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繁本文來源微信公衆號“對衝研投”，作者方正中期期貨研究院胡彬。
截至6月5日，金屬鋁已經經歷了一個多月的盤整行情，不論是外盤還是內盤都是不溫不火的橫盤運行。此前的事件驅動告一段落後，鋁的供需矛盾開始成爲主導因素。
鋁價走勢回歸基本面
5月份以來，鋁期貨無論是倫鋁還是芝鋁亦或是滬鋁都在延續震蕩整理的盤整行情。其中芝鋁表現較好，滬鋁相對走勢較爲疲軟，在此前因中美貿易爭端以及美國制裁俄鋁的事件驅動下，走出了大漲大跌行情後，盤面回歸基本面，持續着不溫不火的窄幅波動。
截至6月4日，芝商所(CME Group)旗下的鋁合約(代碼：ALI)報收2305美元/噸，滬鋁主力AL1807報收14640元/噸。
美聯儲加息在即原油價格高位回落
美國勞工部最新數據顯示，美國5月季調後非農就業人口增加22.3萬人，遠超預期的增加18.8萬人。美國5月失業率錄得3.8%，創下十八年新低。另外，美聯儲此前公布的5月公開市場委員會(FOMC)貨幣政策會議紀要進一步強化了6月份加息的預期。可以見得，兩相作用下，將爲美元指數帶來一定程度的壓力，未來美元指數高位震蕩是大概率事件。而原油在5月下旬開始從高位回落也給金屬市場帶來一定的壓力。
原鋁及氧化鋁進口量雙降
2018年4月，我國未鍛造的鋁及鋁材進口量41316噸，同比下降了2.94%，環比下降了7.2%。3月氧化鋁進口量8145噸，同比大幅下降98.06%，環比下降92.1%。氧化鋁進口量的大幅下降和我國氧化鋁價格下跌有直接關系，從進口數據我們也可以看出，未來原鋁的成本支撐也將持續走弱。
原鋁產量增速放緩產能仍在持續增長
2018年4月，中國4月原鋁產量277萬噸，同比增長1.1%;1至4月原鋁產量1089萬噸，同比增長0.2%;中國4月有色金屬產量454萬噸，同比增長3.1%;1至4月有色金屬產量1784萬噸，同比增長2.3%。整理來看，原鋁產量環比有所減少，同比依然保持正增長，只是漲勢放緩。
從12月開始，電解鋁總產能以及在產產能都出現了增長，但是開工率卻是繼續呈現下降走勢，2月份和三月份這一趨勢有所改變，開工率開始有所增長。這也說明，環保關停雖然沒有放鬆，但是新增產能在不斷投產，使得整體出產量呈現了上漲趨勢。
庫存開啓下降走勢
而上期所鋁庫存也是出現了轉折，開始了震蕩下行走勢，未來隨着社會庫存的進一步走低，去庫存周期有望全面展開。
下遊需求平穩向好
國家統計局官網發布的數據顯示，2018年1-4 月份，全國固定資產投資(不含農戶)154358億元，同比增長7%，增速比1-3月份回落0.5個百分點。其中，基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長12.4%，增速比1-3月份回落0.6個百分點。整體而言，房地產行業平穩發展，基建仍是主要拉動力。
據中國汽車工業協會統計分析，2018年4月中國汽車產量爲245萬輛，同比增長10.8%。2018年1-4月中國汽車產量爲958.3萬輛，累計增長0.4%。汽車產量環比有所下降，同比呈較快增長，總體表現依然良好，未來5月6月料將保持一定增速。
總體來說，在此前的事件驅動告一段落後，鋁的供需矛盾開始成爲主導因素。
國內外原鋁都開始了去庫存周期，不論是社會庫存還是交易所庫存都呈現下降趨勢。而氧化鋁價格的下跌也使得原鋁的成本支撐減弱，爲鋁價帶來了利空影響。
