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繁中色鋁冶煉產業月度景氣指數報告
2018年9月
中國有色金屬工業協會
中色鋁冶煉產業景氣指數監測結果顯示，2018年9月份，景氣指數爲35.1，維持在“正常”區間下沿小幅波動，先行合成指數環比微降至75.2，表明鋁冶煉行業運行總體平穩，但受國內消費增速回落、用電價格存進一步上漲壓力、環保治理不斷升級、出口環境日益嚴峻以及國內外突發事件等因素影響，鋁冶煉行業面臨一定下行壓力，盈利水平低位運行。近13個月中色鋁冶煉產業景氣指數見表1。
1．景氣指數處於正常區間下沿
中色鋁冶煉產業月度景氣指數顯示，2018年以來，景氣指數始終處於“正常”區間下部調整，繼二季度以來逐月回升，但漲幅有所收窄，9月份景氣指數爲35.1，環比回升0.1點。中色鋁冶煉產業月度景氣指數走勢見圖1。
由中色鋁冶煉產業景氣信號燈（見表2）可見，2018年9月份，在構成鋁冶煉產業景氣指數的10個指標中，氧化鋁產量、主營業務收入、利潤總額等3個指標處於“偏冷”區間；LME鋁結算價、M2、鋁冶煉投資總額、商品房銷售面積、發電量、電解鋁產量、鋁材出口總量等7個指標處於“正常”區間。
2．先行合成指數小幅回落
2018年上半年，中色鋁冶煉產業先行合成指數逐月上漲，7月份達到今年高位，至76.1，但繼在高位維持了兩個月後，於9月份首次出現回落，環比下降0.9點至75.2。中色鋁冶煉產業合成指數曲線見圖2。
2018年9月份，構成先行合成指數的5個指標同比均呈不同程度增長，其中LME鋁結算價同比增長7.0%、M2同比增長8.6%、發電量同比增長8.2%、商品房銷售面積同比增長8.4%、鋁冶煉投資總額同比增長15.1%。伴隨供給側結構性改革堅定推進，鋁冶煉企業環保投入持續增加，氧化鋁布局也呈現出由內陸向沿海地區調整的趨勢，加之電解鋁產能置換等因素拉動，鋁冶煉行業固定資產投資同比繼續呈增長態勢。
3．行業運行特點分析及形勢預判
2018年9月份，國內鋁冶煉行業總體處於低位運行，具體表現爲：
一是生產放緩，內需降速。受鋁價低迷、環保治理、供暖季臨近、財務費用高企等原因，前9個月，鋁冶煉產品產量回落，經季調後，氧化鋁產量5003萬噸，同比下降8.1%，電解鋁產量2484萬噸，同比下降0.5%。近年來鋁冶煉產品月度產量變化情況見圖3。
據房地產及汽車行業銷售數據分析，自三季度以來，特別是“金九”表現不及預期。9月份，汽車銷量239萬輛，同比增速下降11.6%；商品房銷售面積1.68億平米，同比下降3.6%。前9個月，汽車銷量增速環比回落2個百分點、商品房銷售面積增速環比回落1.1個百分點。盡管新能源汽車行業繼續呈高速增長，但比重尚低，前9個月產銷僅佔3.5%。鑑於鋁材企業以銷定產，前8個月全國鋁材產量呈現負增長，同比下降0.4%，反映出房地產及汽車等產業對鋁材需求拉動效應減緩。
結合供需，截止9月底，社會鋁庫存量較3月底歷史高位227萬噸下降了72萬噸，但已在155萬噸上下維持了半月有餘，仍未呈現出明顯下降跡象。近年來鋁社會庫存量變化情況見圖4。
二是鋁價震蕩下行，行業微利。9 月份，滬鋁三月期貨價格從月初最高價14935 元/噸降至月末最低價14275元/噸，降幅4.4%，電解鋁企業虧損面超過60%。9月份，氧化鋁價格小幅上漲，現貨均價爲3287 元/噸，環比上漲6.4%。前8個月，鋁冶煉行業利潤總額爲57億元，主要來自氧化鋁企業，盈利同比下降64.8%，銷售利潤率僅爲1.5%。
三是資源環境制約，氧化鋁產業布局面臨調整。我國氧化鋁工業發展是由國內外兩個市場鋁土礦資源共同支撐的。隨着國內鋁土礦資源品位下降，開採成本上升，利用進口礦經濟優勢愈發明顯，鋁企業均在積極開展海外資源開發與合作。目前，國內已在煙臺港、防城港都布局了利用進口礦生產氧化鋁的產能。今年以來，多家大型鋁業公司計劃在遼寧地區毗鄰錦州、營口、丹東港口投資建設氧化鋁項目，盡管項目均已取消，但氧化鋁產能由內陸向沿海地區適度、有序轉移符合當前我國鋁工業發展階段的實際需要。
四是出口現增長，但貿易戰影響還有待進一步觀察。爲降低中美貿易摩擦影響，企業積極調整出口市場，加之人民幣貶值等因素，前9個月，未鍛軋鋁及鋁材累計出口數量425萬噸，同比增長17.5%，其中9月份出口51萬噸，同比增長13.3%。但考慮到中美貿易戰仍在延續，美國對華鋁及與鋁相關產品徵收一系列高額關稅將導致中國鋁產品對美出口大幅下滑，與此同時墨西哥和印尼又相繼於8月28日、10月9日對原產自中國鋁箔產品發起反傾銷和保障措施調查，貿易摩擦已開始蔓延。可見，外貿形勢非常嚴峻，要堅持開拓消費新增長點，進一步擴大國內需求。
此外，2018年秋冬季錯峯生產方案已經出臺，將結合企業實際排放情況實施科學合理減產措施，即供暖季鋁冶煉產品供應將高於預期；部分地區出臺自備電廠政策性交叉補貼標準使得電解鋁企業用電成本剛性增加；美國對俄鋁制裁經多次調整，已推遲至美國中期選舉之後的2018年12月公布，悲觀預期大幅降低；美鋁澳洲氧化鋁廠、海德魯巴西氧化鋁廠減產事件對國內外氧化鋁價格影響猶存，且已導致2018年前8個月，我國氧化鋁出口同比增長898.6%，達37萬噸。綜合上述因素，預計2018年10月鋁冶煉行業仍將繼續處於“正常”區間下沿弱勢徘徊。
（莫欣達執筆）
附注：
1、鋁冶煉產業景氣先行合成指數（簡稱：先行指數）用於判斷鋁冶煉產業經濟運行的近期變化趨勢。該指數由以下5項指標構成：LME鋁結算價、M2、鋁冶煉項目固定資產投資總額、商品房銷售面積、發電量。
2、鋁冶煉產業一致合成指標（簡稱：一致指數）反映當前鋁冶煉產業經濟的運行狀況。該指數由以下5項指標構成：電解鋁產量、氧化鋁產量、鋁冶煉企業主營業務收入、鋁冶煉企業利潤總額、鋁材出口總量。
3、鋁冶煉產業滯後合成指標（簡稱：滯後指數）與一致指標一起主要用來監測經濟變動的趨勢，起到事後驗證的作用。該指數由以下3項指標構成：鋁冶煉企業流動資本餘額、鋁冶煉企業應收賬款餘額、鋁冶煉企業產成品資金餘額。
4、綜合景氣指數反映當前鋁冶煉產業發展景氣程度。景氣燈號圖把鋁冶煉產業經濟運行狀態分爲5個級別，“紅燈”表示經濟過熱，“黃燈”表示經濟偏熱，“綠燈”表示經濟運行正常，“淺藍燈”表示經濟偏冷，“藍燈”表示經濟過冷。對單項指標燈號賦予不同的權重，將其匯總而成的綜合景氣指數也同樣由5個燈區顯示。
綜合景氣指數由10項指標構成，即先行指數和一致指數的構成指標。
5、編制指數所用各項指標均經過季節調整，已剔除季節因素。
6、每月都將對以前的月度景氣指數進行修訂。當時間序列加入最新的一個月的數據後，以往月度景氣指數會或多或少地發生變化，這是模型自動修正的結果。
