華泰有色團隊調研雲鋁股份紀要

　　華泰有色團隊調研雲鋁股份紀要。

　　電解鋁

　　1、產能和產量

　　目前總產能160萬噸，產能利用率100%，權益產能140萬噸。有兩個子公司（潤鑫、涌鑫）權益產能非100%，分別是70%和67%權益量，這兩個子公司的產能各是30萬噸。本部的產能是30萬噸，淯鑫（原曲靖鋁業）是40萬噸產能，澤鑫產能是30萬噸 。

　　公司現在的電解槽有200 kA、300 kA，還有400 kA的。200 kA的在本部和潤鑫都有，大概是15萬噸，數量少。400 kA主要集中在涌鑫和澤鑫，大約60萬噸。剩下的爲300 kA電解槽。未來幾個新建的產能會有500 kA槽型，現在還沒有。

　　2、銷售和成本

　　電解鋁報價全國統一，售價沒有浮動。公司電解鋁的消費區域主要集中在華南、華東、西南，出口非常少。

　　公司完全成本低於行業均值。原燃料成本（電力、氧化鋁、預焙陽極）佔比達到90%，其中電費佔比約40%，陽極佔比約10%，人工費用很低，不超過5%。電解鋁運費約200-300元/噸鋁，華南地區（主要廣東）運費低一點200元左右；華東地區高一點，300元左右。

　　購電綜合價格0.35元/度，價格波動小，豐水期電價相對低一點，枯水期略高。綜合用電成本分兩部分，一部分是交易電價，是供電企業和公司籤署的協議中規定的；一部分是中間電費，中間電費0.16-0.18元/度，含輸配電價和政府性基金等，政府性基金0.05元/度，公司一直在繳納，輸配電價0.07-0.08元/度，電價一年一談、隨行就市。公司現在電力的單耗是13000度/噸鋁，比全國平均大概低了500度，電力單耗的下降主要靠技術和精細化管理，今後下降空間不是很大。

　　氧化鋁

　　1、產能和產量

　　文山二期60萬噸項目已經投產，設計產能達到140萬噸。氧化鋁業務完全由子公司文山承擔。

　　2、外部採購

　　單耗1.93。目前自給量不足，剩下不夠的都是自國內採購，主要是從廣西購買。採購價基本隨行就市，市價結合長協。總體看，南方氧化鋁價格略低於北方。

　　3、生產輔料

　　燒鹼的採購價和網上報價差不多，主要用的是雲南本地的企業。而且公司的子公司文山參股天冶化工30%股份，燒鹼產品和文山氧化鋁一期配套，因爲和公司距離比較近，運費幾乎可忽略不計。不過天冶滿足不了未來燒鹼的全部需求，也需要從其他地方購進。標煤和生石灰雲南當地就有，從本地購進。價格同市場價。

　　4、成本

　　氧化鋁的原料成本可按照市價計算（注：標煤單耗0.43，燒鹼單耗0.14，生石灰單耗0.23），人工成本200-300元/噸。運費從廣西到文山大概是100-200元/噸。

　　鋁土礦

　　公司鋁土礦儲量約爲1.5億噸，生產方面目前完全自給，不需要外購，也無外售（外售不太劃算），推測產量300-320萬噸/年。公司鋁土礦生產氧化鋁的單耗在2.2-2.3之間，公司只有子公司文山承擔鋁土礦開採任務。

　　預焙陽極

　　今年公司源鑫碳素二期項目可以投產，產能將達到80萬噸，產量大概是在60萬噸，生產成本未知。未來會隨着電解鋁產量投放而相應提升陽極的保障。目前公司基本只有一個源鑫碳素在做陽極，本部還有一個老廠能貢獻一點。現在陽極還是有缺口，需要從廣西、貴州等地來買陽極。自產陽極中，輔料石油焦從重慶還有廣西購買，以廣西爲主，和當地的石化企業有關；煤瀝青從雲南本地購買。以上原料外購價格都隨行就市。

　　鋁加工

　　目前公司有80萬噸鋁加工產量（鋁箔5萬噸，鋁板帶15萬噸，鋁圓杆4萬噸，剩下的大多是A356汽車輪轂，公司的A356鋁合金汽車輪轂是國內市場中佔比最高的），用的都是自己的原鋁。產品以初級爲主，中高端比較少，加工環節毛利不高，更多是起到減小鋁價波動所造成的利潤大幅波動的作用。

　　新建項目

　　1、電解鋁

　　鶴慶溢鑫：產能21.04萬噸，投資24億元，現在已經到了談設備的階段，爭取今年年底前投產。

　　昭通魯甸：70萬噸（一、二期共投資40億元），其中一期35萬噸已部分投產。現在準備定增募集40億元所做的項目，用於一期剩餘工程和二期35萬噸的建設。

　　文山：產能50萬噸，投資44億元，正在辦理前期手續。電解鋁項目的建設周期一般在1.5年左右。

　　2、氧化鋁

　　文山二期：60萬噸項目已經投產，計在140萬噸產能之內。

　　中老鋁業：公司準備收購中老鋁業51%股權，實施100萬噸氧化鋁項目。計劃交割完成後開始推進這個項目，交割總體來講已經談得差不多，目前就是在談判細節並控制風險。

　　3、鋁土礦

　　文山：300萬噸選礦和歪頭山洗礦，投資5億元。投資主要在設備、建廠等方面。

　　4、預焙陽極

　　源鑫：60萬噸二期項目正在建設，前文已提到。

　　與索通發展的合作項目（90萬噸高電流密度節能型炭材料及餘熱綜合利用項目）：一期60萬噸正在推進，屆時這部分預焙陽極按照50%現貨價，50%成本價結算。公司對新設立的公司持股35%。索通資質較好，澤鑫等子公司也在用索通的材料，公司也在和索通一起做昭通項目。索通和廣西強強碳素的成本控制都是比較好的，目前這個項目已經在推進。

　　5、鋁加工

　　浩鑫：鋁箔3.6萬噸、鑄軋卷6萬噸。共10個億投資，目前已經在試生產，未來陸續放量。

　　涌順：與廈順合作，成立子公司開展15萬噸中高端鋁合金新材料項目（涌鑫持股51%）。廈順做鋁箔非常好，這一領域全國數一數二，該公司非常踏實、優質。合作準備從相對低端的先做起，後面慢做起來，以後也可以進一步合作。

　　其他

　　1、融資

　　公司未來有較多新建項目。2018年，公司的資本開支在70-80億元，環保投入2個億左右，未來公司考慮定增和發債的方式融資。

　　2、新材料的布局

　　公司未來會在鋁硅新材料、鋁空氣電池等方向有布局，公告裏也有說明，總體新能源布局也是一個在往前推的進程，以後在基站、新能源物流車的應用中爭取份額。

　　3、實際控制人或將變更

　　實際控制人或將變更爲國務院國資委，國資委通過中鋁集團控股中國銅業，進而控股雲南冶金，再控股公司。具體方案還在討論中。