鋁價四季度展望

中行大宗商品交易 2017-10-13 09:37

  四季度鋁價運行邏輯相對清晰,主要從採暖季環保限產和成本上升兩方面受到提振,供應過剩情況將得到進一步緩解,預計價格運行區間在2000-2500美元/噸。

  供給方面,目前市場已經充分認識到政府供給側改革的決心,三季度鋁價上漲已經部分體現了鋁供應減少的預期。採暖季環保限產是今年影響電解鋁產量的重頭戲,下半年多個地方政府已陸續出臺環保限產細化措施,河南等地還擴大了錯峯生產範圍。環保部大氣環境管理司官員接受採訪時指出,本次環保限產30%的產能與違規產能關停不重疊,也就是限產對象是合規產能,比此前市場預期的限產產能包含違規產能更加嚴格。

  表  2017年三季度鋁行業環保限產政策出臺情況

鋁價四季度展望

  來源:市場新聞

  此外,環保部對露天礦山的整治也將從上遊促使鋁供應收縮。根據最新政策,9 月底前,關停“2+26城市”所有違法違規、污染環境的露天礦山;實行“一礦一策”的整治方案,整治完成並經相關部門組織驗收合格後方可恢復生產。鋁土礦緊缺預期將推動鋁價快速上漲。

  根據國際鋁業協會(IAI)數據,8月全球鋁產量爲480.4萬噸,環比減少5.5萬噸,同比減少6.3萬噸,主要得益於中國電解鋁產量下降。根據國家統計局數據,8月中國電解鋁產量264萬噸,環比減少4.6萬噸,同比減少10.1萬噸。採暖季開始後,預計中國電解鋁產量將進一步下降,緩解鋁市供應過剩壓力。

  成本上升是四季度推動鋁價上漲的另一個重要因素。電解鋁生產成本主要由氧化鋁、電力和預焙陽極組成。8月中旬以來,氧化鋁價格大幅上漲,預焙陽極價格也出現大漲,且供暖季2+26城市限產後,氧化鋁受影響產量預計爲818.75萬噸,預計陽極受影響產量預計爲233.81萬噸,加上煤炭行業整體處於低庫存狀態,四季度部分鋁廠可能因此發生停產。

  需求方面,交通用鋁將是四季度鋁需求的主要來源。2017年1-8月中國汽車產量1767.8萬輛,銷量1751.1萬輛,同比分別增長4.7%和4.3%。未來汽車輕量化是行業趨勢,新能源汽車的發展將加速這一進程,提高汽車用鋁量。目前中國汽車單車用鋁量105千克,而中國汽車工程學會發布的《節能與新能源汽車技術路線圖》預測到2030年中國汽車單車用鋁量將超過350千克。

  圖 全國房地產開發投資增速

鋁價四季度展望

  圖 全國商品房銷售面積及銷售額增速

鋁價四季度展望

  來源:中國國家統計局

  近期二三線城市調控政策密集出臺,房地產市場四季度預計表現偏冷,難以對鋁價形成支撐。根據國家統計局數據,2017年1-8月份,全國房地產開發投資69494億元,同比名義增長7.9%,增速較年初有所放緩;1-8月份,商品房銷售面積98539萬平方米,同比增長12.7%,增速比1-7月份回落1.3個百分點。

  圖 全球交易所鋁庫存及LME三個月期限鋁價

鋁價四季度展望

  來源:Bloomberg,中國銀行

  庫存方面,雖然9月曾出現境內庫存與鋁價同漲的情況,但綜合考慮全球三大交易所總庫存,鋁庫存仍處在2014年以來的去庫存通道中。隨着電解鋁供需結構的改善,未來預計鋁庫存還將維持逐步下降趨勢,利好鋁價。

  總體來說,四季度鋁的基本面較好,採暖季環保限產政策兌現和成本端價格上升提振鋁價,同時需求端相對平穩,鋁價大方向看漲,下方支撐看在2000美元/噸,上方阻力看在2500美元/噸。

  圖 2017Q4 LME三個月期限鋁價走勢預測

鋁價四季度展望

  來源:Bloomberg,中國銀行

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