中國供給側改革提振全球需求 大宗商品再現中國時刻

海關總署最新公布的數據顯示，前三季度，我國大宗商品在進口方面量價齊增。其中，鐵礦石、原油、大豆進口增幅顯著。

分析人士認爲，大宗商品進口增加背後，主要是中國實體經濟改善，我國供給側改革等措施提振了國際市場整體需求。此外，前三季度中國與“一帶一路”沿線國家進出口貿易增長20.1%，高於同期中國外貿增速。在供需改善背景下，大宗商品6月份之後迎來大幅反彈。上述因素對大宗商品的支撐還能持續多久？

中國供給側改革提振全球需求

海關總署公布的數據顯示，今年前三季度，我國鐵礦砂、原油和天然氣等大宗商品進口量價齊升。其中，進口天然氣增加22.3%、鐵礦砂增加7.1%、原油增加12.2%、大豆增加15.5%、成品油增加4.2%。此外，我國進口價格總體上漲10.6%。

海關總署新聞發言人黃頌平表示，大宗商品價格的上升對中國進口增速有推動作用，中國實體經濟改善也助推進口增長。

今年的大宗商品牛市與進出口旺盛共振的局面似曾相識。

早在2002年至2012年，大宗商品市場出現十年大牛市，當時，在國際大宗商品市場，“中國時刻”、“中國價格”現象顯著。自2016年以來，大宗商品已經走出兩波明顯反彈，此次“商品牛”背後，中國因素影響幾何？

以9月份爲例，數據顯示，9月中國進出口總額（人民幣）同比增長13.6%，創2017年7月以來新高。其中，出口增 長9%，進口增長19.5%。在價格方面，9月進口鐵礦石平均價格爲70.3美元/噸，比此前一月大幅上升6.4美元，環比漲10%；進口原油平均價格爲 367.5美元/噸，比此前一月大幅上升21.3美元。

莫尼塔鍾正生、張璐、閆利認爲，中國進出口增速雙雙回升，但進口回升幅度顯著大於出口，或預示着經濟總需求總體依然平穩。此外，環保與供給側改革所導致的“進口替代”，也令鐵礦石、鋼材、銅等主要大宗商品進口數量顯著攀升。

“出口方面，出口如期出現季末翹尾但幅度不及市場預期，這主要受勞動密集型產品出口拖累，而這恰恰說明環保控產對出口供給的約束；進口方面，今年來中國進口頻超市場預期，這表明中國供給側管理正爲全球提供需求。”興業研究蔣冬英、李苗獻指出。

以鐵礦石爲例，9月份進口鐵礦石首次突破億噸規模，達到1.03億噸，創下鐵礦石進口以來單月最高紀錄。平安證券分析師魏偉認爲，國內冬季環保限產導致國內企業特別是限產區域內企業對高品位的海外礦石需求大幅增加。

據了解，我國國內鐵礦資源多數品位較低，但成本比國外要高。

“近年來，國內高爐日益大型化，大高爐對鐵礦石需求更加精細，因此對高品位進口礦需求大大增加。9月份是環保限產措施 落地前的最後空檔期，鋼鐵企業會有提前多備貨以應對環保限產的意願。大量進口也導致9月份進口礦價格環比上升。9月進口礦海關均價70.29美元/噸，環 比上月提高6.4美元/噸。”魏偉表示，後期預計鐵礦石單月進口量會有所回落，但總體仍會保持較高需求。

聯訊證券分析師陳勇指出，自從去年下半年以來，全球經濟持續復蘇，尤其是歐美經濟同步走強，使中國出口形勢明顯好轉，這一趨勢仍在延續。

大宗商品再現“中國時刻”

環球同此涼熱。從品種來看，本輪供給側改革及環保限產影響的重點領域鋼鐵、煤炭、有色正是本輪商品反彈的“領頭羊”。中國市場成爲階段內在大宗商品領域定價影響力最爲突出的因素。

一位從事外盤鐵礦石期貨交易的投資者告訴中國證券報記者，最近一兩年，幾乎都要看着“內盤”做“外盤”。

2016年開始，多個國際大宗商品期貨品種再現“中國時刻”，即其價格在亞洲時段常常跟隨中國內盤市場而動，在本土時段則出現另一種情形。例如，在2016年有色金屬牛市中，LME多種金屬價格在亞洲時段“跟漲”中國價格，但到了倫敦時段就開始回調。

一位資深交易人士稱，每逢大宗商品出現“中國時刻”，價格就會大幅上升。究其原因，與中國在世界上的進出口地位變化密 切相關。自1993年成爲原油淨進口國以後，中國在2010年之前逐漸成爲多個大宗商品原材料的淨進口國。龐大需求之下，中國需求正深度參與全球定價機 制。大宗商品市場上“中國時刻”的出現，就是基於這一貿易格局。

據介紹，從全球制造業來看，中國制造業的產業體系是最爲完善，總共31大門類中，中國企業都有涉及，這比美國、日本更 爲健全；從產業規模來看，中國2010年超過了美國，中國制造業產出規模世界第一；從產品來看，全球500多種統計的工業產品裏面，中國一半以上產量在全 球位居第一。

在大宗商品方面，我國的進口主要體現在三大領域：一是基本金屬及礦石，如銅、鎳、鐵礦石等；二是農產品[股評]，如大豆、玉米；三是能源化工產品，如石油、煤炭、PTA、天然氣等。

今年年初以來，中國進口頻超市場預期，9個月中，7個月數據超市場預期。這樣靚麗的進口數據意味着什麼？

蔣冬英、李苗獻分析指出，中國供給側管理正爲全球提供需求，主要表現在以下兩個方面。其一，中國通過供給側改革、環保 控產等方式約束了出口增長，進而抑制我國對全球需求的消耗。其二，在國內投資和消費增速並未顯著下滑的前提下，由供給側改革、環保限產約束的供需缺口將由 進口填補。此外，供給側管理推升了國內價格，進而拉低了內外價差，甚至導致部分商品的境內外價差倒掛，刺激了貿易商進口囤貨的行爲。

四季度何去何從

那麼四季度，在中國需求影響之下，大宗商品會表現如何？

“在需求方面，我們認爲，四季度內需還會表現出較強的韌勁，工業企業利潤的高增長將會使產能逐漸釋放，工業增速有望反彈回升。”聯訊證券表示。

值得注意的是，去年四季度的高基數或將爲後續的貿易增速蒙上一層陰影。

莫尼塔研究則認爲，無需過度糾結於數據的短期起伏，在“一帶一路”倡議的帶動下，我國的貿易夥伴正在進一步多元化，貿易結構也正在得到進一步改善，這將爲我國外貿競爭力的長期提升奠定良好基礎。

“9月的貿易表現再一次增強了宏觀經濟的樂觀情緒，內外需共振向好，也爲未來經濟增長提供實質基礎，貿易改善以及背後隱含的生產和投資積極性穩步修復，加上貿易環境和國內宏觀環境的保駕護航，我們堅持對實體經濟的樂觀情緒。”東北證券[股評]分析師許俊稱。

具體投資方面，魏偉建議，投資者可關注高附加值產品佔比較大、鐵礦石自給率較高的太鋼不鏽、高端產品出口佔比較高的上市公司表現，以及有望直接受益採暖季環保限產、業績彈性較大的股票等。