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滬鋁主力合約K線圖
繼去產能接近尾聲後，環保去產能呈愈演愈烈之勢。初時限產範圍爲2+26個城市，但此後隨着政策從上向下傳導逐步趨嚴。首先河南增加洛陽、平頂山及三門峽三市，將11家主要的氧化鋁生產商以及13家主要的電解鋁生產企業全部納入減產範圍。其後焦作市宣布該市限產提前至9月19日開始，焦作萬方昨日宣布開始減產，預計減產14萬噸。令市場懷疑其他地區是否會跟風提前採取限產行動。此外山東及河北也主動要求實施全省限產，環保限產似乎來得比此前市場預計的更爲嚴格。如果按照山東全省按合規產能減產30%來計算，預計取暖季關停量將高達340萬噸左右，這將令四季度至明年一季度供應出現明顯的缺口。
成本快速上漲是支撐鋁價上漲的另一個因素。氧化鋁價格上漲快速擡升鋁生產成本，至目前氧化鋁價格已經超過3500元，電解鋁行業平均生產成本已經達到15500元附近。當前氧化鋁採購依舊緊俏，鋁廠積極備貨，預計氧化鋁價格仍有進一步上行空間。
此外預焙陽極的限產也不容忽視。本次河南限產涉及碳素企業109家，其中陽極炭塊生產企業38家，涉及產能357萬噸左右。在這38家企業中有17家企業在取暖季限產50%以上，其餘企業在取暖期間被要求全部關停，這意味取暖季河南地區可以運行的預焙陽極產能僅爲100萬噸左右，開工率不及三分之一。考慮到山東商用陽極佔全國商用陽極產量的一半以上，限產對陽極供應影響不得而知。當前陽極炭塊供應雖緊張，不過暫時並未出現缺口，而後續進一步上漲將是大概率事件，且不排除陽極限產後會影響電解鋁新增產能的投放。考慮到煤炭價格易漲難跌等因素，後期電解鋁生產成本仍有較大的上行空間，對鋁價同樣存在較強的支撐。
後期市場不確定性更多來自於宏觀方面。美國宣布自10月開始縮表，盡管受多方因素影響過去一段時間人民幣大幅升值，但未來貶值壓力仍存，在美國縮表而歐洲等地資金隨之收緊的大方向下，國內資金收緊是大概率事件，加之金融去杆槓最終核查時間在年底，將加劇資金的緊張局面。房地產這一經濟引擎受調控之後，經濟增長缺乏亮點，這或將影響後期的消費情況，消費將是市場關注的重點。不過近期旺季臨近，下遊消費略有好轉，但好轉幅度不算明顯。
綜上所述，如若環保政策嚴格執行，鋁市基本面十分利好，鋁價支撐較強，隨着後期各地取暖季限產政策的出臺炒作，後市鋁價仍存上漲空間。（易樹良）
