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繁11月5日，滬鋁大幅下挫，日內繼續走弱，跌幅一度超過7%，期價觸及逾4個月低位。國內電力短缺憂慮緩解疊加俄羅斯取消鋁關稅出口，利空消息聚集，滬鋁遭遇重挫。
政策方面，國家發改委表示，未來煤炭產量還將繼續增加，電力短缺憂慮出現緩解。疊加近日歐洲電價有所回調，電價成本高企對海外鋅、鋁冶煉廠的幹擾預期有所削弱，與能源關聯密切的期鋁領銜下挫。
近期俄羅斯宣布將取消鋁出口關稅並增加全球供應,海外供應壓力緩解。對此，SMM認爲，對於俄羅斯降低鋁出口關稅從而對海外供給增加預期不宜過於放大，首先此前俄羅斯出口相對穩定，月均約26萬噸附近，此次降低關稅也能過多增加海外供給。其次，海外當前貼水收窄，伴隨海外運輸效率提升和運費下調有關，並非俄羅斯鋁錠直接出口增量的推動。
基本面來看，供給端目前新增減產邊際放緩，歐洲電價漲勢放緩，海外能源危機有所緩和，但北方地區在採暖季結束前仍有進一步限電限產的可能。需求端，9月經濟數據顯示，國內經濟向下壓力較大，地產、基建投資增速繼續下滑，下遊需求令人擔憂。庫存端來看，SMM統計國內電解鋁社會庫存101.3萬噸，周度累庫3.1萬噸，無錫、上海等地區持續累庫，主因當地到貨增多；南海地區庫存略有小降，主因周內到貨環比減少，同時出庫較前一周轉好。國內需求端限電限產有所緩解疊加鋁價走低，刺激下遊剛需溫和回升，需持續關注消費和庫存變動情況。
綜合來看，市場傳聞俄羅斯將取消鋁出口關稅，全球供應預期增加，引發拋售，鋁價隨即下跌。本周電解鋁社會庫存增加3.1萬噸至101.3萬噸，無錫、上海地區貢獻主要增量，主因當地到貨增多；目前煤價影響邊際減弱，邏輯重新回歸基本面。本周無更多減產消息傳出，但之前的限電限產政策仍舊在執行中，在雙碳背景下後續供應端仍舊存在偏緊預期；消費端，加工企業限電有所緩和，但9月出臺的經濟數據較差，地產、基建投資增速繼續下滑，下遊需求令人擔憂。且由於前期因運輸不暢的電解鋁近期集中到貨，導致社會庫存持續累庫，且逐漸進入消費淡季，預計消費改善空間有限，鋁價或維持弱勢震蕩運行。
新紀元期貨研究所 陳嘯
