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繁在供需失衡加大、“碳中和”壓制新增火電鋁產能等的背景下，國內電解鋁企業今年一季度業績全線飄紅。財聯社統計顯示，A股已發布一季報或業績預告的14家電解鋁企業，淨利潤同比增幅均超20%，10家淨利潤預增100%以上，其中神火股份淨利潤同比增長14倍，中國鋁業淨利潤同比狂漲30倍。
電解鋁企業利潤可觀 上下遊冷熱不均
除中國鋁業、神火股份利潤漲幅驚人外，天山鋁業披露，一季度實現歸母淨利潤8.19億元，同比大增302.35%。業績增幅超200%的還有雲鋁股份，一季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約6.8億元左右，比上年同期增長約276%左右；明泰鋁業一季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.23億元，與上年同期相比增長167.09%。
“得益於2017年施行的供給側改革政策，電解鋁產量增速一直到去年年初都維持在極低水平，而消費在此期間維持較快增長，供需矛盾不斷擴大，鋁錠庫存低位推升鋁價。”一家電解鋁龍頭企業的相關負責人對財聯社記者說。
數據顯示，今年一季度氧化鋁含稅均價爲2363.75元/噸，同比下跌5.76%。光大證券研報顯示，截止到4月18日，電解鋁價格爲18110元/噸，接近過去10年歷史高位，環比增加3.54%，測算利潤爲3498元/噸（不含稅），環比增加18.73%，刷新8年新高。換言之，主要是上遊氧化鋁產能大價格低，電解鋁則嚴控新產能，而下遊需求不斷提升，供需矛盾加大導致鋁價不斷走高，而這也最終造成電解鋁企業的淨利潤集體暴增。
“電解鋁價格的持續上漲是多因素共同推動的結果。”龍贏富澤資產管理公司總經理童第軼對財聯社記者分析稱，在長期因素上，電解鋁供給側改革和“碳中和”無疑對行業的影響深遠，電解鋁行業邏輯已出現根本性改變。而在短期因素方面，後疫情階段國內鋁消費復蘇力度強勁，也給行業環境繼續向好。具體看，供給端彈性不足，3月國內電解鋁產量雖同比增長10.20%，但在碳排放政策嚴控下，部分地區能耗壓降實施限產措施已經開始，市場預期全年供給承壓。從需求端看，國內經濟持續回暖，每年鋼、鋁、銅需求旺季已經到來；而美國衆議院通過1.9萬億美元刺激法案，以及歐美國家加快疫苗大範圍接種，疫情影響趨淡，海外需求穩步恢復。由此共同導致電解鋁庫存加速下降，鋁價居高不下。
鋁價短期易漲難跌 行業有望迎來重估機遇
童第軼指出，碳中和政策不僅是對投資資源類企業短期情緒的提振，更是在根本性改變了電解鋁行業的產業邏輯。此前電解鋁行業被視爲周期股，盈利波動性較大。但在碳中和政策嚴控之下，新增產能很難進入、落後產能被逐步淘汰，產能承壓明顯，供需關系逆轉，龍頭企業持續收益。目前全行業產量已經逼近4500萬噸/年天花板，產能利用率高企疊加高噸鋁利潤的強持續性，行業已經迎來了重大重估機遇。電解鋁行業的高景氣度將繼續維持，龍頭鋁企業量增價升邏輯短期內很難結束。
國金證券研報指出，中國氧化鋁產量全球佔比55%，電解鋁產量全球佔比57%，電解鋁消費量全球佔比61%，擁有從資源到冶煉加工再下遊消費全產業鏈，鋁是中國有相對定價權的金屬。2013-2020年，全球鋁需求復合增速3.8%，是基本金屬中需求增速最快的品種。全球電解鋁新增產能主要在中國，中國電解鋁供給面臨在產產能減產和新增產能延期的情況，再生鋁短期也無法形成有效供給，因此全球電解鋁價格走勢將基本由國內供需形勢決定。
根據上海有色網的數據，2021年/2022年中國規劃的電解鋁供應產能高達314.3萬噸/290萬噸，其中置換產能爲107萬噸/263萬噸，2021/2022年實際的規劃淨增量爲207.3萬噸/17萬噸。以2020年末的建成產能4256萬噸爲基數，預計2022年將達到4480萬噸的產能指標天花板。
對此，華安證券有色金屬行業分析師表示，由於存在產能指標上限，電解鋁短期內供需仍將相對比較緊張，有利於電解鋁價格保持高企。未來兩到三年內，在全球經濟復蘇和碳達峯碳中和的大背景下，電解鋁行業能夠維持相對合理的一個高利潤。此外，碳中和碳達峯會帶來整個行業的用電結構發生比較大的變化，用電結構變化也可能會推動整個電解鋁行業的用電成本有所擡升，使得電解鋁整體生產成本中樞上移，從而推動行業產能向低成本區域加快轉移整合。
