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繁進入本周，宏觀市場情緒再度回落，有色金屬市場一片飄綠。截至周三收盤，滬錫期貨以近5%的跌幅領跌市場，滬銅、滬鎳期貨也跌逾1%。此前超預期的美國CPI數據再度推升美聯儲9月大幅加息的預期，隨着美元指數衝上109高位，有色金屬市場再度承壓回落。
看向整體有色板塊，信達期貨研究所有色金屬團隊表示，本周在宏觀情緒壓制性相對較強的背景下，有色板塊基本面上低庫存疊加“金九銀十”消費預期帶來的支撐略顯遜色。他們認爲，短期內有色板塊的風險主要在兩個方面：一方面，在美國8月CPI超預期的背景下，美聯儲將於9月22日公布最新的議息結果，若仍維持75個基點的節奏，則市場會相對平穩，但若採取100個基點的激進加息，則有色板塊情緒將會受到較大壓力。另一方面，目前有色板塊整體呈現出低庫存結構，在低庫存+高升水的背景下，隨着移倉換月，多空雙方圍繞交割所產生的博弈也是一種風險。
看向此次跌幅最大的錫市場，一德期貨有色分析師吳玉新表示，此次錫價下跌主要受宏觀層面利空再現以及供需格局的邊際變化影響。在宏觀層面上，作爲美聯儲9月議息會議前最重要的數據指引，美國8月CPI年率錄得8.3%，超出市場預期，市場普遍預計美聯儲或加息75個基點，美元指數止跌回升令錫價承壓回落。而從錫自身的基本面來看，目前海外錫礦產量基本如期兌現增量，國內冶煉廠產量逐步恢復，但下遊需求卻走差，顯示出錫市場供需格局偏向寬鬆。
具體來看，一方面在於供應端的增量兌現。近期海外錫礦樣本礦企的二季度報告陸續更新，錫礦產量基本如期兌現增量。看向國內冶煉端，8月份國內精煉錫產量爲14250噸，環比增加186.14%，9月冶煉廠爬產至滿產，產量或爲15270噸。此外，近期進口盈利窗口保持打開狀態，預計隨後有進口貨源流入國內，供應預期偏向寬鬆。
另一方面在於需求端不及預期。進入“金九銀十”消費旺季，傳統焊料需求卻繼續走差，全球半導體進入周期性淡季，盡管光伏等新消費需求增速可觀，但總體佔比依舊偏低，不足以對衝傳統消費量的下滑。
最後在於海外錫庫存的攀升。近期數據顯示，錫錠全球顯性庫存6754噸，較去年底增加3474噸，較去年同期增加4031噸。其中，LME庫存4715噸，周環比增加105噸；上期所周報庫存2149噸，周環比增加357噸。
吳玉新表示，在國內冶煉廠集中檢修的局面下，國內庫存走低幅度相對有限，不過隨着錫價的持續下跌，現貨升水有明顯回升，對錫價產生一定的支撐。隨着檢修期的結束，加之海外供應寬鬆的局面，全球錫庫存或繼續走高。
短期來看，他認爲錫價還需關注前期支撐以及現貨升水走向，以評判價格支撐力度。從中期看，錫消費增速預計難以匹配供應增速，在過剩壓力下錫價仍有回落空間。當前來看，他表示錫價觸及成本區域，繼續回落才會擠出錫礦過剩產能，屆時預計錫價才會找到平衡。
鋁市場方面，建信期貨分析師餘菲菲表示，近日鋁價回落調整主要受到宏觀情緒抑制以及雲南減產不及預期影響。最新消息顯示，雲南地區包括雲鋁在內的多家企業已經收到壓負荷限產通知，減產幅度暫預計在10%—20%。雲鋁發公告稱減產10%，爭取通過一些措施降低減產的損失和減產量，神火也公布減產的公告壓降負荷。
混沌天成期貨研究院認爲，雲南由於8月水位較低造成電力緊張，隨着市場傳聞的限產落地，目前整體限產佔比約10%，結合雲南運行產能約520萬噸，預計本次限產影響產能約52萬噸，限產或持續至明年上半年。
從國內其他地區看，隨着電力緊張緩解，四川地區鋁企也開始逐步復產，運行產能恢復到減產前水平需要到10月底以後。不過總體來看，全球待增產能仍超過潛在減產產能。海外供應方面，近幾月歐洲鋁企（包括再生鋁）因電力緊張新減產約34萬噸，美國方面共減產約22萬噸。由於南美電力供應正常，復產仍在進行中，Alumar鋁廠還有約40萬噸產能待復產。
需求方面，歐洲能源危機影響下，市場對經濟衰退擔憂逐步加深，海外鋁需求呈現下滑趨勢。而國內，近期出臺的保交樓政策對地產後端市場信心有所提振。能源成本方面，目前煤炭價格維持高位，中部地區使用自備煤電的電解鋁成本較高，爲鋁價帶來一定支撐。
看向後市，餘菲菲表示，宏觀情緒走弱施壓鋁價，在微觀層面，能源價格高位以及供應收縮爲鋁價帶來一定支撐，但由於鋁下遊需求沒有良好的反饋，整體呈現出供需兩弱的格局，只有後續需求表現好轉才能驅動鋁價上行。
銅市場方面，混沌天成期貨研究院分析認爲，目前銅的基本面依舊較強，從供需方面看，智利和祕魯的銅產量均有不同程度下滑，智利埃斯孔迪達銅礦暫停罷工計劃，供給端的壓力暫時有限。海外市場的主要風險在於，高通脹及能源緊張夾擊下，歐洲需求預期黯淡。看向國內，國內需求羈絆仍來自疫情幹擾，但下遊電力訂單表現較好，國內需求依舊存在一定韌性。
看向後市，信達期貨研究團隊認爲，隨着美聯儲9月議息會議的臨近，市場的信心相應受到影響，而銅市場“低庫存+高升水”的back支撐大概率在換月後持續，隨着宏觀與產業的博弈加劇，短期銅價波段性走勢尚未結束。他們認爲，近期銅市場的風險在於兩個方面：一是美聯儲9月議息會議確定的加息路徑究竟是“靴子落地”還是“風險醞釀”。二是極低的銅庫存可能引發市場博弈，導致銅價產生較大波動。在中信建投期貨研究團隊看來，美聯儲抗通脹之路任重道遠，未來一段時間美聯儲將繼續收縮流動性以抵抗通脹，盡管目前銅市基本面保持強勢，但強勢基本面的持續時間仍不確定，因此銅價後市不宜過於樂觀。（期貨日報）
