中金公司：銅價下半年或仍有跌幅 鋁成本支撐但漲幅有限

中金公司研報稱，二季度至今，俄烏相關的供給風險擔憂暫緩，歐美進入“被動加息”進程，海外部分行業需求開始走弱，同時國內居民消費、制造業和建築活動受疫情幹擾，有色金屬價格普跌。下半年中國基建、建築領域需求或有改善，但難以抵消外需走弱，全球需求增速下降或將帶動基本金屬價格中樞下移，但中長期來看能源轉型持續爲有色金屬貢獻需求增量。

中金公司認爲，需額外關注下半年海外加息進程對通脹的抑制效果，這對判斷明年甚至未來海外經濟體是否陷入“滯漲”及其需求壓力持續時間長短較爲關鍵。國內市場，雖然下半年房地產竣工需求或有改善，但考慮到2020年起中國房地產新開工增速出現大幅下滑，進入2023年房地產竣工需求可能轉爲負增長，前景難言樂觀。此外全球供給端風險尚未平息，如地緣事件、貿易壁壘增強、資源保護主義上升等，但極端情形出現的概率降低，且對大宗商品實物基本面產生的影響也可能邊際減弱。這些中長期需考慮的因素也可能對下半年的市場預期和價格走勢產生影響。

分品種具體來看，銅方面，中金公司認爲，根據全球銅供需平衡表，下半年銅價中樞趨於下行，但由於未來銅需求前景仍然較好、南美銅礦仍有潛在幹擾、中長期來看新增銅礦供應趨緊，銅價底部區間相對於銅礦現金成本仍將維持30%左右的溢價銅，供需缺口收窄，下半年價格或仍有跌幅。鋁方面，成本支撐有效，但下半年價格漲幅或有限。其中鋁價反彈高度將受到供需兩方面因素拖累，一方面中國產能增產、復產預期可能壓制價格漲幅，另一方面，雖然預計下半年中國建築(5.400, -0.02, -0.37%)活動或有反彈並將帶動基本面好轉，但隨着時間推移，明年竣工和施工需求前景並不樂觀。而在供給風險方面，雖然風險因素持續存在，但可能帶來的影響較爲有限：其一俄鋁減產的可能性較低，且歐洲雖然仍有減產風險，但整體量值可能相比去年底的集中減產大大縮小，對基本面的影響也趨於減弱。