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繁今日滬鋁主力AL2203表現亮眼，夜間開盤22730元/噸，早盤衝高，盤中重心位於22800元/噸之上，最後收於22870元/噸，漲幅2.42%，領先國內期貨主力位居第一，連續七日收陽線。今日現貨價格也跟隨上漲，上海有色現貨均價爲22890元/噸，基差爲20元/噸，由負轉正（昨日-195元/噸）。受國內外鋁廠減產共振刺激+需求端逐步恢復+未來去庫預期影響，滬鋁此輪行情有望持續。
供應端，電解鋁生產受限，內憂外患。國內方面，受春節人口大量流動影響，新冠肺炎疫情在多地蔓延，廣西百色地區、天津河北區及黑龍江黑河市均出現新增新冠肺炎確診病例。其中廣西省百色市是全國第三大氧化鋁主產區，五家氧化鋁企共計產能945萬噸。受百色疫情影響，大型氧化鋁企業關閉生產線主動減產、電解鋁廠原料運輸困難而計劃停槽且復化錠進口量逐漸減少，從原料和生產端共同提振鋁價。在疫情管控較爲嚴格的背景下，當地鋁相關企業運輸受限，後續依然存在減產預期。如疫情進一步發酵，也不排除全面停產的可能性且後續復產時間較長。此外，山西、山東、河南三省氧化鋁限產也從原料端對鋁價形成支撐。國外方面，海德魯電解鋁廠減產、歐洲能源危機及烏俄衝擊升級影響，倫鋁創下2008年以來新高，帶動滬倫上漲。
需求端，春節後大部分採購已經恢復，市場對消費保持樂觀心理，下遊鋁板帶企業開工率爲83%，開工率較高達到近三年最高點，且國內市場即將進入傳統旺季，國內需求復蘇預期爲鋁價提供支撐，但仍需警惕高價鋁對下遊採購情緒產生負面影響。與此同時，鋁終端需求房屋竣工、交通、電力等領域或將全面開花，需求空間逐步打開。
庫存端，回顧近三年春節前後鋁錠的社會庫存情況，春節前處於去庫周期，而春節後普遍處於累庫周期。截至目前，鋁錠社會庫存爲86.6萬噸，相比節前約增加14萬噸，無錫、南海地區貢獻主要增幅。此次倫鋁大漲行情導致鋁錠進口窗口關閉，進口鋁錠量不足疊加國內電解鋁復產速度緩慢，產能尚處於爬坡階段，目前國內鋁錠累庫速度相對較慢，累庫幅度弱於往年且不及預期，一定程度上利好鋁價，再考慮到未來消費持續復蘇和去庫預期，多頭進場意願提升，鋁價重心將逐漸擡高。
綜上所述，短期內國內供應難以恢復，而需求在不斷好轉，庫存季節性累庫速度較慢。在供需緊張的局面下，滬鋁價格將仍存在上行動力，存在持續上漲的可能性。此外，關注利好消息的同時需警惕歐洲能源危機持續發酵、廣西百色疫情反復等現象，並持續關注成本端煤價及氧化鋁價變化及冬奧會環保限產的影響。
研究員：王晨希
從業資格號：F3019654
投資諮詢資格號：Z0011802
研究員：陳怡
從業資格號：F03090744
