側改革，給我們帶來了很多的機會，接下來的話，我相信很多品種，依然由於環保的擾動，帶來不同的供需面的變化。
從目前來講，今年我們在4月份和5月份，還受到了關於增值稅稅率調整的變化，有一些品種也是因爲稅率的調整，產生了一些短期的基本面的變化。這一塊的變化，接下來它的影響會小一些，但這樣一個稅法，對於加工制造業的影響還是比較深遠的，還是值得進一步挖掘這個話題的。
我們具體講一些具體的品種，我把今年第一個產生大行情的品種鋁放在這兒，也是因爲想給大家輕鬆一下。今年很多人去智利開銅礦的會，講怎麼樣銅礦的短缺，但同時我們看到了來自於川普在貿易戰上對鋁產生的麻煩。俄鋁以及巴西鋁廠環保的問題，貿易戰的話，對於中國鋁出口的影響，我認爲更多的不是來自於它直接對美國的出口，而是在於我們這一趟的貿易戰，加上對於俄鋁的制裁，如果這個制裁實行的話，整個鋁的國外基本面是會出現大逆轉，在這樣一個大逆轉的情況下，它對於我們國內鋁金屬的流向會產生質變，因爲國內鋁的行業得到了很長時間的喘息期，盡管我們也一個過剩的產業，但是和煤和鋼鐵不一樣的是，在去年我們還沒有經歷去產能的過程中，鋁行業就是因爲供給側改革的話題，所以我們得到了一個很好的利潤率，保證了鋁行業在沒有進行產能很好的清除情況下，開始了去庫存到累庫存的過程。今年年初我們鋁的庫存起點非常高的，180萬噸的庫存起點起來的。當時整個市場是非常悲觀的，大家對於怎麼樣消除中國在國內這麼高的高庫存產生了很大的疑慮。借助這次貿易戰，借助這次對俄鋁的制裁，當時倫敦的鋁起步非常快的，幾乎在2000美元之下，也是超賣的，所以提供了一次上漲，給我們鋁業的出口帶來了聚會，當時是非常酣暢淋漓的一撥行情。這就幫助我們近期對鋁去庫有了很大的支撐，最近幾個星期鋁的庫存下降幅度還是比較快的，如果以這樣的速度下降的話，國內庫存的下降速度很快會看到150以下，130左右的庫存，相較於原來庫存可能漲到200萬以上，這是一個非常好的局面。
接下來的話，正如前面中鋁的領導說的，這是一個對於鋁行業來講非常難能可貴的契機，你不會再有第二次的大制裁和貿易戰，既使有，大家對它的應對也會比上一次從容很多，如果我們的行業能夠進一步的自律，更好的控制我們的新增產能，在這種情況下，我們鋁的行業可能真的能夠迎來野百合的春天。但如果不控制新增產能，尤其是整個上遊新增產品不能得到有效控制，我們鋁的春天可能會比較短。從目前來看，這個品種的海外市場，還是比較健康和緊張的市場，盡管俄鋁的制裁緩解了，但從目前來看，倫敦的庫存還是比較緊張的，國外的供應由於受到本次的衝擊，包括既使現在國外的氧化鋁價格在下降，但這樣一個成本，其實比我們年初來講目前的絕對價位還是高的。總體而言，我認爲國外LME的市場要更爲健康一些。
鎳的話，前面也有了一個很長的演講，我不多說了，還是一個關於新能源故事的預期，這個預期是還比較早，所以給大家提供了交易的時間點，很多的技術，包括鎳，庫存特別低，只要到了縫會必漲。今天也是一樣的，我們看到了鎳在國內的交易時間有了比較好的上漲。
銅的話，今年主要是兩方面的故事，一個是礦，一個是廢料。廢料和礦的故事帶着我們有了一個非常好的漲幅。隨着時間的推演，它的基本面在慢慢的出現一些緩解，爲什麼我要說它是緩解？因爲當時大家對銅礦的預期未來幾年都不會有很好的增長，銅礦會進一步的走緊，我們會看到整個礦供應會極端的緊缺，附加着國內的話，對於整個廢料的供應，它的進口限制，但是現在能看到，廢料雖然總的進口廢料的量在直線的下降，但我們的廢料現在進口的純度在增加，現在還有很多的廢料，由於已經在外面進行過加工，現在進來的這些廢料，有些是不需要配額，直接以粗銅的方式進來的話，我們可以看到銅上半年處於供需雙旺的局面，也就是說我們的需求並不弱。另一方面我們會看到由於銅廢料純度的增加，包括東南亞拆解能力的提高，這個量也沒有減少。所以我個人認爲今年是供需兩旺的品種。從目前來看，它的故事還是在如何演繹它的廢料和礦，至少二季度礦的緊缺度比一季度好很多。整個市場，這不是基本面有特別大矛盾的品種，畢竟這是金融屬性最強的一個品種，近期的話，每次都是由於宏觀面的變化，包括最近我們國內的話比較強一些，但一到歐洲開盤，歐洲出現跟宏觀有關的，都會導銅價的下跌。這個品牌要在宏觀上給予它更大的權重，在今年的下半年因爲宏觀的擾動會更加的劇烈，所以這是一個可以當做宏觀品種去操作的品種。
鋅的話，幾乎想做多的品種都想打它一下，這個品種是屬於弱勢弱勢再弱勢。這個品種確實挺弱的，沒有太多的故事可講。由於保稅庫的庫存大量在那兒，今年跟去年庫存差不多的水平情況下，大家真正敢於買它的也是不多的，它還是一個實際與預期差較大的品種。
最後再說一下鉛，鉛的話，可能關心的人並不是特別多，但今年算是比較亮麗的品種。這個品種，我覺得是一個非常好的品種，全行業的庫存其實在經過過去三年的掃蕩，基本上很難找到象樣的庫存積累。隨着中國環保的加強，我們在廢料這一期的回收體系上，這是一個品種，它的廢料回收體系有了進一步的完善，但完善的結果是什麼？我認爲第一個成本提高了，我們之前的比較簡單粗暴的回收系統它的成本是比較低的，當你上了更多的設備，有更多的整合，最後很多的廢料的回收進入了一個比較好的循環系統，相應的它的成本也增加了。更爲重要的是，我們今年能夠看到的，我們電池的回收還是缺乏一個行業的國家標準，在這種情況下，在環保加強的情況下，這個行業現在很多電池的回收，它其實不在中國，而是開始流出中國，到國外去加工回收。中國是一個回收系統比較高效也廉價的系統，如果我們舍棄了這麼一個高效而廉價的系統，將這樣一個回收轉移到國外去，首先第一個在物流上增加了成本，第二在效率上面也大大降低了效率。所以不管看到環保導致現在鉛的廢料回收出現了緊張，更重要的整個系統的回收效率在降低，它還需要一些時間來解決問題，由於這樣一個時間差，導致在現在我們看到鉛的品種，我個人是在有色裏面最好的一個品種。在回收系統效率沒有進一步的提高，廢料供應沒有進一步增加的情況下，這個品種基本面的緊張狀態還會維持一段時間。
以上是我對各種品種的一些簡單的想法，謝謝大家。
