簡
繁期貨日報8月10日報道：近期，宏觀環境的好轉爲大宗商品市場的共振反彈提供了機會。7月美聯儲加息已經落地，美聯儲下次議息會議要到9月召開，這爲有着“國民經濟的晴雨表”之稱的“銅博士”的反彈贏得了難得的時間窗口。其中，周二倫敦期銅價格漲至近一個月高位，滬銅主力2209合約由前期的53310元/噸上漲至61800元/噸，漲幅近16%。
“近期銅價反彈的主要邏輯在於美聯儲7月加息落地、利空情緒完全釋放後，價格伴隨美元指數的回落開始企穩回升。”中原期貨有色金屬分析師劉培洋介紹，目前市場交易核心仍在於宏觀因素：一方面，美聯儲的激進加息是否會引發美國經濟的提前衰退，整體來看，美國經濟數據好壞各半，全面衰退的概率暫時不大。另一方面，國內上半年經濟數據雖然離年初設定的目標有一定差距，但復蘇態勢明顯，下半年的經濟增長將成爲市場關注的另一個焦點。
基本面方面，據國海良時期貨研究所研究員何燕豔介紹，7月國內精煉銅仍有部分企業檢修，最主要的就是廣西南國和金川集團，共計影響產量增長3.5萬噸。SMM數據顯示，7月電解銅產量爲84萬噸，環比下滑2%，同比上升1.1%。產量不及預期的主要原因爲額外技改檢修，除廣西地區外，其餘地區8—9月份逐步恢復，但仍需警惕冷料緊缺引起的潛在減產。產量不及預期下轉而消耗現有庫存，目前上期所銅庫存處於2010年以來最低位。
“在貨源緊缺的情況下，現貨升水持續走高，最高升至500元/噸左右。但進口盈利持續擴大，後續進口貨源增加，再加上產能檢修陸續結束，現貨升水高位難以維持。國內庫存持續大幅下降的情況已經有所改變，最新僅爲小幅下降。這些都是短期引起價格反彈的因素。從下遊消費看，電網投資落地加速，7月中旬中高壓訂單增加，線纜與銅杆開工率較6月回升且高於預期，也支持價格反彈。”何燕豔表示。
不過，何燕豔提醒說，前期對盤面形成壓制的驅動因素在於宏觀面，目前市場對美聯儲9月加息的預期在50—75個基點之間搖擺，倘若加息50個基點，則不及預期，支持銅價反彈，否則按年底加息的幅度預期，長期壓制的因素並沒有改變。
本周三晚間，美國將公布7月CPI數據。對此，機構預期值爲8.7%，前值爲9.1%。近期，隨着能源等大宗商品價格回落等因素影響，市場普遍預期美國通脹壓力將有所回落。
“需要注意的是，即使7月份美國CPI最終出現小幅回落的走勢，但仍然不改美國高通脹的壓力，現在談通脹拐點爲時尚早。由於美聯儲7月份議息會議上並未對9月份會議進行明確指引，因此，9月份會議之前的一系列數據都可能會影響到美聯儲的決策。目前，美聯儲部分官員表示9月不排除加息50個基點以上的可能性，因此，7月份和8月份的通脹數據很重要，一旦通脹數據居高不下，加息幅度可能再次超過50個基點，將會對有色金屬價格形成繼續打壓。”劉培洋表示。
雖然反彈是近期商品市場的主基調，但有色金屬板塊內部出現一定的分化走勢。受偏弱的基本面影響，鎳價開啓回調行情，距前期183990元/噸的階段性高點跌幅已超8%。
據劉培洋介紹，供給端主要是受到印尼的衝擊。印尼計劃發布鎳出口稅收規定，該規定未來將會提高一定的印尼鎳鐵進口成本，而在關稅政策執行前，印尼鎳鐵庫存或將集中回國，導致國內市場供給量快速增加。需求端來看，不鏽鋼現貨價格重現跌勢，成交仍然清淡，受各地高溫的影響，多地政府陸續出臺限電政策，不鏽鋼廠8月產量或不及排產計劃。
此外，需要特別注意的是，庫存方面，上期所公布的數據顯示，截至8月5日當周，滬鎳庫存大幅回升，周度庫存增加108.62%至3632噸，增至逾兩個月新高。劉培洋認爲，庫存大幅增加對鎳價形成一定壓力。
何燕豔表示，造成上期所滬鎳庫存回升的主因在於進口增加疊加不鏽鋼連續減產。
“具體來看，根據SMM數據，2022年7月份全國鎳生鐵產量爲3.11萬噸，環比下降8.82%，同比下降25.75%，供應寬鬆，需求走低，鎳鐵價格走低，擠壓利潤。2022年7月全國電解鎳產量1.60萬噸，環比增長2.89%，同比增長29.71%，增加了450噸，主要是電解鎳支持硫酸鎳產業鏈經濟性更強，導致增產，和預期一致。2022年7月全國硫酸鎳產量3.0萬噸金屬量，實物量爲13.62萬實物噸，環比增10.82%，同比增23.68%，原因爲7月MHP生產硫酸鎳利潤修復。因進口時有盈利，預計7月純鎳和鎳生鐵進口增加。因此，供應是增加的。”何燕豔表示。
需求方面，何燕豔介紹，2022年7月份全國不鏽鋼產量總計約237.05萬噸，較6月份總產量減少約27.38萬噸，環比減幅約10.35%，同比減少18.76%。受高溫天氣影響，多地出現限電，8月產量或不及預期。
“總體來看，受供需兩方面因素的影響，鎳價可能將維持穩定的通道式下跌，主力2209合約185000元/噸以上是通道上沿。”何燕豔說。
在劉培洋看來，目前國內和LME鎳庫存都處於相對低位水平，能否持續累庫需要繼續觀察。從鎳到不鏽鋼的產業鏈整體偏弱，尤其是在下遊需求沒有明顯好轉的情況下，預計鎳價繼續承壓走弱。
