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繁3月31日，天風期貨研究所有色組舉辦了“4月有色平衡表閉門會”，本次會議旨在探討有色金屬的年度、季度及月度平衡表的建立、調整等問題。會議以定向邀請的方式，邀請了多位資深產業嘉賓參與。在會議中，有色組向大家展示了各品種的核心底層數據、平衡表以及平衡表的調整邏輯，與會嘉賓也圍繞平衡表的不同分項、結合當下實際情況，展開了充分的交流和探討。會議內容簡要記錄如下：
1.銅
銅精礦：海外銅精礦主要生產企業2020年減量37萬噸，2021年理論新增100萬噸，考慮到投產周期、爬產時間以及幹擾率，給到全球銅精礦的產量增量在50萬噸左右，上半年缺口更爲明顯，下半年或略有恢復，全年來看銅精礦預計仍有小幅缺口。
精煉銅：根據2021年冶煉廠新投產能共計40萬噸，考慮已經出量的10萬噸產能，以及三季度新投產的20萬噸產能，精煉銅產量增量給到30萬噸左右，全年產量增速略高於3%。進口方面，2020年進口量較高，是因爲收儲增、廢銅進口減少、以及保稅區累庫增加。今年進口先做一定下調，精煉銅總供應增速下調。
消費端：由於2020年電力投資計劃提高，充電樁配套電網等，增速較好，2021給2020年持平的增速，並對家電、交通、電子以及房地產等領域進行了拆分和預測。此外，對於銅的綠色領域消費如光伏、風能等需求測算進行了拆分，精煉銅消費總增速預測達到2%左右。
隨後，參會嘉賓一起交流探討了對銅平衡表的看法，有嘉賓認爲目前銅杆訂單暫未有明顯起色，下遊對銅價看跌，感覺下遊消費比較弱，月差現貨都不太好，電線電纜訂單也不太好。同時也交流了對終端需求測算的看法。
2.鋁
從電解鋁的月度平衡表來看，月度產量主要是通過調整運行產能得到，結合新增產能、復產產能、檢修等，還有目前市場上很關心的一個拋儲問題，很大程度影響二季度電解鋁的供需缺口。
運行產能方面，內蒙古的電解鋁廠還是有部分減產，雖然企業都不願意承認，根據實地調研來看，涉及約36萬噸的減產產能，內蒙古的新產能今年大概率都很難落地。雲南那邊投產節奏也比較微妙，受制於電力設備的原因，投的並沒有想象中快，目前河南三門峽恆康鋁業復產24萬噸已經通電。綜上，2021全年電解鋁產量預計3988萬噸，增速7.32%。進口方面，看比值和進口利潤，有一個月的船期，2021年的量不會高於去年的106多萬噸，但也不會太少，預計全年有70多萬噸。消費端，考慮到各個終端需求的情況，綜合下來，全年給了175萬噸的增量，表觀消費增速4.63%。
觀點：二季度沒有很明顯的矛盾，所以絕對價格空間不會太大。步入二季度如果高消費增速沒被證僞，逐漸兌現，鋁錠開始去庫，結合拋儲的量，可能整個二季度去化10萬噸左右，鋁價維持高位震蕩，企業繼續兌現高盈利。單邊以高拋低吸爲主，跨期正套並不好做，考慮到碳中和的政策後續還有升級的可能，反而使得資金傾向於做多遠月，近月庫存也偏高，建議觀望。
隨後，參會嘉賓一起交流探討了對鋁平衡表的看法，了解了內蒙企業的具體減產情況，同時也對鋁水比例問題比較專注。
3.鋅
鋅精礦：由於上半年礦端吃緊，但價格並不算友好，因此給到進口礦的預計，相較去年同期，上半年緊，下半年鬆。全球礦的平衡來看依然是過剩格局，具體格局要跟蹤後續海外的礦山新增產能投產情況，但上半年依然是緊平衡爲主。
精煉鋅：國內冶煉廠新增產能在40萬噸左右，考慮到投產及爬產的時間給到產量的增量在30萬噸左右，進口量由於今年全年預計過剩，預計今年進口量環比去年小幅下降，內蒙地區限產影響目前已經擴大，總體來看5-6月份冶煉廠限產壓力較大，此外四季度爲完成雙控目標壓力較大，在最悲觀的情況下來測算，全年的產量增加給到20萬噸左右。消費端，考慮到各個終端需求的情況，綜合下來，全年表觀消費增速2.23%。
觀點：全年來看，鋅錠即便在內蒙限產達到最悲觀的情況下也依然是過剩的格局，但過剩量相較調整之前有所收窄，前半年由於礦端吃緊加上部分冶煉的新增產能未有投放，以及內蒙地區限產的原因，二季度依然是短缺的格局，但下半年來看不論是礦端的寬鬆還是冶煉利潤的回升，以及新增產能的增量，都會導致上半年緊平衡的格局被打破。操作上建議跨期正套以及二季度逢高沽空。
隨後，參會嘉賓一起交流探討了對鋅平衡表的看法，此外，還分享了進口鋅精礦的看法和近期鋅下遊情況。總體來看，供應端仍是嘉賓關注的主要方面。
在充分的交流之後，本次論壇圓滿落幕，我們將在後期繼續舉辦類似的線下交流活動，歡迎參加、後會有期。
