新疆衆和:鋁箔業務穩增長 新材料布局靜期待

　　新疆衆和2017年1-9 月份實現營收37.72 億元，同比下降19.14%；歸母淨利潤爲1.05 億元，同比增加220%。三季度公司實現營收14.4億元，同比增加18.98%，歸母淨利潤0.33 億元。隨氧化鋁價格衝高回落，電解鋁價格逐步擡升，公司新投項目逐步放量，公司業績有望持續改善。

　　產能優勢明顯，鋁箔業務穩步增長。公司目前擁有高純鋁產能4.2 萬噸，電子鋁箔產能爲3.5 萬噸，電極箔產能爲1600 萬平方米，產能優勢明顯。2017 年上半年，隨鋁價逐步回暖，公司主營電子新材料業務保持增長態勢，其中高純鋁實現銷售收入2.51 億元，同比增長7.07%，電子鋁箔實現銷售收入2.9 億元，同比增長22.61%，電極箔實現銷售收入4.64 億元，同比增長45.61%。看好新型消費類電子產品對鋁電容器的需求拉動效應。

　　產品結構漸優化，新材料布局有期待。2017 年6 月8 日，公司與中鵬泓昌籤署《石墨烯鋁合金導線杆材技術許可協議書》，中鵬泓昌將其從“北京航材院”獲得的“石墨烯鋁合金導線杆材”相關技術及後續改進的使用權以獨家許可的方式授權許可給公司，公司分兩期支付許可費共計1.2 億元。由於鋁合金導線在長距離、大跨越、超高壓輸電中具備成本和輕量化優勢，目前，歐美日等國已廣泛採用鋁合金導線，而我國鋁合金高架導線僅佔35kV 中高壓輸電線的1%，石墨烯/鋁復合材料技術有望改善鋁電纜的強度和導電性，從而滿足高架輸電線對強度高、導電性好的新型鋁導線電纜的迫切需求。

　　我們看好石墨烯鋁合金導線杆材未來的應用前景。

　　盈利預測及投資建議：預計公司2017-2019 年歸母淨利分別爲1.31、1.98、2.43 億元；EPS 分別爲0.16、0.24、0.29 元，以2017年12 月18 日股價對應P/E 爲39X、26X、21X，給予增持評級。

　　風險提示：氧化鋁價格大幅上漲，電解鋁價格劇烈波動，鋁箔需求不及預期