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繁前三季度實現扣非淨利4.24 億元,同比增長189%公司發布三季度業績公告,17 年前三季度實現收入、歸母淨利和扣非歸母淨利分別爲164.03 億元、4.24 億元和4.24 億元,分別同比增長48%、133%和189%。其中,第三季度實現歸母淨利2.76 億元(扣非2.80 億元),同比增長111%,實現EPS0.11 元/股。對此我們點評如下:
受益於供給側鋁價回升,Q4 業績望繼續增長供給側改革推動鋁價上漲是公司Q3 業績明顯增長的主要原因。17 年公司扣非歸母淨利Q1-Q3 分別實現1.16、0.29 和2.80 億元,而據Wind顯示長江鋁Q1-Q3 均價分別爲13429、 13802 和15306 元/噸,可看出鋁價上漲致公司Q3 業績明顯提升(Q2 業績下行主要因爲原材料和電力價格上漲)。目前長江鋁價格16200 元/噸,受益於供給側改革,未來鋁價預計持續增長,考慮到公司氧化鋁自給率提升、鋁土礦和炭素完全自給和水電成本不受市場煤價影響,預計Q4 盈利望繼續上行。
氧化鋁電解鋁齊放量,公司進入快速發展期氧化鋁方面,文山鋁業60 萬噸氧化鋁目前已開始試生產,17 年預計實現氧化鋁產量110 萬噸,18 年將達140 萬噸;電解鋁方面,公司17 年收購曲靖鋁業和鶴慶項目,且魯甸一期工程不斷推進,公司最終權益產能可達170 萬噸,18 年權益望達到134 萬噸。公司上下遊一體化產業鏈不斷推進完善,產能逐步釋放,18 年公司業績將進入快速發展期。
17-19 年業績分別爲0.3 元/股、0.71 元/股、0.93 元/股。
按照最新收盤價計算,對應公司17-19 年PE 分別爲41 倍、17 倍和12 倍,考慮到公司項目產能的逐步釋放和供給側改革推進鋁價不斷上升,公司利潤增厚,維持公司“買入”評級。
