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繁 一、調研背景
回首2017年前三季度，鋁行業在國家供給側改革精神的指導下扭虧爲贏，原材料價格觸底反彈，加工材料訂單回暖，全行業盈利水平大幅提高。但進入第四季度以來，由於庫存未出現預期拐點，鋁價強勢上漲動力不再，甚至出現回落勢頭。帶着對電解鋁成本走勢及取暖季限產數量的疑問，我的有色網於2017年11月3日前往河南對中鋁中州、中鋁河南、焦作萬方進行了調研。
二、調研情況
A中國鋁業中州分公司
1.企業簡介：中國鋁業股份有限公司中州分公司（簡稱中國鋁業中州分公司）位於河南省焦作地區，是中國鋁業股份有限公司下屬的六大氧化鋁生產基地之一。中州分公司前身是中國長城鋁業公司中州鋁廠。目前公司氧化鋁共有產線7條，設計產能爲280萬噸，其中冶金級氧化鋁240萬噸，非冶金級氧化鋁40萬噸；運行產能230萬噸，其中冶金級氧化鋁190萬噸，非冶金級氧化鋁40萬噸。
2.原材料情況：目前企業鋁土礦80%來源於三門峽、許昌、平頂山、焦作的自由礦，20%來自於私人礦山。國慶期間受三門峽錦江礦山事故影響，當地礦山全部停產，十九大結束之後才緩慢恢復開採。受鋁土礦短缺影響，原2-3個月的鋁土礦常備庫存現常備庫存僅有一個月的量。且受環保影響，鋁土礦鋁硅比下降嚴重，單位氧化鋁消耗鋁土礦量增加，單位鹼耗也有所上升，成本上升明顯。隨着國內鋁土礦的上漲，企業正在考慮更換生產設備，使用進口的鋁土礦。
3.銷售情況：氧化鋁全部通過中鋁國貿對外銷售。受需求拉動，銷售同比維持15%左右的增長。
4.取暖季限產情況：中州已經提前執行取暖季限產，從9月19日開始，運行產能已從280萬噸，減至230萬噸，受影響的主要是冶金級氧化鋁的生產，對非冶金級氧化鋁生產限制影響不大。企業領導着重強調，此次限產強度和力度是前所未有的！
B中國鋁業河南分公司
1.簡介：中鋁河南鋁業有限公司位於鄭州市上街區，目前公司共有生產線9條，設計產能230萬噸，運行產能180萬噸。
2.原材料情況：目前企業鋁土礦主要來源於登封、鞏義、洛陽，能明顯感覺到鋁土礦緊缺，當地鋁土礦價格也從200元/噸上漲400元/噸。廠內鋁土礦常備庫存約爲一周的消耗量。隨着國內鋁土礦的上漲，企業正在考慮使用進口鋁土礦。且由於鋁土礦品味的下降，氧化鋁單位鹼耗上升，由150公斤上漲至200公斤。企業生產成本上升明顯。
3.取暖季限產情況：企業目前還未開始實行限產，但是到期肯定會按要求限產30%，企業領導表示，按產量限產可能性更高。限產後運行產能將會會維持在160萬噸。
C.焦作萬方鋁業
1.企業簡介：主營鋁冶煉及壓延加工，年電解設計鋁產能42萬噸，鋁水比例80%，是河南省百強和焦作市重點骨幹企業。
2.原材料情況：由於地理位置優勢，企業氧化鋁採購主要來自於中州鋁廠，日採購量2000餘噸。採購定價模式是40%掛鉤價和60%現貨價的加權平均，比市場價略低，10月份採購價僅爲3100元/噸。氧化鋁常備庫存爲10天的消耗量。
3.生產成本情況：近期企業生產成本大幅上升，電力成本爲0.35元/度。電解槽停起之間的成本近2000萬。
4.取暖季限產情況：企業已從10月31日開始停槽，預計會在11月15日之前停完30%。
三、總結與預測
從調研結果來看，成本方面，國產礦石的供給緊張已經形成共識，雖然後續氧化鋁的限時減產可能會緩解當前情況，但從長期來看，受環保限制的礦石價格高位可能會成爲一種常態。而氧化鋁方面，總體來看，賣方依然挺價，買方不看好後市，觀望情緒較高。盡管中鋁中州否認了貿易商囤貨的可能，他們無法解釋多餘氧化鋁庫存去向，因此我們認爲不能完全排除有囤貨商在氧化鋁高位出現時逢高拋貨的情況。目前，各方對於明年一季度後的氧化鋁價格走勢一致不看好，而這種預期往往會提前反應。
取暖季限產政策方面，河南地區氧化鋁及電解鋁限產基本符合預期，且部分企業已開始提前限產，未完成限產企業會在11月15日之前完成限產。但山東地區及山西呂樑地區限產數量仍然不明朗。
