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繁作爲基礎原材料，鋁價應該“穩”字當頭，警惕鋁價大漲大落。歷史經驗告訴我們，大漲後必有大落，合適、相對穩定的鋁價才有利於鋁產業鏈健康發展，行穩致遠。從電解鋁成本、產業鏈各環節的盈利水平、下遊消費及替代競爭力等因素綜合考慮，結合鋁價歷史走勢，並從構建鋁產業鏈命運共同體的角度出發，一定時期內合適、相對穩定的鋁價應該在13000~14000元/噸水平。
今年2月份以來，國內鋁價在經歷了新冠肺炎疫情導致的恐慌性下挫之後，走出力度極強的“V”型反轉行情。7月10日，滬鋁主力合約收至14375元/噸，創年內新高；較4月2日的最低點11255元/噸上漲3120元/噸，漲幅達27.7%。同期，倫鋁也從低位反彈，7月9日，收於1659美元/噸，較年內低點上漲16.5%。
此輪鋁價上漲受到了多重因素的推動。我們認爲：第一，隨着中國疫情的好轉，國內需求逐步修復；第二，疫情導致國內廢鋁回收量大幅萎縮，同時進口持續下降，廢鋁供應一度緊張，導致原鋁對廢鋁的替代約增加35萬~40萬噸；第三，3月底鋁價大幅跳水之後，全產業鏈儲鋁：上遊惜售、經銷商主動囤積、鋁加工終端領域提前訂貨、加工企業大舉採購原料；第四，顯性庫存從3月底的高位168萬噸快速下降至7月10日的71萬噸，現貨供應緊張氣氛濃厚；第五，現貨、期貨市場出現了不正常的炒作行爲，爲鋁價上漲推波助瀾。
目前的鋁價能持續嗎？有利於產業鏈的行穩致遠嗎？市場觀點不盡相同。我們認爲，鋁價快速上漲和鋁價高企雖有正面的作用，但負面的影響更值得我們關注和警覺。
正面的有：第一，推動了全產業鏈穩步復工復產，全產業鏈儲鋁賺錢效應明顯；第二，氧化鋁、電解鋁以及輔料行業盈利水平顯著提高。以電解鋁行業爲例，在經歷了短暫的整體虧損之後，5月份全面扭虧爲盈，6月份盈利水平進一步提升。6月份當月，全行業電解鋁加權平均完全成本爲11988元/噸，與當月現貨均價13810元/噸相比，噸鋁理論盈利1822元/噸，超過去年盈利最好水平，全行業盈利面接近100%。
負面的有：第一，未鍛軋鋁（原鋁）及鋁合金進口量大幅增加，衝擊國內鋁市場。由於國內鋁價漲幅遠高於國外，鋁價內強外弱的基礎不斷穩固，國內外比價自4月底開始躍升至8.5以上，創2009年以來新高，未鍛軋鋁及合金的進口窗口被打開。海關數據顯示，1~5月份未鍛軋鋁及鋁合金進口量累計37.4萬噸，同比大增415%；根據進口盈利空間測算及調研，未鍛軋鋁大量進口將在7~8月份集中體現，預計全年進口總量規模將超過80萬噸。
第二，內強外弱的鋁價格局對鋁材出口形成阻礙。貿易摩擦疊加國外疫情衝擊，鋁材出口形勢本已十分嚴峻，而國內外價格倒掛使鋁材出口雪上加霜。海關統計顯示，1~5月份，中國鋁材出口累計190.3萬噸，同比下降13.1%，我們判斷下半年出口的不確定性將進一步增加。
第三，給我國電解鋁行業供給側結構性改革帶來新挑戰。受鋁價上漲帶動，國內電解鋁產能建設和投產的熱情再次點燃。據統計，2020年上半年，電解鋁新投產能68萬噸/年，下半年還有220萬噸/年產能可建成投產，年底電解鋁產能規模將達到4250萬噸/年。在需求增長動能不足的情況下，供大於求的矛盾將更加激化，價格急挫的風險加大。
第四，高企的鋁價造成鋁產品消費成本增加，鋁材替代其它材料的競爭力下降，不利於應用的推廣，抑制需求增長。
作爲從事鋁產業研究多年的專業人士，我們對目前的市場狀況有些擔心。鋁作爲基礎原材料，鋁價應該穩字當頭，警惕鋁價大漲大落，歷史經驗告訴我們，大漲後必有大落，合適、相對穩定的鋁價才有利於鋁產業鏈健康發展，行穩致遠。從電解鋁成本、產業鏈各環節的盈利水平、下遊消費及替代競爭力等因素綜合考慮，結合鋁價歷史走勢，並從構建鋁產業鏈命運共同體的角度出發，一定時期內合適、相對穩定的鋁價應該在13000~14000元/噸水平。
當然，鋁價走勢有其自身的市場運行規律。什麼是合適的鋁價？應該由市場說了算。
