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繁期貨日報9月26日報道：周五，COMEX銅價大跌3.51%；倫敦基本金屬全線收跌，LME銅跌3.07%報7444.5美元/噸，LME鋅跌2.86%報3017.5美元/噸，LME鎳跌4.81%報23380美元/噸，LME鋁跌2.76%報2167美元/噸，LME錫跌6.51%報20240美元/噸，LME鉛跌2.97%報1796.5美元/噸。當日，國內商品市場夜盤有色金屬多數下跌，其中，滬錫跌幅最大，跌4.61%，報175790元/噸。
國內外有色金屬爲何突然大跌？
中原期貨有色金屬研究員劉培洋表示，隨着美聯儲9月加息落地，周五美元指數創出近20年新高，對有色金屬價格形成壓力。另外，市場對全球經濟衰退的擔憂也持續對有色金屬價格施壓。周五歐元區公布9月份制造業PMI初值爲48.5，再創新低。重要衰退預警指標——2年期和10年期美債收益率曲線倒掛程度加深，逼近40年來最大倒掛程度。
“周五夜盤，有色金屬下行幅度較大，主要是受美元迅速升值影響。”金瑞期貨有色研究員龔鳴分析說，議息會議偏鷹，美聯儲縮表加快，22日議息會議的點陣圖顯示年內還將加息125BP。另外，上周縮表亦有所加速，單周縮表100億美元，屬於非月末周中較高水平，流動性加速收緊。此外，美國經濟數據相對歐洲經濟保持韌性，周內公布的美國制造業與服務業PMI數據再度超預期走強，歐元區制造業PMI自榮枯線附近回落至48.3。再者，俄烏衝突加劇，宏觀政治風險擡升，美元的避險屬性有所顯現。美元重回強勢之下，對有色金屬壓力顯著加大，其中銅品種宏觀屬性較強，鎳、錫投機屬性較強，下跌幅度較大。
“總覽整個商品市場，周五下午，除了有色金屬持續下行外，其他大宗商品如原油、化工、農產品也無一幸免。與此同時，美元指數、美債利率卻在不斷上行。”中信建投期貨有色金屬分析師張維鑫表示，從整個市場的表現來看，周五有色金屬的下跌應該不是由某個行業因素或突發事件導致的，宏觀層面的發酵應是主因。
張維鑫表示，美聯儲9月加息75BP未超預期，不過，從鮑威爾的表述來看，四季度預計還會加息100BP—125BP，這無疑會加劇未來經濟衰退的風險，但是，市場反應並不大，甚至還一度出現反彈。周五下午，歐洲9月PMI初值公布，意料之內的繼續下滑。歐洲經濟數據的下滑是符合預期的，本不該引起市場的大波動，但可能引發了此前由美聯儲繼續大幅加息埋下的對經濟衰退的擔憂，進而將市場焦點轉移到對經濟衰退的押注。
國信期貨研究諮詢部主管顧馮達表示，進入9月下旬，國內外大類資產價格跌宕承壓，金融風險偏好持續走弱，考慮到當前海外高企通脹及歐美激進加息的壓力，投資者海外經濟陷入衰退的憂慮升溫，雪上加霜的是海外地緣局勢近期顯著升級，烏克蘭四地宣布啓動加入俄羅斯的公投，俄羅斯也罕見發出動員令。面對接踵而來的重磅風險事件、國慶長假空檔期和十月國內外政策敏感期，國慶長假前後，投資者需要對有色爲代表的大宗商品交易控制好風險。
從宏觀來看，當前全球正處於過去40年來全球市場強度最大、波及範圍最廣的加息潮，考慮到近期原油價格回調之際歐美核心通脹仍維持高位，預計11月和12月海外繼續激進加息議程已成共識，同時因各國經濟和就業韌性不同，預計美聯儲加息相比歐洲和英國央行將更爲激進，疊加地緣危機升級和新冠猴痘等病毒海外持續蔓延的尾部風險，資金避險需求將推高美元持續強勢，並對股債匯及商品等主要資產價格形成較大壓力。
對於大類資產而言，國內外貨幣財政政策和行業基本面的背離，將使得海外主導的美元計價大宗商品面臨更大壓力，而國內人民幣計價商品相對抗跌一些，尤其是我國不斷出臺穩經濟保交樓等政策措施“組合拳”，對傳統基建與新能源消費主導的大宗商品價格起到一定的託底支撐作用。整體來看，當前大宗商品主線邏輯還是看全球宏觀主導下的資產配置和需求前景，預計美聯儲未來兩次激進加息幅度在125個基點左右，以抑制高通脹，而加息外溢效應或加大部分經濟體的資本外流、金融市場動蕩、貨幣貶值等衝擊，而風險資產需要警惕9月底10月初出現高位進一步回撤風險。
對於有色金屬而言，顧馮達表示，近期銅、鋁、鎳、鋅等品種不乏階段性主力資金推動的近月“擠升水”行業，今年市場資金反常地聚集在近月，實體產業與機構在供應鏈不穩之下缺乏對遠月布局信心，短期強勢更多體現在現貨和近月，中長期悲觀更多反映在遠月，投資者需要對10月臨近交割有色近月合約方向性選擇做好應對預案，建議做好資金管理和風控，節前提前做好移倉換月準備，主動降低和應對市場潛在波動放大的威脅。
劉培洋認爲，在美聯儲加息周期仍舊持續較長時間和全球經濟走弱甚至衰退的背景下，有色金屬板塊中長期整體處於下行周期。但短期來看，美聯儲9月加息利空已經被市場逐步消化，距離下一次加息還有兩個月的時間。同時，市場對四季度國內政策端利多存在一定預期。因此，投資者可以關注有色金屬板塊個別品種短期可能出現的反彈行情，但需要注意的是，有色板塊中期下行周期尚未結束。
張維鑫認爲，目前有色金屬面臨弱宏觀、強基本面的博弈，宏觀經濟下行風險與低庫存、供需偏緊同時存在，前者主導金屬的長期下行趨勢，而後者則提供了當前價格的韌性。短期內來看，由於基本面的韌性，價格可能仍有支撐，但展望後市，四季度消費逐漸轉弱，且隨着時間的推移，經濟衰退的預期也會逐步兌現，有色金屬大概率會進入宏觀、基本面雙弱的格局，下一個改善的契機很可能需要等到2023年中國的“金三銀四”旺季。“策略上，我們認爲商品已經步入熊市，因而在當前價格還未跌至低位水平時，仍是進行空頭配置的好時機，未來隨着經濟的持續下行，有色金屬仍有進一步下跌的空間。”
