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繁鋁是2017年有色金屬中受供給側改革影響最爲深遠的品種，在政策市預期與基本面的矛盾中，電解鋁板塊表現十分搶眼。而下半年由於山東地區限產執行不及市場之前強烈的預期，加之下遊消費疲軟，電解鋁庫存仍在持續累積，以及成本重心的下移，使得電解鋁板塊自今年9月以來整體表現欠佳。
今年7月24日，山東省發改委等十部委印發《山東省2017年煤炭消費減量替代工作行動方案》，方案中明確指出魏橋集團5條生產線共計268萬噸產能均屬違規產能，並勒令其在7月底之前關停。隨後9月29日，山東省濱州市政府依據環保政策印發《濱州市2017-2018年工業企業錯峯生產實施方案的通知》明確魏橋集團需要在採暖季限產約253萬噸，而在政策市的預期之下，庫存卻遲遲未降。而就在11月20日這個縈繞市場的疑惑終於得以揭曉。在今年7月山東省要求該企業關停部分違規產能之後，魏橋集團在採暖季的限產得到豁免。此消息一出電解鋁採暖季限產看漲預期再度落空。根據12月14日最新調研數據顯示，魏橋實際關停的數量僅爲191.1萬噸，相比政府原先要求限產量減少62萬噸，關停後運行產能爲650萬噸，減產不及預期。
由於近期北方鋁土礦價格下跌以及燒鹼價格高位回落，國內氧化鋁現貨呈現大幅下跌走勢。隨着電解鋁價格的快速下跌，成本虧損使得冶煉廠繼續壓低氧化鋁的採購價格。據百川統計，2017年11月中國國產氧化鋁按運行產能加權平均成本2707元/噸，目前各地氧化鋁均價仍在3000上方，即當前在價格多數氧化鋁廠仍有利可圖，亦不支持氧化鋁廠主動減產，預計未來氧化鋁仍有下跌空間。氧化鋁價格的下行將直接導致電解鋁成本重心下移，電解鋁成本下行令市場對高成本鋁廠被動大幅減產預期減弱，短期鋁價成本支撐弱化。據測算，11月電解鋁行業平均完全成本15799元/噸，截至12月14日電解鋁行業平均完全成本跌至14593元/噸。
12月14日公布的國內經濟短期維持邊際轉弱趨勢。11月工業增加值爲6.1%，不及前值。1-11月房地產投資再度走弱，同比增長7.5%，較前值回落0.3個百分點。此外12月14日凌晨美聯儲如期加息，符合市場預期，而中國央行緊接着上調OMO利率，爲今年3月以來首度上調。在經濟數據穩中趨降、央媽公開市場操作調升利率、年末資金維持收緊以及環保限產的多重壓力之下，下遊需求難有改善。
根據我的有色統計數據，12月14日國內電解鋁庫存169萬噸，由於政策層面上難覓支持以及下遊需求缺乏亮點，鋁錠庫存由今年年初的36萬噸攀升至169萬噸。本周四環比上周一減少1.6萬噸，但是庫存下滑數量相比國內鋁錠的高庫存壓力依然杯水車薪。隨着環保因素或加速下遊需求下滑，預計12月鋁錠庫存易增難減。而從12月10日起，倫敦庫存亦在低位緩慢回升，近4日庫存累計增加1.6萬噸至111萬噸。短期內鋁市基本面難言好轉，鋁價或仍將偏弱震蕩運行。
