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繁今日滬鋁主力AL2205延續高位震蕩行情，夜盤開於22680元/噸，盤中重心一度位於22800元/噸之上，最後收於22730元/噸，漲幅0.22%。今日現貨價格走出劈叉行情，上海有色現貨均價下跌100元/噸至22630元/噸，基差走弱至-90元/噸（昨日-70元/噸）。俄烏衝突升級至今，倫鋁依然位於歷史高點水平，截止今日下午三點，倫鋁收於3525.5美元/噸，下跌0.73%，滬倫鋁比值持續低位。
在比值低位的情況下，進口窗口持續關閉。2022年1月我國原鋁進口量爲3.88萬噸，環比下降52.87%，同比下降79.23%；2月原鋁進口量1.83萬噸，環比下降52.69%，同比下降68.79%。
圖1滬倫鋁比值
數據來源：SMM，國海良時期貨研究所
但進口窗口的關閉也讓人看到出口的可能性。由於受到鋁錠出口加徵15%關稅的限制，目前國內只有存放在保稅區內的鋁錠可以運往海外，這些最初進口的鋁錠用於出口可以免於繳納關稅。根據SMM數據，目前上海保稅區庫存爲7.38萬噸，正處於去庫狀態，而我國2月出口原鋁2.6萬噸，同比增2361%，單從保稅區庫存數量來看，鋁錠出口規模難以進一步擴大，但這批鋁錠出口在一定程度上消化了部分供應端壓力。
反觀下遊鋁材出口數據，2022年1-2月我國出口未鍛軋鋁及鋁材103.39萬噸，同比增22.8%， 海外供給緊張問題使得國內外價差居高不下，鋁加工產品出口利潤飆升，在高利潤驅使下鋁材仍有擴大出口規模的潛力。再加之鋁材整體開工率已回升至近三年同期最高點，出口增量或可期待。
此外，近期受疫情多地爆發影響，交通運輸有所阻滯，造成了較爲嚴重的割裂。上遊廠商原材料採買及產成品出貨均受影響，下遊部分加工企業到貨延遲，無錫等地已禁止外地牌照提貨，對鋁錠出庫造成了一定的阻礙。但截至今日，鋁錠社會庫存爲104.1萬噸，較周一去庫1.1萬噸，鞏義地區貢獻主要去庫。在疫情造成運輸效率進一步下滑的情況下鋁錠還能出現強勢去庫，疊加鋁棒處於近三年同期低位的庫存還在延續去庫，反應下遊消費恢復速度超過預期，對鋁價起到較強的支撐作用，但需警惕疫情對下遊消費的衝擊進一步加大。
圖2鋁錠社會庫存
數據來源：SMM，國海良時期貨研究所
綜上所述，目前鋁產品出口是當下熱點，高利潤驅動下國內鋁材出口意願高漲，海外需求也將隨着歐洲當地庫存的嚴重枯竭而逐漸轉移至我國。目前供給端緩慢恢復中，一季度產量不及去年同期疊加3-6月國內傳統消費旺季來臨，二季度滬鋁的基本面逐漸走強。與此同時，鋁錠與鋁棒的社會庫存均處於歷史低位，當前交通受阻出庫受影響的情勢下還能維持去庫態勢，對鋁價起到強支撐作用。
研究員：王晨希
從業資格證號：F3019654
投資諮詢證號：Z0011802
研究員：陳怡
從業資格證號：F03090744
