簡
繁7月30日，數據顯示，消費地鋁錠庫存合計爲178萬噸，相比上周四減少1.5萬噸。業內人士表示，電解鋁庫存持續下跌，疊加供給受限、成本支撐強化以及需求改善，電解鋁板塊估值有望上升。
庫存下行
7月30日，據統計的國內電解鋁消費地庫存數據顯示，上海地區爲41.5萬噸，無錫地區76.1萬噸，鞏義地區16.2萬噸，南海地區22.9萬噸，天津地區5.3萬噸，杭州地區11萬噸，重慶2.2萬噸，臨沂2.8萬噸，消費地鋁錠庫存合計178萬噸，相比上周四減少1.5萬噸。
電解鋁庫存持續下跌和出口增長有關。海關數據顯示，6月氧化鋁出口量爲11.8萬噸，創2002年以來新高。5-6月氧化鋁總出口量爲20.8萬噸。
據阿拉丁提供的信息，氧化鋁巨頭海德魯復產預期推遲；酒鋼牙買加氧化鋁廠由於設備故障，產量階段性下滑等，海外市場氧化鋁供應趨緊。阿拉丁分析師表示，從目前氧化鋁招標和市場成交價格看，成交價格趨向530美元/噸，靜態跟蹤的綜合報價在500美元/噸左右，後期依然保持漲勢。目前，山東和廣西區域再度成爲氧化鋁出口訂單集中籤訂地，30天新增的訂單至少在15萬噸以上。煙臺、天津、防城港在利潤的刺激下，出口洽談近期預計依然保持熱度。
阿拉丁統計的數據顯示，6月國內氧化鋁產量爲597萬噸，原鋁產量爲305萬噸，折算氧化鋁需求爲584萬噸，淨出口氧化鋁6.8萬噸；精細和非鋁行業氧化鋁需求預計23萬噸左右。綜合測算的氧化鋁供應短缺爲17萬噸左右，供應短缺繼續擴大。考慮7月氧化鋁實際產量因礦石供應和價格高等因素影響均有所縮減，而原鋁產量保持穩定，預計氧化鋁供應缺口將達到20萬噸左右，全社會氧化鋁庫存將繼續保持下降。
價格攀升
阿拉丁統計數據顯示，上周五北方氧化鋁綜合價格爲2980-3020元/噸，周均價環比上漲1.4%；國產現貨加權價格爲2996.4元/噸，周均價環比上漲1.4%。其中，西南區域成交基準價格上移至2900元/噸左右，北方區域成交基準價格上移至3000元/噸左右。
7月，中鋁對非冶金用氧化鋁和普通氫氧化鋁價格進行了三次上調，山西氧化鋁的價格自7月以來上漲9%，達到2975元/噸。
對於氧化鋁價格持續上漲的原因，安信證券有色金屬首席分析師齊丁對中國證券報記者表示，海外氧化鋁短缺情況仍未改觀，國內外價差拉大，氧化鋁出口訂單持續籤約。同時，鋁土礦價格漲勢持續，而氧化鋁價格前期已跌破部分廠商成本線。
據了解，7月以來錦江旗下山西孝義興安化工和河南三門峽開曼生產線出現關停，中鋁、萬基、信發和田園化工等多家氧化鋁生產企業出現減產、檢修或彈性生產情況。這些因素支撐氧化鋁價格上行。
氧化鋁價格不斷上漲擠壓了電解鋁企業的利潤空間。中鋁連城分公司54萬噸電解鋁產能已於7月18日開始彈性生產。齊丁表示，目前電解鋁平均噸盈利已轉負。連鋁減產並非個案，一些新投項目，如貴州華仁、中鋁華潤、創源金屬也因電力、成本問題出現投產延後的情況。
成本的上升導致不少電解鋁上市公司上半年業績不佳。焦作萬方上半年出現首次虧損，公司預計上半年虧損1.2億元-1.6億元。公司表示，受採暖季限產影響，鋁產品產銷量同比下降，營業收入同比下降。此外，煤炭、氧化鋁、預焙陽極等原材料價格大幅上升，營業成本同比大幅增加。
報告期內，受大宗原輔材料價格同比大幅上漲等因素影響，雲鋁股份預計上半年歸屬於母公司淨利潤同比下降約66%。今年一季度，鋁價處於相對低位，而氧化鋁、石油焦、陽極炭塊等大宗原輔材料價格上漲幅度較大，導致公司出現虧損。
估值重估
數據顯示，2018年電解鋁新增產能規模約350萬噸，預計產量增加約200萬噸。業內人士表示，在新增產能指標被控制的背景下，鋁的新增供應近乎明牌，市場亦認知較爲充分，且由於高成本等因素影響，實際的產量釋放低於預期的概率提高。
阿拉丁數據顯示，2017年電解鋁消費量爲3550萬噸，同比增長9.1%。假設2018年需求同比增長6%至3763萬噸，2018年一季度產量爲1779萬噸，同比下降2%；不考慮採暖季等因素減產，全年產量預計爲3700萬噸，全年短缺約60萬噸。鑑於上半年需求低於預期，這一缺口有望在下半年逐步體現。
齊丁表示，當前鋁價在14000元/噸左右，接近成本線，向下空間有限。根據以往規律，預計三季度鋁產品將持續去庫存，價格重心有望上移。根據《關於印發打贏藍天保衛戰三年行動計劃的通知》，將重點整治京津冀及周邊地區、長三角地區、汾渭平原冬季空氣污染問題，環保壓制因素將持續，鋁的供給端仍受限制。電解鋁板塊價值有望迎來一波強勁向上重估。
華泰證券認爲，近期政策端頻出積極因素，財政政策可能更加積極。阿拉丁數據顯示，電解鋁需求50%-60%來自固定資產投資。一旦下半年寬鬆政策兌現，投資出現好轉，鋁需求有望顯著改善。
