簡
繁據上海有色網，11月15日供暖季限產開始實施後，氧化鋁企業陸續實施限產，截至11月24日，氧化鋁實際限產產能爲519萬噸/年（其中含山西晉中供暖季根據天氣限產的40萬噸/年的產能），僅爲預期限產量的57%。氧化鋁價格從高位3730元/噸回落至12月6日的3348元/噸，跌幅達10%。
氧化鋁是生產電解鋁的主要原材料，其生產成本佔電解鋁生產成本的四成左右，如果氧化鋁價格下跌，則鋁價在成本端的支撐將會減弱。如果維持目前的限產力度，氧化鋁價格存在進一步下跌可能。
此外，山東省濱州市採暖季錯峯生產方案中涉及的魏橋集團的電解鋁產能，因爲與今年7月份的違規產能重合，該集團在採暖季無需進一步關停電解鋁產能。考慮到魏橋集團是我國第一大電解鋁生產企業，這將極大削減市場對採暖季限產的預期，鋁價將失去主要的提振動力。
不斷創新高的庫存同樣對鋁價造成壓力。截至12月4日，上海有色網統計的電解鋁社會庫存達到176.8萬噸，處於歷史高位。截至12月6日，上期所電解鋁倉單庫存達到664102噸，亦處於歷史高位。
在電解鋁企業限產不及預期的情況下，國內庫存可能繼續上漲，庫存拐點短期或難以出現。雖然外盤倫鋁的庫存處於近9年低位，但是美元企穩回暖，令倫鋁下挫，因此境外庫存的低水平對倫鋁提振有限，倫鋁上漲受阻，也難以對國內滬鋁形成有效提振。
下遊需求方面，10月份我國房地產市場表現有所回落，10月份房地產開發投資完成額爲90,544.36億元，同比增長7.8%，較9月份回落0.3個百分點。10月份房屋銷售累計銷售面積爲130,253.90萬平方米，同比增長12.60%，比9月份同比增速回落2個百分點，爲年內最低增速。汽車方面，1-10月份我國汽車累計產量2,295.70萬輛，同比增長4.3%，累計同比增速比1-9月份下降0.5個百分點。1-10月我國汽車累計銷量2,292.70萬輛，同比增加4.10%，比1-9月份同比增速下降0.4個百分點。雖然年底車市因購置稅到期有望迎來一波小高潮，但房地產消費旺季已過，房市或繼續放緩，車市對鋁價的提振作用或相對有限。
綜上，電解鋁的主要原材料氧化鋁價格有可能進一步下跌，國內庫存或將繼續增加，均對鋁價造成壓力。當前正值消費淡季，下遊需求或難以對鋁價形成提振。若無利好消息提振，滬鋁主力1802合約或將繼續承壓運行，建議操作上以空頭思路爲主。
